行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持评级） [2] 报告核心观点 - 核心观点：全球服务器CPU行业正启动涨价周期，海外大厂进入业绩释放期，AI推理及Agent需求将驱动市场自2025年起触底反弹并持续增长 [2][8] 全球服务器CPU市场规模与趋势 - 市场规模：预计2025年全球服务器CPU市场规模为280亿美金，同比增长34.7%，预计2030年增长至500亿美金，对应2024-2030年CAGR为15.6% [8] - 出货量：预计2025年全球服务器CPU出货量为3220万颗，同比增长21.9%，预计2030年增长至5790万颗，对应2024-2030年CAGR为14.0% [8] - 周期判断：2023-2024年受AI服务器支出影响，通用服务器采购放缓导致CPU出货量下滑，2025年受AI推理、Agent需求驱动，CPU出货量将大幅增长并进入新一轮增长周期 [8] - 技术趋势：预计2025年服务器CPU平均核心数为50.83核，2030年将增长至93.78核，核心数稳步提升 [8] - 架构格局：预计2025年x86架构CPU全球收入为245亿美金，占比87.5%；ARM架构CPU全球收入为28亿美金，占比10%，预计2030年ARM收入提升至74亿美金，对应2024-2030年CAGR为26.6% [8] 全球服务器CPU季度出货与竞争格局 - 季度出货：全球服务器CPU出货量于2024年第二季度见底（598万颗），2024年第三季度开始反弹并持续提升 [12] - 竞争格局（2025年第三季度）：Intel市占率为59.4%，AMD为21.7%，AWS和英伟达（均为ARM架构）各占7.2%，其他x86占2.0%，其他占2.5% [20] - 份额变化：与2022年第四季度相比，AMD和Arm-based服务器CPU的市占率均提升了5个百分点 [12] - ARM增长：ARM-Based CPU出货量自2024年第三季度开始快速提升，主要由英伟达ARM CPU快速放量推动 [20] 主要厂商动态 - Intel： - CPU提价：英特尔在2026年3月提高消费级CPU价格，4月1日上调服务器CPU价格，预计下半年还有一轮涨幅为8%-10%的提价 [26] - 消费级CPU（i7 Alder lake）散货价格自2025年底以来稳步上涨 [26] - 业绩表现：2026年第一季度实现收入136亿美金，同比增长7%；净利润（Non-GAAP）15亿美金，同比增长156%；毛利率为39.4%，同比提升2.5个百分点，进入业绩释放期 [26] - AMD： - CPU提价：AMD计划在2026年提高其服务器CPU产品线价格，预计第二季度和第三季度各进行一轮提价，累计涨幅约为16%-17% [33] - 消费级CPU（Ryzen Zen4）散货价格自25年底以来稳步上涨 [33] - 产品出货：2025年第三季度，AMD Turin、EPYC9700DP、EPYC9004UP出货量分别为92.4万、19.6万、30.5万颗，其中Turin CPU快速放量 [33] 中国通用服务器市场 - 出货量：2025年中国通用服务器出货量为397万台，同比增长4%，预计2030年达422万台，对应2025-2030年CAGR为1.3% [39] - 市场规模：2025年中国通用服务器市场规模为420亿美金，同比增长30%，预计2030年达643亿美金，对应2025-2030年CAGR为8.9% [39] - 市场格局（2025年）：Intel CPU服务器占比47.8%，AMD占比15.1%，Intel占据主要市场份额 [43] - 国产化进展：2025年ARM Other（主要为鲲鹏）市占率达25.5%，快速提升；其他国产CPU（如x86其他）市占率从2022年的4.5%提升至2025年的11.4% [43] AI Agent驱动的CPU需求增长逻辑 - 传统软件负载：企业软件、Web应用等传统软件仍运行在通用服务器（CPU服务器）上，更多的AI Agent意味着更多的“数字员工”在CPU上执行传统工作负载 [45] - 沙盒需求：每个智能体若编写代码，则需要隔离不可信的代码执行并访问文件系统和终端，智能体的计算沙箱将成为普遍的基础设施需求 [45] - 非线性控制逻辑：AI Agent执行思维链（CoT）涉及复杂的分支逻辑和顺序处理，严重依赖CPU强大的单核性能和分支预测器 [51] - 密集型系统调用和I/O负载：Agent频繁与外部环境交互，密集的I/O请求给服务器CPU缓存和系统总线带来压力 [51] - 系统协调与同步：在多智能体架构中，CPU充当“中央仲裁者”管理资源分配和并发控制，随着CXL 3.0/3.1协议采用，CPU承担全系统数据同步的“归属代理”角色 [51] - CPU:GPU配比提升：根据ARM测算，传统AI数据中心每GW需要约3000万个CPU核心，AI Agent时代需求将提升至每GW 1.2亿个CPU核心，未来CPU:GPU配比有望提升至1:1到1:2之间 [51]