行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分领域给出了具体的“推荐”或“建议关注”的投资建议 [20][21][22] 核心观点 * 餐饮行业：企业正通过拓宽经营空间和迭代门店来提升经营水平，以瑞幸咖啡为例，其瓶装即饮产品于4月上线，定位“咖啡届农夫山泉”，规格300ml，定价6-7元，凭借强大门店网络和全渠道策略（覆盖便利店、超市、自动贩卖机、零食量贩店及夫妻店）切入市场，具备显著价格竞争优势，旨在以高性价比产品覆盖非门店区域，利用规模效应与传统瓶装咖啡巨头竞争 [12] * 跨境电商行业：美国计划于4月20日启动关税退款系统，向进口商退还约1660亿美元（约合人民币1.1万亿元）非法关税，此举有望大幅改善出口产业链现金流，加速补库周期，并提升市场风险偏好，同时3月美国CPI边际抬头、降息放缓有望持续带来出海价格剪刀差优势，且2025年关税危机的影响已逐步消化，出口链公司已具备释放业绩弹性的条件 [13] 行情回顾 * 市场整体表现：上周（2026/04/20-2026/04/24），上证指数上涨0.70%，深证成指上涨0.37%，沪深300上涨0.86%，恒生指数下跌0.70%，恒生科技指数下跌2.79% [14][15] * 商贸零售板块表现：商贸零售（申万）指数上周下跌0.81%，在9个申万大消费一级行业板块中涨幅排名第6位 [14][17][18] * 个股表现： * 涨幅前五：青木科技（+16.43%）、新迅达（+13.06%）、吉宏股份（+12.09%）、南极电商（+10.79%）、中兴商业（+8.92%） [19] * 跌幅前五：焦点科技（-25.94%）、东百集团（-12.01%）、国芳集团（-10.00%）、国光连锁（-8.75%）、永辉超市（-8.03%） [19] 细分行业景气指标 * 零售：商超行业下行趋势趋缓，百货行业略有承压，电商行业底部企稳，跨境电商行业下行趋缓 [5] * 社服：旅游行业维持高景气，餐饮行业稳健向上，酒店行业拐点向上 [5] * 教育：K12教育略有承压，职业教育底部企稳 [5] * 人服：人力资源服务行业稳健向上 [5] 投资建议 * 免税行业：3月份数据好转增强乐观预期确定性，短期折扣缩减和货币升值将驱动利润率增长，中期高端消费复苏和日本旅游回流的逻辑不变，后续增长值得期待 [20] * 黄金珠宝行业： * 老铺黄金：消费者对产品涨价的接受度好于预期，品牌力持续得到验证，涨价有望持续优化毛利率，看好其2026年的店铺优化调整与高客运营策略，同店增长有望持续 [20] * 潮宏基：产品上新带动加盟商单店模型强化，开店有望超预期，自产比例增长与产品结构优化将双重驱动盈利能力提升 [20] * 线下零售行业：建议关注借鉴胖东来模式、持续深化调改的永辉超市，其商业模式已转向精选型零售，生鲜经营经验（生鲜销售占比高、获客能力强）、规模优势带来的采购与自有品牌成本优势，以及上市融资优势构成了独特竞争力，具备在后消费时代长期快速增长的潜力 [21][24] * 餐饮行业：3月份预计行业整体经营水平持续优化，建议关注海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园 [22] * 跨境出海行业： * 建议持续关注头部优势出海品牌安克创新 [22] * 关注AI+跨境平台小商品城、焦点科技以及泛品类龙头华凯易佰，其有望受益于美国库存出清及一带一路贸易拓展 [22] * 关注后地产链受益的OPE及工具品类标的巨星科技、创科实业，以及海外仓受益标的乐歌股份 [22] 行业与公司动态 * 瑞幸咖啡瓶装即饮业务：产品毛利率仅约10%，远低于门店现制咖啡，但公司意图凭借“3万家门店、1亿注册用户”的规模效应实现市场渗透，根据欧睿国际数据，2025年中国即饮咖啡零售规模为77.8亿元，预计2030年将增长至约83.8亿元 [12] * 美国关税退款：据路透社报道，美国政府退税工作即将启动，目前已基本完成报关系统第一阶段研发 [13]