行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [2] 核心观点 - 券商板块机构持仓位于历史底部水平，筹码结构已反应市场悲观预期，当前估值和基本面情况具有高赔率，继续重点推荐头部券商 [2] - 头部券商1季报各项业务有望延续全面向好趋势，低估值+1季报超预期+成长性提升是重点推荐的核心逻辑 [2] - 人身险预定利率研究值经历四个季度下降后首次止跌回升，保险负债端高景气、长端利率企稳下中长期利差平稳的逻辑未改，看好低估值、负债延续高质量增长的标的 [2] 券商板块分析 - 机构持仓处于历史低位：2026年第一季度主动含权基金重仓股中券商板块占比0.52%，环比下降0.46个百分点，持仓位于近5年分位数底部 [2] - 市场交易活跃度显著提升：报告期内日均股基成交额为1.3万亿元，环比增长9.1%；年初至报告期累计日均股基成交额为3.08万亿元，同比增长83% [2] - 头部券商业绩表现强劲：第一季度扣除非经常性损益后归母净利润增速方面，中信证券增长57%，国泰海通增长73%，东方财富增长37%，指南针增长52% [2] - 行业监管政策出台：2026年4月21日八部委联合印发《金融产品网络营销管理办法》，对网络营销行为进行全面规范，包括要求转接至金融机构自营平台、禁止非金融机构人员以荐股形式开展营销等 [2] - 重点推荐标的：报告推荐低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、国泰海通和中金公司H；零售优势突出的国信证券；受益标的同花顺 [2] 保险板块分析 - 预定利率研究值企稳回升：2026年第一季度普通型人身险预定利率研究值为1.93%，比上季度提高4个基点，这是该值经历连续四个季度下降后的首次止跌回升 [2] - 新业务价值（NBV）有望保持增长：分红险畅销带动新单增长，银保渠道预计延续高增长，个险渠道在低基数下有望实现较好改善，预计第一季度上市险企NBV有望延续2025年的较快增长趋势 [2] - 投资端短期承压：与2025年第一季度相比，股市相对较弱而债市较强，保险公司第一季度业绩增速可能面临压力 [2] - 板块估值处于低位：年初以来保险板块估值回落至较低水位 [2] - 重点推荐标的：报告推荐中国太保和中国平安 [2]