报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并予以维持 [1][10][110] 报告核心观点 - 宏观与地缘：宏观面多空交织，美伊谈判局势反复，临时停火协议一度面临到期，后宣布延长，美国谈判代表团或于4月25日抵达伊斯兰堡，局势不确定性持续 [6] - 电解铝供需：海外市场受地缘扰动持续，霍尔木兹海峡通航未完全恢复，中东电解铝冶炼厂持续减产，全球铝市供应短缺格局加剧，海外基本面呈现显著供需缺口 [7] - 国内需求分化：国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比微降0.1个百分点至64.6%，各板块延续分化态势，其中铝线缆开工率受出口刺激回升，而铝型材开工率因建筑疲软和光伏减产预期下滑 [7] - 成本与利润：截至4月24日，全国电解铝平均成本为16419元/吨，周环比下降24元/吨，电解铝即时理论利润周环比下降386元/吨至8331元/吨 [7] - 库存结构：国内电解铝锭库存继续累库，而LME铝库存延续去化，对海外铝价形成支撑；铝棒库存去化主因入库减少而非需求回暖 [7][95] - 投资建议：短期中东局势不确定性仍存，区域内电解铝厂有进一步减产预期，需求端需等待海外需求传导及库存拐点确认；长期看铝行业供给增量有限而需求有增长点，行业或将维持高景气，维持“推荐”评级 [10][110] 根据目录“价格”总结 - 原铝价格：截至4月24日，LME3个月铝收盘价为3591.0美元/吨，周环比上涨1.3%，年同比上涨47.7%；沪铝活跃合约收盘价为24865.0元/吨，周环比下降2.6%，年同比上涨25.2% [23] - 原料价格： - 氧化铝均价为2661.3元/吨，周环比下降0.7%，年同比下降7.9% [32] - 预焙阳极均价为6257.1元/吨，周环比持平，年同比上涨4.4% [32] - 几内亚铝土矿CIF价为67.5美元/吨，周环比下降2.2%，年同比下降21.5% [41] - 中硫石油焦均价为3995.0元/吨，周环比下降1.1%，年同比增加1.1% [41] - 加工费： - 铝棒加工费(广东，φ90)为240.0元/吨，周环比大幅增加2300.0%，年同比下降29.4% [50] - 锂电铝箔加工费(12μ)为15500.0元/吨，周环比持平，年同比下降6.1% [50] 根据目录“生产”总结 - 产量数据： - 2026年3月电解铝产量为383.1万吨，月环比增加10.7%，年同比增加3.1% [54] - 2026年3月氧化铝产量为729.7万吨，月环比增加10.6%，年同比减少3.3% [54] - 2026年3月预焙阳极产量为210.0万吨，月环比增加8.3%，年同比增加9.1% [62] - 开工率： - 截至4月23日，铝下游加工龙头企业周度开工率为64.6% [7] - 细分领域：铝型材开工率56.0%（周环比-1.0个百分点），铝线缆开工率67.6%（周环比+0.4个百分点），铝板带开工率73.0%（周环比持平），铝箔开工率75.0%（周环比持平） [69] 根据目录“进出口”总结 - 原铝进出口：2026年3月，原铝进口量为25.5万吨，月环比增加26.5%，年同比增加14.9%；出口量为1.5万吨，月环比增加45.4%，年同比增加67.8% [73] - 氧化铝进出口：2026年3月，氧化铝进口量为33.8万吨，月环比大幅增加86.9%，年同比大幅增加2929.1%；出口量为21.0万吨，月环比增加40.0%，年同比下降30.0% [73] - 铝材出口：2026年3月，铝板带出口量为27.8万吨，月环比增加20.5%，年同比增加3.5%；铝箔出口量为10.4万吨，月环比增加10.4%，年同比下降13.0% [83] 根据目录“库存”总结 - 铝锭库存：截至4月23日，国内主流消费地电解铝锭库存报146.5万吨，周环比增加4.2万吨（+3.0%），年同比大幅增加122.6% [7][95] - 铝棒库存：截至4月23日，国内主流消费地铝棒库存共27.8万吨，周环比下降1.4万吨（-4.8%），年同比增加56.4% [7][95] - 交易所库存：截至4月23日，LME铝库存为37.6万吨，周环比下降3.2%，处于偏低水平；截至4月24日，SHFE铝库存为48.1万吨，周环比增加0.5% [95] - 出库量：截至4月20日，铝锭周度出库量为11.5万吨，周环比增加14.1%；铝棒周度出库量为4.9万吨，周环比下降9.3% [98] 重点关注公司 - 报告建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [10][110] - 提供了上述公司的股价、EPS预测及PE估值，评级均为“买入” [5]