报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 预定利率研究值首次回升指向外部环境触底回暖，关注分红险预定利率与演示利率差异化匹配 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件与数据摘要 - 2026年4月24日，中国保险行业协会召开人身保险业利率研究专家咨询委员会1Q26例会 [3] - 会议披露当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.93%，较前值1.89%提升4bps，为该数据披露以来首次提升 [3] - 分析师测算结果为1.91% [3] 行业基本状况与趋势分析 - 2025年以来长端利率底部企稳，2H25震荡上行趋势逐步确立，预定利率研究值从降幅改善到企稳回升，指向外部环境触底回暖 [4] - 预定利率研究值自4Q24首次披露以来，最近4期变化幅度分别为-21bps、-14bps、-9bps、-1bps和+4bps，降幅逐步收窄并首次出现回暖 [4] - 研究值计算涉及250日和750日移动平均，2H25长端利率趋势性回暖带动研究值持续回暖 [4] - 截止1Q26末，5年期LPR为3.5%（较4Q25持平）、5年定期存款基准利率为1.3%（较4Q25持平）、10年期国债到期收益率为1.82%（较4Q25小幅下降3bps） [4] 专家会议要点与行业展望 - 1Q26协会例会延续了4Q25的积极肯定表述，体现了专家组对行业转型的认可和下一阶段发展相对积极的展望 [4] - 会议新增了关于地缘政治背景下全球投资策略的讨论，以及对1Q26国内宏观经济韧性的认可 [4] - 专家讨论要点延续了资产负债管理与降本增效，新增了“大力推动养老金融和商业健康保险高质量发展”以及“进一步完善产品适当性管理，切实保护消费者合法权益”相关内容 [4] - 会议也客观指出行业“仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战” [4] 预定利率分析与产品动态 - 1Q26预定利率研究值1.93%，距离在售普通型人身保险产品预定利率最高值（2.0%）差距仅为7bps，无法触发监管约定的“连续2个季度高25 bps及以上”的阈值条件 [4] - 若后续国债收益率曲线、5年定期存款利率和5年期LPR维持当前水平，分析师测算2026年年末的预定利率研究值模拟测算值为1.89%，中期来看新产品预定利率上限调整可能性不高 [4] - 近期部分险企推出了预定利率为1.25%的分红型产品，指向高质量发展阶段下各险企差异化经营思路 [4] - 分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的产品须在2026年6月30日前完成变更备案或停售 [4] - 预计后续各险企可能在分红险定价端，通过不同水平的预定利率匹配差异化演示利率水平，以实现“低保底+高浮动”的客户收益组合和优化自身资产负债管理 [4] 投资建议与市场观点 - 今年以来保险板块节奏与市场明显错位，年初因开门红高涨预期突破前高，后先于市场调整，3月以来受美伊战争突发导致的股债双杀影响，市场大幅下调业绩预期 [4] - 板块超跌带动股价和估值重回2025年起涨点水平，报告认为“存款搬家”+“股市慢牛”仍是本轮板块的主逻辑 [4] - 看好1Q26季报业绩压力出清后的布局机会，建议把握板块超跌后的反弹布局机会 [4] - 关注标的：中国太保、中国财险、新华保险和中国平安 [4]