行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持评级） [2] 报告核心观点 - 核心观点：全球服务器CPU市场在经历2023-2024年的调整后，于2025年进入新一轮涨价与增长周期，主要受AI推理、Agent需求驱动，海外大厂Intel和AMD进入业绩释放期 [2][8] - 核心观点：AI Agent的普及将显著拉动CPU需求，改变数据中心CPU与GPU的配比关系 [44][46][51] 全球服务器CPU市场概况 - 市场规模与增长：预计2025年全球服务器CPU市场规模为280亿美金，同比增长34.7%，预计2030年增长至500亿美金，对应2024-2030年复合年增长率为15.6% [8] - 出货量与增长：预计2025年全球服务器CPU出货量为3220万颗，同比增长21.9%，预计2030年增长至5790万颗，对应2024-2030年复合年增长率为14.0% [8] - 市场周期：2025年服务器CPU周期触底反弹，此前2023、2024年因AI服务器支出增长导致通用服务器采购放缓，出货量下滑 [8] - 技术趋势：全球服务器CPU平均核心数稳步提升，预计从2025年的50.83核增长至2030年的93.78核 [8] - 架构格局：X86架构仍为主流，预计2025年占全球收入的87.5%（245亿美金）；ARM架构收入预计为28亿美金，占比10%，预计2030年提升至74亿美金，对应2024-2030年复合年增长率为26.6% [8] 全球服务器CPU季度表现与竞争格局 - 季度出货趋势：全球服务器CPU出货量于2024年第二季度见底（598万颗），随后在2024年第三季度开始反弹并持续提升 [12] - 市场份额（25Q3）：Intel为全球龙头，市占率为59.4%；AMD市占率为21.7%；ARM架构的AWS和英伟达各占7.2% [20] - 竞争动态：AMD和ARM-Based服务器CPU市场份额持续提升，相比2022年第四季度，各自市占率均提升了5个百分点 [12] - ARM架构增长：ARM-Based CPU出货量自2024年第三季度开始快速提升，主要受英伟达ARM CPU快速放量推动 [20] 主要厂商分析：Intel - 产品提价：Intel在2026年3月提高消费级CPU价格，并于4月1日上调服务器CPU价格，预计下半年还有一轮涨价，涨幅预计为8%-10% [26] - 价格走势：其消费级CPU（酷睿i7 Alder Lake）散货价格自2025年底以来稳步上涨 [26] - 出货结构（25Q3）：服务器CPU出货以Xeon DP为主，占比61.0%（291.8万颗） [26] - 财务表现：2026年第一季度实现收入136亿美金，同比增长7%；实现净利润（Non-GAAP）15亿美金，同比增长156%；毛利率为39.4%，同比提升2.5个百分点，进入业绩释放期 [26] 主要厂商分析：AMD - 产品提价：AMD计划在2026年提高服务器CPU产品线价格，预计第二季度和第三季度各进行一轮提价，累计涨幅约为16%-17% [33] - 价格走势：其消费级CPU（Ryzen 7 Zen4）散货价格自2025年底以来稳步上涨 [33] - 出货结构（25Q3）：服务器CPU出货以Turin系列为主，占比52.5%（92.4万颗） [33] 中国通用服务器市场 - 出货量与增长：2025年中国通用服务器出货量为397万台，同比增长4%，预计2030年达422万台，对应2025-2030年复合年增长率为1.3% [39] - 市场规模与增长：2025年中国通用服务器市场规模为420亿美金，同比增长30%，预计2030年达643亿美金，对应2025-2030年复合年增长率为8.9% [39] - 市场格局（2025年）：Intel CPU服务器占比47.8%，占据主要市场份额；AMD CPU服务器占比15.1% [43] - 国产化进展：ARM Other（主要为鲲鹏）市占率快速提升，2025年达到25.5%；其他国产CPU（如x86其他）市占率从2022年的4.5%提升至2025年的11.4% [43] AI Agent对CPU需求的拉动 - 需求维度一：传统软件及越来越多的AI“数字员工”仍在通用服务器（CPU）上执行工作负载 [45] - 需求维度二：每个智能体（Agent）需要独立的计算沙箱，成为普遍的基础设施需求 [45] - 需求维度三：AI Agent执行涉及非线性控制逻辑（任务编排）、密集型系统调用与I/O负载、以及多智能体间的系统协调与同步，这些均严重依赖CPU性能 [51] - CPU与GPU配比变化：根据ARM测算，传统AI数据中心每GW需要约3000万个CPU核心，而AI Agent时代将提升至每GW 1.2亿个CPU核心，未来CPU与GPU的配比有望提升至1:1到1:2之间 [51]