行业投资评级 - 对煤炭行业给予“增持”评级，并予以维持 [5] 核心观点 - 报告认为煤价上行有望加速，建议对煤炭板块采取更积极的态度，当前是逢低布局的机遇 [1][4][8] - 核心逻辑在于供需格局边际收紧，支撑煤价走强：需求端，厄尔尼诺事件预期将导致今夏高温风险上升、用电负荷提前抬升，电厂夏储备煤时间可能提前；供给端，国内煤炭进口量延续下降趋势，印尼煤供应受政策干扰；库存端，环渤海港口库存持续去化，北方港口后续累库速度可能偏慢 [7] - 煤价上涨的预期催化有望逐步加强，伴随北半球第二季度电煤及非电煤需求的持续释放，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行，全年煤价中枢有望上移 [8] - 即便霍尔木兹海峡“重开”预期升温，煤炭基本面（能源安全大局、替代需求增长、供给趋紧需求增长）未变，依然是主导煤价的核心因素 [8] - 投资思路上，建议弹性优先，重点关注煤炭与煤化工共振标的、自身盈利弹性较大的公司以及炼焦煤企业 [8] 行业基本面数据总结 行业与市场概况 - 行业涵盖37家上市公司，总市值为23,417.37亿元，流通市值为22,138.03亿元 [2] - 本周（截至2026年4月24日）煤炭板块上涨3.9%，表现优于大盘（沪深300上涨0.9%），其中动力煤板块上涨4.4%，焦煤板块上涨3.8% [90] 价格跟踪 动力煤价格： - 截至2026年4月24日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价为784元/吨，周环比上涨11元/吨（1.42%），年同比上涨124元/吨（18.79%）[8][17] - 产地价格同步上涨，陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价周环比大幅上涨80元/吨（14.55%）至630元/吨 [17] - 国际动力煤价格涨跌互现，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为129.51美元/吨，周环比下降4.87% [17] 炼焦煤价格： - 截至2026年4月24日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1690元/吨，周环比持平，年同比上涨310元/吨（22.46%）[8][17] - 产地价格稳中有升，柳林高硫主焦价格指数周环比上涨30元/吨（2.29%）至1340元/吨 [8][17] - DCE焦煤期货收盘价周环比大幅上涨19.53%至1273元/吨 [17] 供给与库存 动力煤： - 供给收缩：截至2026年4月24日，462家样本矿山动力煤日均产量为544.40万吨，周环比下降1.93%，同比下降3.97% [8][43] - 港口库存去化：截至4月24日，环渤海港煤炭库存量为2675.70万吨，较前期高点下降227.30万吨（-7.83%），同比下降438.90万吨（-14.09%）[7] - 终端电厂库存处于近年低位，为后续补库需求提供空间 [7] 炼焦煤： - 供给稳定微增：截至4月24日，523家样本矿山精煤日均产量为80.41万吨，周环比增长1.86% [8][43] - 库存结构分化：样本矿山精煤库存为217.10万吨，同比大幅下降47.11%；但独立焦化企业与钢厂炼焦煤库存同比分别增长17.61%和下降1.34% [43] 下游需求 - 电力需求：截至4月23日，25省电厂日耗煤为483.60万吨，周环比下降5.71%，但同比增长4.49% [8][68] - 钢铁产业链：截至4月24日，247家钢企铁水日产为239.3万吨，周环比微降0.08%；全国高炉开工率为83.05%，保持相对高位 [8][68] - 化工建材：甲醇价格指数年同比上涨24.18%，但水泥需求偏弱，出库量年同比下降22.07% [68] 重点公司分析与展望 经营数据跟踪 - 中国神华：2026年第一季度商品煤产量8050万吨，同比微降2.4%；销售量1.032亿吨，同比增长3.9%；发电量同比增长10.9% [15] - 陕西煤业：2026年第一季度煤炭产量4534万吨，同比增长3.2% [15] - 中煤能源：2026年第一季度商品煤产量3017万吨，同比下降9.5% [15] - 兖矿能源：2025年第三季度商品煤产量4603万吨，同比增长4.92% [15] 分红政策与成长看点 - 中国神华：承诺2025-2027年分红比例不低于当年可供分配利润的65% [13] - 陕西煤业：承诺2022-2024年分红比例不低于60%，拟收购陕煤电力增强煤电一体化 [13] - 中煤能源：承诺每年现金分红不低于当年可供分配利润的20%，有在建煤矿产能释放预期 [13] - 兖矿能源：承诺2026-2028年分红占净利润的50%，新疆等地有新煤矿建设规划 [13] - 山煤国际：承诺2024-2026年现金分红比例不低于60%，2024年完成300万吨/年产能核增 [13] - 广汇能源：承诺2025-2027年累计分红不少于年均可分配利润的90%，有大型煤化工项目在建 [13] 重点公司盈利预测与评级 - 报告覆盖多家重点公司并给出盈利预测与评级，核心标的包括： - 动力煤：中国神华（买入）、兖矿能源（买入）、陕西煤业（买入）、中煤能源（买入）等 [5][95] - 炼焦煤：潞安环能（买入）、山西焦煤（买入）、淮北矿业（买入）等 [5][95] - 部分公司如平煤股份、华阳股份、山煤国际、广汇能源给予“增持”评级 [5][95]