报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告认为“十四五”期间国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度 [4] - 在化债背景下，水务及垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击 [4][56] - 本周专题聚焦动力电池回收行业，指出“生产-使用-回收-再生利用”的闭环链条已成型，产业呈现多元化竞争格局，同时新规实施有助于加快行业规范化进程 [4][19] 按目录总结 一、本周市场表现：环保板块表现劣于大盘 - 截至4月24日收盘，本周环保板块下跌0.04%，表现劣于大盘（上证综指上涨0.7%至4079.90）[4][11] - 细分板块中，大气治理板块上涨4.08%表现最佳，环卫板块下跌5.21%表现最差 [4][14] - 个股方面，本周涨幅前十的股票包括法尔胜、博世科、冰轮环境等，跌幅前十包括太和水、惠城环保、旺能环境等 [17] 二、专题研究：动力电池回收新政实施，行业规范化进程加快 - 动力电池回收市场已形成四大主要参与方：1）以格林美、天奇股份为代表的专业回收企业；2）以宁德时代、国轩高科为代表的动力电池生产企业；3）以比亚迪、广汽集团为代表的新能源汽车生产企业；4）多方合作形成的产业联盟 [4][21] - 行业竞争激烈，存在“劣币驱逐良币”问题，截至2025年10月底，中国有近18万家企业从事相关业务，但工信部“白名单”企业仅156家，正规军占比不足千分之一，全行业名义产能利用率仅为16.4% [24] - 2026年4月1日起施行的《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》加强监管，明确保留对“白名单”企业的管理并规定违规企业两年内不得申报，旨在提升行业合规水平 [4][25] - 领先企业展示出技术优势，例如宁德时代旗下邦普循环2025年废旧电池综合回收量达21.0万吨（同比增长63.2%），锂回收率可达93.8%；格林美2025年动力锂电池回收拆解量52576吨（同比增长46%），锂回收率>96.5% [23] - 报告提及多家相关上市公司业务近况： - 天奇股份：2024年营业收入29.6亿元（同比下降18.14%），归母净利润-2.55亿元，其锂电池循环板块收入5.86亿元（同比下降43.08%），毛利率为-6%，主要因原料短缺导致产能利用率低，公司已建成10万吨废旧锂电池处理规模 [28][29] - 万德斯：2024年营业收入6.22亿元（同比下降23.24%），归母净利润-0.74亿元（同比减亏0.13亿元），公司近期通过收购布局动力电池回收与报废机动车拆解业务 [31][32] - 博世科：公司已形成废旧锂电池湿法资源化综合利用的核心技术体系 [38] - 华新环保：2025年营业收入8.63亿元（同比增长34.54%），归母净利润6014万元（同比增长27.31%） [40] 三、行业动态 - 4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布意见，要求大力推进重点领域节能降碳，深化工业园区节能降碳与资源循环利用 [4][45] - 4月23日，北京市发布《北京城市副中心（通州区）“十五五”时期美丽通州建设规划（征求意见稿）》，提出到2030年绿色低碳转型深入推进等目标 [4][46] - 其他动态包括河南省就再生资源回收站点污染防治指南征求意见、生态环境部审议多项环保标准与规划等 [47][48][49][50][51][52] 四、公司公告 - 多家环保上市公司发布定期报告，部分公司业绩摘要如下： - 绿色动力：2026年第一季度营收8.95亿元（同比增长8.08%），净利润2.07亿元（同比增长11.66%）[53] - 瀚蓝环境：2025年度营业收入139.37亿元（同比增长17.25%），归母净利润19.73亿元（同比增长18.58%）[54] - 青达环保：2025年营业收入20.09亿元（同比增长52.9%），归母净利润1.75亿元（同比增长88.16%）[54] - 军信股份：2026年第一季度营业收入7.40亿元（同比下降3.49%），归母净利润2.20亿元（同比增长27.09%）[54] - 景津装备：2025年营业收入58.18亿元（同比减少5.09%），归母净利润5.21亿元（同比减少38.63%）[53] 五、投资建议 - 重点推荐标的为：【瀚蓝环境】、【兴蓉环境】、【洪城环境】 [4][56] - 建议关注标的为：【旺能环境】、【军信股份】、【武汉控股】、【英科再生】、【高能环境】、【青达环保】 [4][56]