报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期地缘扰动是油品核心主导因素，盖过沥青自身基本面，油价向下空间有限，将进入区间震荡格局 [2] - 近端交易受霍尔木兹海峡解封消息、美伊谈判、中东局势、需求萎靡等因素影响，沥青更大波动靠成本端原油带动 [6] - 远端交易围绕成本端原油波动、产业政策、“十五五”规划、地缘局势和大国制裁等焦点进行 [8] - 投资者除控制仓位外，可关注备兑等稳健组合策略 [2] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 地缘扰动引发原油局部物流中断、供应缩量，使原油价格重心提升，中东局势不稳定放大原油向上脉冲 [2] - 供应端主营炼厂开工率下滑，5月排产计划下调，原料紧缺和重油贴水报价走强提升沥青远期估值 [2] - 需求端整体需求无亮眼表现，走货偏弱，呈现有价无市状态 [2] 交易型策略建议 - 行情定位部分未更新，基差、月差及对冲套利策略建议因合规要求暂停更新 [11] 产业客户操作建议 - 沥青主力合约价格区间预测为4000 - 5000元/吨，当前波动率42.30%，历史百分位93.41% [12] - 为防止存货叠加损失，可根据库存情况做空沥青期货锁定利润，卖出看涨期权降低资金成本 [12] - 为防止采购成本上升，可在当前阶段买入沥青期货提前锁定成本，卖出看跌期权收取权利金降低成本 [12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息为中东局势升级，放大原油价格向上弹性 [13] - 趋势研判为偏强震荡，技术分析关注BU2606支撑位表现 [14] - 基差策略是盘面因地缘扰动基差阶段性偏弱，关注BU06基差逢低多配机会 [14] - 月差策略是基差偏强，月差季或走强趋势 [14] - 对冲套利策略是沥青与原油crack短期偏弱驱动 [14] - 国内沥青市场本周西北及川渝地区价格持稳，其他地区下跌，北方需求释放不足，南方受高成本和降雨影响需求疲软 [18] 下周重要事件关注 - 关注地缘局势变化、中东原油物流情况、霍尔木兹海峡通航情况、美国伊朗第二轮谈判结果 [19] - 关注中东油田减产、国内炼厂减产、原料现货溢价情况 [19] - 关注沥青现货成交和下游观望情绪 [19] 盘面解读 价量及资金解读 - 本周沥青盘面价格震荡偏弱，市场情绪偏谨慎，部分机构对后市看法转乐观，盈利席位净多略增 [20] 基差结构 - 本周沥青基差结构走弱，盘面平水附近，靠低价合同资源支撑基本活跃度 [23] 月差结构 - 沥青绝对价格因地缘跳涨，但月差结构维持走弱的C结构，符合下游按需拿货特征 [39] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 本周山东焦化料价格下跌325至4325元/吨，山东重交沥青主流成交价下跌175至4180 - 4200元/吨 [43] - 山东沥青与焦化料价差缩小至300元/吨左右，炼厂生产沥青理论利润相对修复，但地炼原料供应不稳定 [43] 进出口利润跟踪 - 韩国市场沥青华东到岸价下跌25至590 - 600美元/吨，人民币完税价4700元/吨左右，价格高于国产沥青 [51] - 新马泰市场新加坡沥青船货华南到岸价持稳670 - 700美元/吨，人民币完税价340元/吨左右，进口资源库存低位 [51] 供需及库存推演 供应端及推演 - 2026年1 - 5月中国沥青产量预计882万吨左右，同比减少205万吨，同比下跌19% [54] - 中石油、中石化、中海油、地炼5月沥青排产计划有不同程度变化，受原料供应等因素影响 [54][55] 需求端及推演 - 北方市场需求释放缓慢，改性厂出货量偏低，华东、华中、西南部分项目动工带动改性沥青需求量增加 [83] 库存端及推演 - 西南及西北地区部分用户备货入库使社会库存上升，其他地区社会库存小幅下降 [93] 天气展望 - 未来10天（4月25日至5月4日），江南、华南及重庆、贵州东部、云南东部等地有降雨，降水量偏多 [107]