投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“买入”评级 [6] - 核心观点：报告认为，公司业务布局全面、领先身位显著，预计将率先深度受益于行业竞争格局优化，看好其全年经营业绩保持景气水平 [1][6] 财务与估值摘要 - 2026年一季度业绩：实现营收231.6亿元，同比增长40.9%；实现归母净利润102.2亿元，同比增长54.6%；单季加权ROE为3.46%，同比提升1.07个百分点 [6] - 成本管控：2026年一季度业务及管理费率为40.3%，同比下降6.2个百分点 [6] - 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为346.30亿元、383.46亿元、429.00亿元，同比增速分别为15.1%、10.7%、11.9% [6] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市净率（P/B）分别为1.27倍、1.17倍、1.08倍 [6] 各业务板块表现 - 财富管理（经纪业务）：2026年一季度实现经纪业务手续费净收入49.2亿元，同比增长47.8%，主要受市场交投活跃驱动，同期市场日均股基成交额31,246亿元，同比增长79% [6] - 投资银行业务：2026年一季度实现投行业务手续费净收入12.1亿元，同比增长23.8%。其中，IPO承销金额37.76亿元，同比增长199.4%，市场份额12.68%，排名市场第3；再融资承销金额658.01亿元，同比增长84.4%，排名行业第一；债券承销金额4,873.52亿元，同比增长3.7%，排名行业第一 [6] - 自营投资业务：2026年一季度末金融投资资产达10,270亿元，突破万亿。测算一季度实现投资收益112.9亿元，同比增长24.9%，环比增长47.9%；单季投资收益率测算为1.1% [6] - 资产管理业务：2026年一季度实现资管业务手续费净收入35.1亿元，同比增长36.7%。控股公募华夏基金（持股62.2%）一季度实现净利润6.3亿元，同比增长12.7%。一季度末，华夏基金非货管理规模约11,803亿元，同比增长4.6%，保持行业第二；非货ETF规模约6,785亿元，保持行业第一。另类投资、FoF基金、QDII、REITs管理规模净值同比增幅显著，分别为233.4%、101.3%、49.1%、30.7% [6] 历史与预测财务数据 - 营业收入：2025年为74,854百万元，同比增长28.8%；预测2026E-2028E分别为83,517、91,957、102,848百万元 [5][7] - 归属母公司净利润：2025年为30,076百万元，同比增长38.6%；预测2026E-2028E分别为34,630、38,346、42,900百万元 [5][7] - 净资产收益率（ROE）：2025年为10.87%；预测2026E-2028E分别为11.60%、11.86%、12.26% [5] - 每股收益（EPS）：2025年为1.96元；预测2026E-2028E分别为2.28、2.53、2.89元 [5]