行业投资评级与核心观点 - 报告对公用事业行业给予“看好”评级，并维持该评级 [4] - 核心观点认为，“双碳考核办法”的落地增强了制度刚性约束，将自上而下重塑各级政府对双碳目标的认知与执行力度 [2] - 核心观点指出，低位公用事业资产有望在国际秩序重构背景下进行价值重估 [6] - 核心观点认为，为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来市场将对电力的多重价值进行充分定价 [6] 行业政策与宏观动态 - “双碳考核办法”于4月23日印发，首次将碳排放双控纳入党内法规体系，考核结果与地方领导班子综合考评、选拔任用直接挂钩 [6] - 考核设置碳排放总量、煤炭及石油消费总量等5项控制指标和9项支撑指标 [6] - 2026年3月全社会用电量同比增速为+3.5%，较1-2月增速放缓2.6个百分点 [6][10] - 分产业看，2026年3月第一/第二/第三产业及居民用电量同比增速分别为+6.7%/+2.0%/+7.7%/+5.2%，其中第二产业增速较1-2月放缓4.3个百分点 [6][10] - 用电量增速放缓主因是工业生产节奏回归常态及2025年3月的高基数效应（同比+7.4%） [6][10] - 充换电服务业和互联网数据服务业用电量增速维持高位，分别为51.3%和40.1% [6][10] 细分市场表现与价格数据 - 电力市场：2Q26以来，广东省日前现货电价均值同比上涨52.3%至524元/兆瓦时 [8][16]；山西省日前现货电价均值同比下降15.3%至234元/兆瓦时 [8][18]；江苏省日前现货电价周环比下降5.2% [8][16]；内蒙古实时电价周环比大幅下降56.5% [8][20] - 煤炭市场：秦皇岛Q5500动力煤平仓价周环比上涨1.3%至779元/吨，同比上涨18.6% [22]；广州港Q5500印尼煤库提价周环比上涨1.4%至903元/吨 [24]；秦皇岛港煤炭库存周环比增加1.4%至578万吨，但同比下降16.2% [33] - 天然气市场：荷兰TTF天然气期货价周环比上涨15.7%至44.9欧元/兆瓦时 [40]；美国NYMEX天然气期货价周环比下降5.6%至2.5美元/百万英热单位 [40]；中国LNG出厂价周环比上涨4.9%至5459元/吨 [44] - 水文情况：2Q26以来三峡平均出库流量同比增加17.0% [49]；本周（4月19-25日）三峡平均入库流量同比大幅增加65.4% [49] 板块行情与投资建议 - 上周（2026/4/20-4/24）申万公用事业指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，跑赢万得全A指数2.1个百分点 [6][54] - 子板块中，火电上周涨幅最大，达3.5%；光伏板块年初至今涨幅最大，达29.9% [56][58][59] - 个股方面，A股水发燃气上周涨幅达47.9%，华电能源上涨29.2% [60] - 投资建议：整体看好公用事业板块，并针对各子板块提出具体观点 [6] - 火电：商业模式改善已初见端倪，预计2026年行业分红能力及意愿均有望提升，推荐建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力 [6] - 燃气：在全球秩序重构背景下，国内上游气源资产有望受益，相关标的有首华燃气、新天然气 [6] - 水电：建议逢低布局优质流域大水电，相关标的有长江电力、国投电力、桂冠电力 [6] - 核电：长期装机成长确定性强，相关标的为中国广核 [6] - 风光：静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的龙头，相关标的为龙源电力 [6]