投资评级 - 报告维持对公司“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2026年一季度业绩超市场预期，营收同比增长63.5%至154.8亿元，归母净利润同比增长59.6%至9.07亿元 [3] - 核心驱动力为风机销售高增，一季度对外销售规模达6.04GW，同比增长133.5% [4] - 展望后续，随着国内高价订单交付占比提升、国际业务及绿色化工业务快速放量，持续看好公司EPS及PE实现双击 [6] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为41.5亿元、58.3亿元、77.7亿元，对应市盈率分别为26倍、18倍、14倍 [6] 业绩简评 - 2026年一季度公司实现营收154.8亿元，同比增长63.5% [3] - 2026年一季度公司实现归母净利润9.07亿元，同比增长59.6% [3] 经营分析 - 风机业务：一季度风机对外销售规模达6.04GW，同比增长133.5%，是收入增长主因 [4] - 毛利率：一季度整体毛利率为16.8%，同比下降5.0个百分点，主要受毛利率较低的风机制造收入占比提升影响，但风机制造毛利率预计仍维持较好水平 [4] - 在手订单：截至一季度末，公司在手外部订单规模为50.7GW，同比/环比分别增长4.3%/0.4%，项目储备充裕 [4] - 电站业务：一季度国内外新增权益并网装机容量177MW，期末自营风电场权益装机容量约10.0GW，在建项目规模约3.1GW [4] - 电站转让：一季度完成风电场转让102MW，带动投资收益同比增长547%至2.82亿元 [4] 营运与财务质量 - 营运效率：一季度年化应收周转天数为150天，同比/环比分别下降24天/8天；存货及合同资产周转天数为95天，同比/环比分别下降37天/2天 [5] - 偿债能力：一季度资产负债率环比下降0.56个百分点至71.1% [5] - 盈利预测：预测2026-2028年营业收入分别为958.08亿元、1125.11亿元、1292.32亿元，增长率分别为31.20%、17.43%、14.86% [10] - 盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为41.49亿元、58.32亿元、77.70亿元，增长率分别为49.54%、40.58%、33.23% [10] - 盈利能力：预测2026-2028年摊薄每股收益分别为0.982元、1.381元、1.840元；净资产收益率分别为9.91%、12.69%、15.12% [10] - 现金流：预测2026-2028年每股经营性现金流净额分别为3.67元、4.58元、5.43元，显著改善 [10]