报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿端几内亚铝土矿管控政策未发布，预计削减出口量抬高矿价重心，但上行空间受压制，矿价短期易涨难跌 [15][16] - 氧化铝冶炼端短期检修增加供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局难改 [15][16] - 交割方面注册仓单高企压制盘面价格，留意06合约仓单集中到期风险 [15][16] - 当前宜逢高沽空近月合约，若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，06合约或现较好空头入场机会，AO2606合约参考运行区间2600 - 2800元/吨，需关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 期货价格截至4月24日下午3时，氧化铝指数周内涨1.29%至2756元/吨，持仓减5.8万手至53.2万手；受广西某企业锅炉故障影响，期价小幅反弹，短期宽幅震荡，几内亚政策提供支撑，注册仓单高企致盘面难持续走强；基差方面，山东现货贴水05合约4元/吨；月差方面，连1 - 连3月差收盘 - 99元/吨 [14][26] - 现货价格本周各地区氧化铝现货价格承压，广西、贵州持平，河南、山东、山西跌5元/吨，新疆跌10元/吨 [14][23] - 库存周内氧化铝社会总库存累库0.8万吨至591.5万吨，其中电解铝厂内、氧化铝厂内、港口库存分别去库0.3万吨、1万吨、1万吨，在途库存累库3.1万吨；上期所仓单合计减1.44万吨至46.45万吨，交割库库存55.81万吨，较上周持平 [14][75][77] - 矿端国产矿价格不变，几内亚铝土矿CIF价跌0.5美元/吨至67美元/吨，澳大利亚维持63美元/吨，海运费回落带动到港价下调；几内亚政策未发布，预计削减出口量抬高矿价重心，但上行空间受压制 [15][32] - 供应端截至4月24日，氧化铝周度产量176.8万吨，较上周减2.3万吨，因广西某企业锅炉故障440万吨产能停产；该企业预计短期内恢复220万吨/年产能，剩余产能受影响20天左右；4月供应短期紧张，5月起逐步回归宽松 [15][48] - 进出口截至4月24日，澳洲FOB价涨11美元/吨至315美元/吨，进口盈亏 - 65元/吨，进口窗口关闭 [15][60] - 需求端2026年3月电解铝运行产能4497万吨，较上月环比增13万吨；开工率涨0.16%至97.24% [15][68] 期现价格 - 现货价格本周各地区氧化铝现货价格维持反弹，广西、贵州持平，河南、山东、山西跌5元/吨，新疆跌10元/吨 [23] - 期货价格和基差截至4月24日下午3时，氧化铝指数周内涨1.29%至2756元/吨，持仓减5.8万手至53.2万手；受广西某企业锅炉故障影响，期价小幅反弹，短期宽幅震荡，几内亚政策提供支撑，注册仓单高企致盘面难持续走强；基差方面，山东现货贴水05合约4元/吨；月差方面，连1 - 连3月差收盘 - 99元/吨 [26] 矿端 - 铝土矿价格国产矿价格不变，几内亚铝土矿CIF价跌0.5美元/吨至67美元/吨，澳大利亚维持63美元/吨，海运费回落带动到港价下调；几内亚政策未发布，预计削减出口量抬高矿价重心，但上行空间受压制 [32] - 产量2026年3月中国铝土矿产量520万吨，同比减0.5%，环比增9.32%；前三个月合计生产1530万吨，同比增3.79% [34] - 进口2026年3月铝土矿进口2178万吨，同比增32.27%，环比增28.47%；前三个月合计进口5798万吨，同比增23.14%；分进口国看，3月进口几内亚铝土矿1812万吨，同比增39.39%，环比增29.59%，前三个月累计进口4654万吨，同比增27.90%；3月进口澳大利亚铝土矿267万吨，同比增5.13%，环比增8.1%，前三个月累计进口904万吨，同比增15.62% [36][38][40] - 库存3月中国铝土矿库存去库61万吨，总库存达5825万吨，处于近五年高位，企业矿石库存充足；重点地区来看，3月山西铝土矿库存去库5万吨，河南地区累库17万吨 [43] 供给端 - 产量2026年3月氧化铝产量777万吨，同比减4.31%，环比增8.98%；前三个月累计产量2287万吨，同比增4.06% [47] - 运行产能2026年3月氧化铝运行产能9220万吨，同比增4.06%，环比减0.32% [48] - 周度产量截至4月24日，氧化铝周度产量176.8万吨，较上周减2.3万吨，因广西某企业锅炉故障440万吨产能停产；该企业预计短期内恢复220万吨/年产能，剩余产能受影响20天左右；4月供应短期紧张，5月起逐步回归宽松 [15][48] - 利润氧化铝现货价格反弹，但成本端矿价和碱价同步反弹，利润有所收缩；4月24日测算，广西生产利润20元/吨，山东用澳矿和几内亚矿利润分别为80元/吨和120元/吨，山西和河南用海外矿石分别亏损130元/吨和50元/吨 [51] - 海外产量2026年3月海外氧化铝产量526万吨，同比增0.37%，环比增10.27%；前三个月累计产量1538万吨，同比增1.82% [53] 进出口 - 氧化铝进出口2026年3月氧化铝净进口12.89万吨，进口窗口打开驱动月度净进口延续，进口量由18.10万吨增至33.83万吨，出口量由14.64万吨增至20.94万吨；前三个月合计净进口23.58万吨 [58] - 价格和盈亏截至4月24日，周内澳洲FOB价涨11美元/吨至315美元/吨，进口盈亏 - 65元/吨，进口窗口关闭 [60] 需求端 - 电解铝产量2026年3月中国电解铝产量385万吨，同比增3.14%，环比增10.96%；前三个月合计生产1115万吨，同比增3.21% [65] - 电解铝开工2026年3月电解铝运行产能4497万吨，较上月环比增13万吨；开工率涨0.16%至97.24% [68] 供需平衡 - 氧化铝平衡表展示了各月氧化铝供需差、总需求量、总供给量等数据，预计后续多个月供需差为正 [71] 库存 - 社会总库存周内氧化铝社会总库存累库0.8万吨至591.5万吨，其中电解铝厂内、氧化铝厂内、港口库存分别去库0.3万吨、1万吨、1万吨，在途库存累库3.1万吨 [75] - 上期所库存周内氧化铝上期所仓单合计减1.44万吨至46.45万吨；交割库库存55.81万吨，较上周持平 [77]