报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告核心观点 - 公司2026年一季度业绩表现强劲，营业收入与归母净利润均实现同比大幅增长，主要得益于主要金属产品价格同比上涨及新并购黄金资产的贡献 [1] - 铜、钴板块是业绩基石，黄金板块成为新增长点，钨、钼等小金属价格大幅上涨贡献了显著的业绩弹性 [2][3][4] - 基于对2026年金属价格上涨的预期，报告预测公司未来三年（2026-2028年）的营业收入与归母净利润将持续增长，估值具有吸引力 [5][6] 公司财务表现总结 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入664亿元，同比增长44.3%，环比增长8.5%；实现归母净利润77.6亿元，同比增长96.7%，环比增长28.1% [1] - 历史及预测财务数据： - 营业收入：预计2026-2028年分别为2367亿元、2698亿元、2914亿元 [5] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为315亿元、357亿元、388亿元 [5] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为1.47元、1.67元、1.81元 [6] - 市盈率（P/E）：预计2026-2028年分别为13.2倍、11.6倍、10.7倍 [5][6] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为30.6%、27.9%、25.0% [6] 各业务板块分析总结 - 铜钴板块： - 产量与销量：Q1铜产量18.8万吨，同比增加1.73万吨；销量18.2万吨，同比增加5.83万吨。Q1钴产量3.05万吨，销量0.2万吨 [2] - 产品价格：Q1铜均价12872美元/吨，同比上涨36.6%；MB钴均价25.5美元/磅，同比上涨129.2% [2] - 经营成果：Q1铜板块实现营收158亿元，毛利101亿元，占总毛利66%；钴板块实现营收18.0亿元，毛利15.5亿元，占总毛利10.2% [2] - 黄金板块： - 公司于2026年1月23日完成巴西4座金矿交割，黄金业务首次并表 [3] - Q1实现黄金产量1.34吨，销量1.13吨，收入12亿元，毛利5.5亿元，单位成本579元/克 [3] - 钼钨铌磷板块： - 产量与销量：Q1钼产量3184吨，销量3198吨；钨产量1660吨，销量1435吨；铌产量2670吨，销量2720吨；磷肥产量29.9万吨，销量32.8万吨 [4] - 产品价格：Q1钼精矿均价4215元/吨度，同比上涨20.1%；黑钨精矿均价74.4万元/吨，同比大幅上涨421.5% [4] - 经营成果：Q1钼板块实现营收18.0亿元，毛利8.4亿元，占总毛利5.5%；钨板块实现营收19.6亿元，环比大增135%，毛利13.9亿元，环比大增131.6%，占总毛利9.1% [4] 估值与市场数据 - 截至2026年4月24日，公司收盘价为19.37元，总市值为4144.08亿元，总股本为213.94亿股 [7] - 股价相对于沪深300指数在过去一年中表现强势 [9]