投资评级与核心观点 - 报告对阿科力（603722.SH）维持“买入”投资评级 [1][4] - 报告核心观点：公司传统主业景气承压，但以COC（环烯烃共聚物）为代表的新产品正逐步进入市场，产业化前景广阔，是未来增长的核心驱动力 [1][4] 财务表现与业绩预测 - 2025年公司实现营收4.86亿元，同比增长4.32%；实现归母净利润-3,520.24万元，亏损同比扩大 [4] - 2026年第一季度实现营收1.48亿元，同比增长40.11%；实现归母净利润-1,299.53万元，亏损同比扩大，主要受产品竞争加剧及计提股份支付费用影响 [4] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为0.44亿元、1.39亿元、2.34亿元，对应每股收益（EPS）为0.50元、1.58元、2.67元 [4] - 基于当前股价38.78元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为77.4倍、24.5倍、14.5倍 [4] - 财务预测显示，公司营收将从2025年的4.86亿元增长至2028年的17.57亿元，毛利率将从2025年的5.1%提升至2028年的27.7% [6][8] 主营业务运营状况 - 2025年，公司脂肪胺产品销量20,813吨，同比增长10.8%，但营收2.70亿元同比下降1.6%，均价12,950元/吨同比下降11.3%，呈现量增价减 [4] - 2025年，光学材料销量6,835吨，同比增长7.2%，营收2.16亿元同比增长12.7%，均价31,576元/吨同比增长5.2% [4] - 2026年第一季度，脂肪胺销量6,622吨，同比增长43.6%，营收0.83亿元同比增长27.4%，均价12,537元/吨同比下降11.3%；光学材料销量2,111吨，同比增长65.0%，营收0.65亿元同比增长61.3%，均价30,803元/吨同比下降2.2%，主营产品仍呈量增价跌态势 [4] - 报告认为公司主营产品景气或已见底 [4] 新产品进展与研发 - 2025年公司实现高透光材料（COC）产量74.39吨，销量80.94吨，新产品逐步进入市场 [4] - 环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在2025年第四季度已签订订单并形成小批量销售 [4] - 公司当前在研项目共11项，包括自研的“万吨级环烯烃单体反应工程放大研究”、“万吨级环烯烃共聚物成套工艺技术开发”等，以及工信部揭榜挂帅的产学研项目“基于环烯烃共聚物的骨修复和器官芯片材料开发” [4] - 截至2025年，公司已获授权国家发明专利30件，美国发明专利1件，申请中的国家发明专利19件 [4]