投资评级与核心观点 - 报告对中信证券A股（600030 CH）和H股（6030 HK）均维持“买入”评级 [7] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩表现超预期，单季度归母净利润首次突破100亿元，各业务线全面增长，龙头地位进一步巩固，有望受益于资本市场良性上行周期 [1] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%，环比增长21.61% [1] - 2026年第一季度实现归属于母公司股东的净利润102.16亿元，同比增长54.60%，环比增长47.69%，大幅超出报告预测的80亿元 [1] - 公司单季度利润首次突破百亿，业绩表现超预期 [1] 资产规模与杠杆情况 - 截至2026年第一季度末，公司总资产达到22，447亿元，较年初增长8%，延续扩表趋势 [2] - 季度末杠杆率为4.85倍，较2025年第四季度末小幅下滑0.04倍，但仍保持高位 [2] - 金融投资资产为9，751亿元，较年初增长2%；交易性金融资产为7，955亿元，较年初增长2% [2] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本比例为39.75%，同比提升14.77个百分点，环比提升0.86个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本比例为340.23%，同比下降19.44个百分点，环比下降2.88个百分点，股债资产杠杆运用有所分化 [2] 各业务线收入表现 - 经纪业务净收入49.15亿元，同比增长48%，是同比增长最快的业务条线，主要得益于2026年第一季度全市场日均股基成交额3.1万亿元，同比增长79% [3] - 投资业务收入116.79亿元，同比增长32%，在总收入中占比达到50%，已成为重要的支柱业务 [3] - 资产管理业务净收入35.05亿元，同比增长37%，旗下华夏基金经营业绩优异 [3] - 投资银行业务净收入12.07亿元，同比增长24% [3] - 利息净收入10.53亿元，同比实现转正（2025年第一季度为-2.02亿元） [3] 国际业务发展 - 2025年，公司国际子公司对集团利润贡献度已达22%，国际业务重要性进一步提升 [4] - 管理层明确表示将扎实推进国际化战略，巩固香港发展优势，并在亚太和欧美地区投入更多资源 [4] - 2026年初至4月24日，公司在香港保荐IPO共12家，市场份额15.38%，排名市场第一 [4] - 公司跨境产品创设、交易能力及跨市场服务能力逐渐成熟，国际业务竞争力有望持续提升 [4] 盈利预测与估值 - 考虑到市场景气度保持高位及投资业务表现强劲，报告上调了公司投资业务收入等假设 [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为393.64亿元、446.07亿元、492.99亿元，较前次预测值分别调整3%、1%、2% [5] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.66元、3.01元、3.33元，2026年每股净资产（BPS）为23.33元 [5] - A股和H股可比公司基于Wind一致预期的2026年市净率（PB）估值中位数分别为1.0倍和0.7倍 [5] - 考虑到公司业绩超预期及龙头地位巩固，给予公司A股和H股2026年1.9倍和1.5倍PB估值，对应目标价分别为44.33元人民币和39.92元港币 [5] 财务预测与经营数据 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为899.48亿元、1002.09亿元、1089.15亿元，同比增长率分别为20.16%、11.41%、8.69% [10] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.83%、12.38%、12.61% [10] - 预测2026-2028年股息率分别为3.49%、3.96%、4.37% [10] - 关键运营假设包括：预测2026年全市场日均股基成交额为2.5万亿元，融资融券日均余额为2.57万亿元；IPO规模增速为20%，再融资规模增速为25% [17]