投资评级与核心观点 - 报告给予阿科力“买入”评级并予以维持 [1][4] - 报告核心观点认为，公司传统主业景气承压，但以环烯烃共聚物（COC）为代表的新产品正逐步进入市场，产业化前景广阔，是未来主要增长点 [1][4][5] 公司财务与经营业绩总结 - 2025年业绩: 实现营收4.86亿元，同比增长4.32%；实现归母净利润-3,520.24万元，同比亏损扩大 [4] - 2026年第一季度业绩: 实现营收1.48亿元，同比大幅增长40.11%；实现归母净利润-1,299.53万元，同比亏损扩大，主要受产品竞争加剧及计提股份支付费用影响 [4] - 传统主业经营状况: - 脂肪胺业务: 2025年销量20,813吨，同比+10.8%；营收2.70亿元，同比-1.6%；均价12,950元/吨，同比-11.3%。2026Q1销量6,622吨，同比+43.6%；营收0.83亿元，同比+27.4%；均价12,537元/吨，同比-11.3% [5] - 光学材料业务: 2025年销量6,835吨，同比+7.2%；营收2.16亿元，同比+12.7%；均价31,576元/吨，同比+5.2%。2026Q1销量2,111吨，同比+65.0%；营收0.65亿元，同比+61.3%；均价30,803元/吨，同比-2.2% [5] - 主营产品在2026年第一季度呈现“量增价跌”态势，报告判断行业景气或已见底 [5] 新产品进展与研发 - COC（高透光材料）: 2025年实现产量74.39吨，销量80.94吨，新产品已逐步进入市场 [5] - 其他新产品: 环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在2025年第四季度已签订订单并形成小批量销售 [5] - 在研项目: 公司当前在研项目共11项，包括自研项目（如“万吨级环烯烃单体反应工程放大研究”、“万吨级环烯烃共聚物成套工艺技术开发”）、产学研项目（如工信部“基于环烯烃共聚物的骨修复和器官芯片材料开发”项目）以及新设研发项目 [5] - 知识产权: 截至2025年，公司已获得授权国家发明专利30件，美国发明专利1件，申请中的国家发明专利19件 [5] 财务预测与估值 - 营收预测: 预计公司2026-2028年营业收入分别为7.46亿元、12.55亿元、17.57亿元，同比增长率分别为53.3%、68.3%、40.0% [4][7] - 净利润预测: 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.44亿元、1.39亿元、2.34亿元 [4][7] - 每股收益预测: 预计公司2026-2028年EPS分别为0.50元、1.58元、2.67元 [4][7] - 估值水平: 基于当前股价38.78元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为77.4倍、24.5倍、14.5倍 [4][7] - 盈利能力展望: 预计毛利率将从2025年的5.1%提升至2026-2028年的17.9%、25.3%、27.7%；净利率将从2025年的-7.3%转为正，2026-2028年分别为5.9%、11.1%、13.3% [7]