行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - AI 眼镜步入商业化拐点，生态分工成关键，从尝鲜走向放量 [2][3] - 服务消费成为新消费长期底层变量，未来消费增量将更多来自服务场景，估值逻辑将从GMV转向用户频次、会员体系和服务收入占比 [4][24][26] 本周专题：AI眼镜商业化验证 - 行业数据与增长：2025年全球AI眼镜出货量达870万副，同比增长322%[3][14]。其中Meta出货约740万副，同比增长281.3%[14]。2026年第一季度，重点平台智能眼镜销售额同比增长4.6倍[3][20][36] - 领军企业表现：EssilorLuxottica 2026年第一季度收入达71.27亿欧元（按当前汇率计算增长10.8%）[3]，按固定汇率计算同比增长12%[13]。在AI眼镜和雷朋品牌推动下，北美市场增长12.5%，欧洲、中东及非洲市场增长9.5%[13] - 商业模式验证：Meta与EssilorLuxottica分工明确，Meta负责AI能力、软件生态和社交内容，EssilorLuxottica负责品牌资产、镜架设计、线下渠道和佩戴心智，降低了消费级AI硬件的冷启动难度[3][17] - 产品特性与趋势：当前AI眼镜较AR眼镜更轻、佩戴门槛更低，聚焦拍摄、翻译、交互等高频轻场景[3][20]。华为发布首款鸿蒙AI眼镜，售价2499元起，标志国内竞争进入手机厂商生态验证阶段[20] - 海内外路径差异：海外路径强调品牌眼镜+社交内容入口（如Meta+Ray-Ban），国内路径更可能体现手机生态+支付/拍摄/翻译/设备协同入口（如华为）[3][21] - 未来关注点：需跟踪拍摄、翻译、导航、支付、办公等高频场景的真实渗透率，以及产业链各环节（光学模组、摄像头、声学、SoC、品牌渠道等）的价值分配[3][21] 本周专题：服务消费扩能提质 - 政策目标：国务院发文推动服务业扩能提质，提出到2030年服务业总规模目标超100万亿元[4][24] - 服务消费特征：具备高频、复购、会员属性，长期用户关系价值强于商品消费[4][25]。其增长更依赖用户频次、复购、会员体系、订阅和用户生命周期价值[25][26] - 赛道延伸：宠物、美护、AI陪伴等赛道已从商品销售向服务延伸（如宠物医疗、洗护、美妆线下体验、AI儿童陪伴内容）[4][25] - 产业影响：即时零售重塑品牌渠道结构，成为重要增量渠道[4][26]。情绪与体验价值成为可付费资产，如演唱会、潮玩IP、户外运动等[26] - 估值逻辑转变：新消费公司估值逻辑预计将从GMV转向用户频次、会员体系、服务收入占比、复购周期和生命周期价值，具备持续服务能力的场景运营商将获得溢价[4][26] 行情与板块数据 - 指数表现：本周沪深300指数涨跌幅+0.9%，家电板块涨跌幅+1.1%[5][12]。其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别为+0.7%/+3.8%/+1.7%/-3.8%[5][12]。纺织服装板块涨跌幅+0.2%[5][12] - 新消费板块表现：本周新消费相关板块中，AI眼镜涨跌幅+0.7%，美容护理涨跌幅+1.7%，两轮车涨跌幅-1.1%，宠物经济涨跌幅-1.2%，露营经济涨跌幅-0.8%，IP经济（谷子经济）涨跌幅-0.8%[5][12] - 原材料价格：LME铜、LME铝价格环比上周分别+0.3%、-0.5%[5][12]。本周长绒棉137现货价格26780元/吨，环比+0.7%[12] 重点公司动态 - 石头科技：2026年第一季度营收42.27亿元，同比增长23.31%；归母净利润3.23亿元，同比增长20.83%[27][30] - 乖宝宠物：2025年全年营收67.69亿元，同比增长29.06%；归母净利润6.73亿元，同比增长7.75%[32]。2026年第一季度营收16.44亿元，同比增长11.08%；归母净利润1.24亿元，同比下降39.50%[32] - 中宠股份：2025年全年营收52.21亿元，同比增长16.95%；归母净利润3.65亿元，同比下降7.28%[32]。2026年第一季度营收15.33亿元，同比增长39.23%；归母净利润0.73亿元，同比下降19.80%[32] - 东阿阿胶：2026年第一季度营收18.14亿元，同比增长5.57%；归母净利润4.55亿元，同比增长7.02%[32] - Moncler集团：2026年第一季度收入8.806亿欧元，按固定汇率同比增长12%。其中Moncler品牌收入7.665亿欧元（+12%），Stone Island品牌收入1.141亿欧元（+11%）。亚洲市场增长22%[32] - TCL智家：2026年第一季度营业收入48.86亿元，同比增长6.22%；归母净利润3.07亿元，同比增长1.58%[32] - 格力电器：与京东服务达成深度合作推动“货到当日安装”，并与美团闪购确立战略合作关系[32] 行业要闻与产业链动态 - 战略合作：日立与家电零售商野岛成立合资企业，承接日立全球家电业务[36] - 融资事件：AI超便携电子纸设备公司阅星曈完成累计超亿元融资，产品主打低干扰、轻量化[36] - 政策动向：中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》[36] - 海外布局：三星电子与LG电子在米兰设计周聚焦AI嵌入式家电，布局欧洲高端市场[32][34]