报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5][14] 报告核心观点 - 2026年第一季度，报告研究的具体公司业绩受煤炭价格下滑压制，但电力业务盈利改善对冲了部分压力，整体展现出龙头韧性 [1][6][7] - 展望未来，报告研究的具体公司盈利有望恢复增长，预计2026-2028年归母净利润将持续提升，估值具备吸引力 [5][14] 2026年第一季度经营业绩总结 - 整体业绩：2026Q1实现营业收入703.97亿元，同比增长1.20%；归母净利润106.67亿元，同比下降10.70%；基本每股收益0.53元，同比下降11.80%；加权平均ROE为2.40%，同比下降0.40个百分点 [7] - 煤炭业务：产销量偏弱，价格下行导致利润承压。商品煤产量8050万吨，同比下降2.4%；自产煤销量7800万吨，同比下降0.6%；吨煤平均售价487.0元/吨，同比下降3.8%；自产煤单位销售毛利润177.3元/吨，同比下降7.3% [8][13] - 电力业务：产销同比双增，成本管控推动盈利改善。发电量559.4亿千瓦时，同比增长11.7%；售电量523.8亿千瓦时，同比增长11.1%；售电单位成本338.0元/兆瓦时，同比下降4.4%；售电单位毛利35.0元/兆瓦时，同比增长11.8% [9][10] - 运输业务：整体运量同比向好，盈利水平显著提高。铁路收入107.8亿元，同比增长2.5%，利润总额38.6亿元，同比增长10.5%；港口收入16.9亿元，同比增长7.4%，利润总额7.7亿元，同比增长24.9%；航运收入7.8亿元，同比增长8.4%，利润总额0.4亿元，同比增长41.9% [11][13] - 煤化工业务：聚烯烃销量稳增，盈利显著修复。煤化工利润总额0.8亿元，同比增长95.3%，环比增长300.0%；聚乙烯/聚丙烯销售量分别为9.2/8.4万吨，同比分别增长0.3%/1.0% [12] 财务预测与估值总结 - 盈利预测：预计报告研究的具体公司2026-2028年营业收入分别为4157.94亿元、4244.81亿元、4295.38亿元，同比增长率分别为41%、2%、1%；归母净利润分别为620.58亿元、635.12亿元、650.08亿元，同比增长率分别为17%、2%、2% [5][14] - 每股指标：预计2026-2028年每股收益分别为2.86元、2.93元、3.00元；每股经营现金流分别为4.38元、4.39元、4.45元 [5][15] - 盈利能力：预计2026-2028年毛利率分别为30.8%、31.6%、31.6%；净资产收益率（ROE）分别为12.7%、12.7%、12.7% [15] - 估值水平：基于2026年4月24日收盘价47.19元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为16.5倍、16.1倍、15.7倍；市净率（P/B）分别为2.4倍、2.3倍、2.2倍 [5][14][15]