行业投资评级 - 报告对计算机行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 2026年AI是计算机板块全年主线 在国产算力 Agent 多模态等因素催化下 行业将迎来业绩弹性的释放 [3] - 2026Q1计算机行业公募基金持仓占比处于历史底部 为10年来0%分位 但资金正加仓泛算力相关标的 [3][4] - 行业估值呈现PE高、PS/PCF低的背离状态 反映市场对盈利弹性的乐观预期 随着经营转好和AI提升盈利能力 估值有望消化 [3][13][14] 2026Q1持仓分析总结 - 整体持仓处于历史底部：26Q1计算机行业公募基金配置占比为1.5% 较上季度下降0.1个百分点 处于10年来0%分位 配置系数为0.376 较25Q4下降0.007 在三十个申万一级行业中排名第十五 [3][4][5] - 前十大重仓股变动显著：26Q1前十大重仓股中 宏景科技 金山云 网宿科技 科大讯飞 中科星图为新进入者 浪潮信息 金山办公等退出前十大 [6] - 加仓集中于泛算力产业链：前十大重仓股中 宏景科技 华大九天 金山云 网宿科技 科大讯飞 中科星图获得加仓 其中宏景科技持仓环比增加5669% 金山云增加200% 网宿科技增加10517% [3][8][9][11] - 减仓标的以软件公司为主：前十大重仓股中 海康威视 深信服 德赛西威 用友网络被减仓 海康威视持仓环比减少3% 用友网络减少9% [3][8][9] - 大幅加仓标的特征：持仓市值超1亿元且加仓幅度大的公司主要涵盖电力IT 算力服务 AI硬件 例如朗新科技加仓40514% 品茗科技加仓11236% 国网信通加仓1817% 核心原因是AI景气从算力硬件向电力与基础设施外溢 以及2026年作为Agent与“词元经济”元年 推动算力服务行业量价齐升 [3][11] - 大幅减仓标的特征：持仓市值超1亿元且减仓幅度大的公司除浪潮信息外均为软件厂商 如金山办公减持61% 福昕软件减持42% 广联达减持41% 金蝶国际减持38% 核心原因是资金优先选择景气度与确定性更高的算力硬件赛道 而应用端受AI业绩释放节奏和“模型吞噬软件”潜在风险压制 [3][11][12] 行业估值分析总结 - PE估值处于高位：截至2026年4月24日 申万计算机行业PE为81.0倍 处于历史85.10%分位数 [3][13][15] - PS与PCF估值仍有空间：同期PS为3.5倍 处于历史51.70%分位数 PCF为45.8倍 处于历史13.40%分位数 与PE估值分位数存在背离 [3][13][15] - 估值背离原因与展望：背离源于行业处于云 AI转型期 盈利水平较弱 但PS和PCF指标显示行业经营情况整体向好 收入逐步释放 未来随着宏观经济复苏 AI提升公司盈利能力 市场风险偏好提升 行业高估值有望得到消化 [3][13][14] 重点公司估值数据（摘要） - 报告列举了多家计算机行业重点公司的市值及盈利预测 例如寒武纪2026年预计归母净利润50.7亿元 对应PE 112倍 海康威视2026年预计归母净利润162.4亿元 对应PE 19倍 科大讯飞2026年预计归母净利润13.3亿元 对应PE 89倍 [25][28]