报告行业投资评级 - 看好 纺织服装行业 [2] 报告核心观点 - 纺织服饰板块整体表现弱于市场 但内部子板块分化明显 服装家纺表现优于纺织制造 [3][5] - 纺织制造板块看好上游涨价品种及运动制造产业链的复苏 [3] - 服装家纺板块建议围绕高性能户外、社交服饰、睡眠经济等未来消费趋势寻找投资机会 [3] - 多家公司发布2025年及2026年第一季度业绩 港股运动品牌及家纺公司表现亮眼 [1][3] 本周板块表现与市场数据 - 市场表现：4月17日至4月24日 SW纺织服饰指数上涨0.2% 跑输SW全A指数0.2个百分点 其中SW服装家纺指数上涨1.4% 跑赢SW全A指数1.0个百分点 SW纺织制造指数下跌0.7% 跑输SW全A指数1.1个百分点 [3][5] - 行业数据： - 社零：3月社会消费品零售总额4.2万亿元 同比增长1.7% 其中服装鞋帽、针纺织品类零售总额1296亿元 同比增长7.0% [3][42] - 出口：3月我国纺织服装出口金额166亿美元 同比下滑28.9% 其中纺织纱线、织物及制品出口额86亿美元 同比下滑28.5% 服装及衣着附件出口额80亿美元 同比下滑29.4% [3][46] - 棉价：4月24日 国家棉花价格B指数报17,604元/吨 本周上涨2.5% 郑棉主力合约报16,195元/吨 本周上涨1.6% 国际棉花价格M指数报88美分/磅 本周上涨1.6% [3][47] - 澳毛价格：4月22日 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数报1358美分/公斤 同比上涨75.5% 月内上涨13% 年内上涨33% [3][52] 纺织制造板块观点 - 诺邦股份：2025年营收28.7亿元 同比增长28.5% 归母净利润1.2亿元 同比增长23.2% 2026年第一季度营收7.1亿元 同比增长16.2% 归母净利润0.31亿元 同比增长2% 受汇兑损失等影响 利润增速略不及预期 新增卷材产能已正式投产 未来战略仍关注自有品牌 湿巾市场规模持续增长 持续看好无纺布产业链 [3][10][25] - 健盛集团：2026年第一季度营收5.8亿元 同比增长2.8% 归母净利润9134万元 同比增长51.9% 毛利率29.2% 同比提升2.4个百分点 归母净利率15.9% 同比提升5.1个百分点 管理成本控制成效显著 棉袜业务稳健增长 无缝业务盈利弹性持续释放 [3][10][31] 服装家纺板块观点 - 运动服饰：李宁、特步发布2026年第一季度流水表现 李宁成人零售额同比增长中单位数 童装增长超20% 特步主品牌流水增长低单位数 索康尼增长超20% 运动板块基本面持续企稳回升 印证行业需求韧性及公司管理能力 [3][11] - 家纺：罗莱生活、水星家纺发布2025年及2026年第一季度业绩 大单品战略带动毛利率大幅上行 利润兑现亮眼 - 罗莱生活：2025年营收48.4亿元 同比增长6.1% 归母净利润5.2亿元 同比增长20.1% 2026年第一季度营收11.6亿元 同比增长5.9% 归母净利润1.48亿元 同比增长30.5% 25年分红比例高达99.5% [3][12][14] - 水星家纺：2025年营收45.3亿元 同比增长8.0% 归母净利润4.1亿元 同比增长11.0% 2026年第一季度营收9.8亿元 同比增长5.7% 归母净利润1.25亿元 同比增长17.1% [3][12][20] - 女装：2026年有望迎来困境反转 歌力思旗下高端女装品牌展现优异内生成长性 江南布衣业绩持续稳健增长 兼具低估值与高股息属性 [13] 重点公司回顾与评级 - 罗莱生活：大单品带动毛利率大幅上行 利润兑现弹性超预期 2025年毛利率50.5% 同比提升2.5个百分点 2026年第一季度毛利率49.6% 同比提升3.6个百分点 维持“买入”评级 [14][15][18] - 水星家纺：大单品战略成功驱动全品类增长 毛利率大幅扩张 2025年毛利率45% 同比提升3.6个百分点 枕芯品类营收同比增长34.9% 被子品类营收同比增长7.9% 维持“买入”评级 [20][21][22] - 诺邦股份：新增卷材产能正式投产 未来战略仍关注自有品牌 2025年卷材业务毛利率24.6% 同比提升2.8个百分点 制品业务营收21.5亿元 同比增长42.5% 维持“买入”评级 [10][25][27] - 健盛集团：2026年第一季度归母净利润增长52% 利润率显著上行 拟投资8.2亿元在埃及建设综合性生产基地 维持“买入”评级 [31][32][33] 国际公司业绩与行业动态 - 国际运动品牌业绩分化：Adidas 2025年销售额248.1亿欧元 同比增长5% 净利润13.9亿欧元 同比增长67% Nike2026财年第三季度销售额113.0亿美元 同比持平 净利润5.2亿美元 同比下滑35% Puma 2025年销售额73.0亿欧元 同比下滑13% 净亏损6.2亿欧元 [36] - 国际奢侈品集团表现：Moncler集团2026财年第一季度总营收8.81亿欧元 按固定汇率计同比增长12% 其中亚太地区增长14% LVMH集团2026年第一季度营收191.2亿欧元 同比下滑6% [38][39] 行业长期市场数据 - 中国运动服饰市场：2024年市场规模达4089亿元 同比增长6.0% 公司口径CR10达82.5% 其中安踏市场份额同比提升2.4个百分点至23.0% Nike市场份额同比下滑2.6个百分点至20.7% [58] - 中国男装市场：2024年市场规模达5687亿元 同比增长1.3% 公司口径CR10达25.0% [61] - 中国女装市场：2024年市场规模达10597亿元 同比增长1.5% 公司口径CR10达10.1% [63] - 中国童装市场：2024年市场规模达2607亿元 同比增长3.2% 公司口径CR10达14.8% [65] - 中国内衣市场：2024年市场规模达2543亿元 同比增长2.1% 公司口径CR10达9.1% [67]