报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI [3][7] - 白酒板块维持判断，春节白酒行业整体好于预期，茅台价格一季度筑底，行业迎本轮周期拐点 [3][7] - 行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免，尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间 [3] - 展望26年，若基本面如期修复，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期 [3] - 大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的公司将迎来修复 [3][7][9] 根据目录分别总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周（2026年4月20日至24日）食品饮料板块上涨1.80%，跑赢上证综指1.10个百分点，在申万31个子行业中排名第5 [6] - 子板块中白酒上涨2.55%，涨幅前两位的个股为*ST岩石（27.78%）、*ST春天（16.01%） [6] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 本周食品饮料行业跑赢申万A指1.42个百分点 [34] - 子行业表现依次为：白酒（跑赢申万A指2.17个百分点）、调味品（跑赢1.68个百分点）、休闲食品（跑赢0.88个百分点）、食品加工（跑赢0.03个百分点）、其他酒类（跑输0.21个百分点）、啤酒（跑输0.49个百分点）、饮料乳品（跑输0.76个百分点） [34] - 2026年第一季度，食品饮料板块相对于申万A指的超额收益为-1.5% [36] 3. 行业事项提示 - 下周（2026年4月27日至30日）有多家食品饮料公司召开股东大会，包括巴比食品、东鹏饮料、燕塘乳业、舍得酒业、盐津铺子、天味食品、*ST岩石、安琪酵母 [43] 4. 其他核心数据与要点 基金持仓分析 - 2026年第一季度，白酒板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为4.51%，环比下降0.62个百分点 [3][7] - 食品板块（非白酒）重仓持股市值占比为1.04%，环比上升0.07个百分点 [3][7] 白酒板块详情 - 价格方面：截至4月25日，茅台散瓶批价1620元，周环比涨40元；整箱批价1665元，周环比涨5元；五粮液批价约790元；国窖1573批价约830元 [3][8][24] - 公司业绩： - 贵州茅台26Q1实现营业总收入547.0亿元，同比增长6.3%；归母净利润272.4亿元，同比增长1.5% [3][8] - 迎驾贡酒26Q1收入同比增长8.9%，归母净利润同比增长0.73% [3][8] - 口子窖26Q1收入同比下降24.02%，归母净利润同比下降46.16% [11] - 老白干酒26Q1收入同比增长4.49%，归母净利润同比增长8.55% [11] - 对茅台一季报的解读：利润增速慢于收入主要受个性化产品收入明显下降影响，但这是公司为改革所做的主动调整，4月代售模式落地后经销渠道需求旺盛，且春节期间需求供不应求（i茅台1月月活用户超1531万，仅145万用户购买到产品），社会库存得到进一步去化，真实消费潜力尚未被充分挖掘 [3][8] 大众品板块详情 - 2026年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品 [3][9] - 重点公司预期： - 预计安井食品26Q1收入增速约20%，利润同比增长30% [3][9] - 海天味业受益餐饮复苏和创新，25年报超预期，26Q1有望延续25Q4良好表现 [3][9] - 乳业：2026年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间，春节期间液奶需求有所恢复 [3][9] - 原奶：供给端，原奶价格低位使得26年奶牛存栏继续去化；需求端，短期关注液奶需求企稳，中长期关注深加工产品的国产替代空间 [3][9] 成本与估值 - 成本数据（截至2026年4月中下旬）： - 主产区生鲜乳平均价3.01元/公斤，同比下降2.3%，环比下降0.3% [24] - 生猪价格9.46元/公斤，同比下降37.10%，环比下降4.35% [24] - 猪肉价格20.50元/公斤，同比下降21.24%，环比下降2.52% [24] - 板块估值（截至4月17日）：食品饮料板块2026年动态PE为19.73倍，溢价率12%；白酒动态PE为18.28倍，溢价率4% [25] 重点公司推荐列表 - 白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒 [3][7] - 大众品重点推荐：安井食品(AH)、海天味业(H)、天味食品、伊利股份、双汇发展、新乳业，关注优然牧业、现代牧业、三元股份、东鹏饮料 [3][7]