行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为“增持”（维持） [6] 报告核心观点 - 短期表现稳健，长期增长可期：2026年第一季度，运动鞋服行业流水增长表现优异，库存健康；展望全年，受益于居民运动参与度提升和公司运营效率优化，行业有望延续稳健增长趋势 [1][2] - 运营聚焦专业与出海：行业公司在产品端聚焦跑步科技与户外品类，渠道端推动门店提质增效并加速海外布局，营销端深耕顶级赛事资源以强化专业心智 [2][16][19][20] - 投资看好龙头与增长性标的：在板块波动中展现出经营韧性，推荐集团化运营能力卓越的安踏体育和奥运周期下品牌力有望提升的李宁，同时建议关注特步国际、361度等公司 [3][22] 短期跟踪：2026Q1流水增长优异，库存健康 - 行业流水整体增长优异：2026年第一季度，受益于春节假期消费刺激及各品牌产品上新与营销推进，板块公司整体流水增速表现优异 [1][11] - 主要品牌流水增速分化： - 安踏体育：安踏品牌流水同比录得高单位数增长；Fila品牌流水同比实现低双位数增长；其他品牌分部流水同比增长40%~45% [1][11][12] - 李宁：李宁（不含李宁YOUNG）全平台流水同比实现中单位数增长，其中童装业务增速预计显著优于成人业务 [1][11] - 361度：线下成人装及童装流水均实现约10% 的增长，电商业务同比增长中双位数 [1][11] - 特步国际：特步品牌流水同比实现低单位数增长；旗下索康尼品牌流水增长20%+ [1][11][12] - 库存与运营状况健康：各品牌库销比均维持在合理健康区间，预计安踏品牌库销比在5左右，Fila在5以下，李宁库销比在5左右，361度线下库销比在4.5~5之间，特步品牌库销比在4.5左右 [12] 中长期展望：期待假期提振，全年预计稳健增长 - 第二季度展望：2026年4月以来各品牌流水增速略有波动但基本延续第一季度趋势，预计随“五一”假期来临，将对第二季度运动鞋服消费起到明显提振作用，尤其是户外品类 [2][13] - 全年行业展望：受益于居民运动参与度持续提升以及板块公司运营效率不断优化，预计2026年运动鞋服板块的稳健经营趋势有望延续 [2][15] 运营趋势分析：聚焦专业运动，品牌出海推进 - 产品端：硬核科技驱动，拓展户外赛道 - 各品牌以跑步科技为核心推动产品迭代，例如李宁的“超䨻胶囊”、安踏的“氮科技”系列、特步的160X 7.0系列 [16] - 同时，各品牌加大对于户外品类的拓展力度，以拓宽增长动能 [16] - 渠道端：提质增效，加速出海 - 线下推动差异化门店业态（如安踏冠军店、361度超品店、特步金标领跑店等）以提升零售效率 [19] - 电商业务通过内容化运营与多平台布局，预计保持稳健增长 [19] - 各公司深化全球化布局，例如安踏启动“东南亚千店计划”，目标2028年前设立1000家零售网点；361度与特步的跨境电商均有快速增长表现 [19] - 营销端：深耕顶尖赛事，强化专业心智 - 2026年专业马拉松赞助和头部跑者签约仍是品牌竞争重点 [2][20] - 品牌持续借助全球顶尖赛事（如奥运会、亚运会）强化专业心智 [2][20] 重点公司近况更新及盈利预测 - 安踏体育 - 2026Q1表现：集团流水增速超预期，安踏品牌流水同比高单位数增长，Fila品牌流水同比低双位数增长，其他品牌流水同比增长40%~45% [23][24] - 2026年展望：预计公司收入增长高单位数，剔除Amer Sports权益摊薄产生的约16亿元一次性利得后，归母净利润约为140.53亿元，同比增长约3%，对应2026年预测市盈率（PE）为15倍 [3][18][25] - 李宁 - 2026Q1表现：李宁（不含李宁YOUNG）全平台流水同比中单位数增长；电商流水同比高单位数增长；预计库销比在5左右 [27][28][29] - 2026年展望：预计公司收入增长高单位数，归母净利润为28.57亿元，当前股价对应2026年预测PE为16倍 [3][18][29] - 特步国际 - 2026Q1表现：主品牌特步流水同比低单位数增长；索康尼品牌流水增长20%+；终端零售折扣维持在7-7.5折，库销比约为4.5个月 [31][32] - 2026年展望：预计公司收入增长5.4%，归母净利润为12.60亿元，同比下降8.1%，对应2026年预测PE为9倍 [18][32][33] - 361度 - 2026Q1表现：成人装及童装线下流水均增长约10%，电商流水增长中双位数；预计线下库销比维持在4.5~5之间 [34] - 2026年展望：预计公司收入增长9%，归母净利润增长11%至14.55亿元，现价对应2026年预测PE为9倍 [18][38]