报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 公司2026年一季度业绩表现优异，金铜板块量价齐升，新并购矿山开始贡献增量，同时碳酸锂业务开始贡献业绩增长，正加速成为公司的第三增长极 [1][2][3] - 基于对2026年铜平均价格大幅上涨的预期，报告预计公司2026-2028年业绩将持续高速增长，归母净利润年复合增长率显著 [4][5] 2026年一季度业绩总结 - 整体业绩：2026年一季度实现营业收入985亿元，同比增长24.8%，环比增长3.8%；实现归母净利润201亿元，同比增长97.5%，环比增长44.3% [1] - 矿产金板块： - 产销量：产量23.5吨，同比增长23%；销量22.2吨，同比增长23% [2] - 售价与成本：售价1,058元/克，同比增长64.9%，环比增长13.9%；成本276元/克，同比增长9.9% [2] - 业绩贡献：实现营业收入234.3亿元，同比增长102.5%；实现毛利173.2亿元，同比增长146.0%；毛利率达73.9%，同比提升13.1个百分点；毛利占比为48.4% [2] - 矿产铜板块： - 产销量：产量25.9万吨，同比下滑10%（主要受卡莫阿-卡库拉减产影响），环比增长1.6%；销量22.3万吨，同比增长1.3% [3] - 售价与成本：售价8.36万元/吨，同比增长34.8%，环比增长13.9%；成本2.70万元/吨，同比增长11.9% [3] - 业绩贡献：实现营业收入186.3亿元，同比增长36.6%；实现毛利126.2亿元，同比增长51.4%；毛利率达67.7%，同比提升6.6个百分点；毛利占比为35.3% [3] - 锂板块： - 2026年一季度实现当量碳酸锂产量1.6万吨，销量1.3万吨；销售单价为10.1万元/吨，成本为3.9万元/吨 [3] - 预计2026年当量碳酸锂产量将达到12万吨，并规划至2028年提升至27-32万吨 [3] 财务预测与估值 - 收入与利润预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为4,183亿元、4,811亿元、5,532亿元；归母净利润分别为827亿元、951亿元、1,096亿元 [4][5] - 增长率预测：预计2026年营业收入同比增长19.8%，归母净利润同比增长59.7%；2027-2028年营收及归母净利润预计均保持15%左右的年增长率 [5] - 盈利指标预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.11元、3.58元、4.12元；净资产收益率（ROE）分别为35.1%、31.5%、29.0% [5] - 估值指标：基于2026年4月24日收盘价34.31元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为11.0倍、9.6倍、8.3倍；市净率（P/B）分别为3.9倍、3.0倍、2.4倍 [4][5][6]