报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周权益市场从情绪驱动过渡到业绩驱动，指数上行但操作难度大，板块轮动快、个股分化剧烈；转债市场跟随震荡，部分低价券因信用风险跌幅大，估值偏弱，百元溢价率回落至39%，新券和高平价转债有修复空间；当前权益市场方向不明，转债市场面临评级调整期，需警惕弱资质个券[1][4] 各部分总结 周观点及展望 - 本周权益市场完成从情绪驱动到业绩驱动的过渡，指数上行但操作难度加大，板块轮动和个股分化是主要特征[1][4] - 转债市场跟随震荡，部分存在信用风险的低价券因剩余期限短和正股ST预期跌幅较大[1][4] - 转债估值相对偏弱，百元溢价率回落1%至39%，接近250日均值+2倍标准差水平，新券和高平价转债有修复空间[1][4] - 当前权益市场方向不明，转债市场面临年报披露后的评级调整期，需警惕弱资质个券[1][4] 转债估值 - 本周权益市场过渡，转债估值震荡偏弱，百元溢价率回落至39%，去除异常点后下行1.0个百分点至39.2%，处于2017年以来99.4百分位[3][5] - 结构上，140元以上高平价转债估值相对持稳，5.5年以上新券估值表现较弱，中低平价转债估值下行幅度在0.5%-1.0%左右[3][9] - 个券角度，120元以上高平价区间估值变化大的多为受强赎扰动或新券次新券，如博瑞、利柏等因强赎预期估值弱，华辰、天准等因正股回落估值下杀；赫达受超预期不强赎提振，联瑞、华懋等受正股波动影响；其他平价区间亚科、闻泰等估值表现较弱[3][13] - 分平价和期限区间，估值分位数普遍处于2017年以来95至100分位数，与2月底高点比，140元以上高平价、5年以上新券和次新券有修复空间，与3月底低点比，140元以上高平价区间修复幅度偏弱[3][16] 一级发行 - 转债预案、审批延续加速趋势，4月以来发审委审批通过9只，创阶段性新高[3][21] - 4月以来实际发行4只，规模37亿元，与2025年同期差别不大[3][21] - 待发转债规模1543亿元、94只，规模呈底部缓慢抬升趋势，处于不同流程的转债规模分别为董事会预案/股东大会通过531亿元、交易所受理767亿元、发审委通过104亿元、同意注册141亿元[3][21]