行业投资评级 - 饮料行业评级为“增持” [4] - 食品行业评级为“增持” [4] 核心观点 - 2026年第一季度主动偏股类公募基金对食品饮料板块的重仓配置比例延续环比下行，环比下降0.14个百分点至3.90%，在行业中排名第八 [6][9] - 板块整体持仓比例处于近五年历史低位 [8][12] - 子板块持仓出现分化，食品加工和调味发酵品板块获增配，而白酒、饮料乳品、休闲食品、非白酒板块则被减配 [2][6][17] - 投资建议是把握五条主线和重视供需出清下的拐点机会，具体包括：具备价格弹性的白酒标的、调味品与餐供、啤酒旺季修复、饮料成长与高股息、食品原料及零食成长标的、乳制品 [6] 行业持仓概况 - 2026年第一季度，食品饮料板块重仓股配置比例为3.90%，环比下降0.14个百分点 [6][9] - 该板块配置比例在申万行业中排名第八 [9] - 配置比例排名前五的行业分别是电子（19.54%，环比-1.93pct）、通信（12.24%，环比+2.41pct）、电力设备（11.20%，环比+1.33pct）、医药生物（9.73%，环比+0.57pct）和有色金属（6.92%，环比-0.91pct） [6][9] - 食品饮料板块的配置比例自2024年第二季度以来已连续八个季度环比下行 [9] 子板块持仓变动 - 白酒：配置比例环比微降0.02个百分点至2.90% [6][17] 板块内部分化，龙头股贵州茅台（环比+0.24pct）、五粮液（环比+0.07pct）、洋河股份（环比+0.01pct）获增配，而山西汾酒（环比-0.15pct）、泸州老窖（环比-0.09pct）及地产酒龙头古井贡酒（环比-0.07pct）等被减配 [6][19][20] - 调味发酵品：配置比例环比上升0.05个百分点至0.19% [6][17] 板块整体获增配，其中海天味业（环比+0.04pct）、颐海国际（环比+0.01pct）、千禾味业（环比+0.01pct）增配明显 [6][21][22] - 食品加工：配置比例环比上升0.09个百分点至0.22% [6][17] 板块整体获增配，安井食品A股（环比+0.06pct）、港股（环比+0.01pct），以及双汇发展（环比+0.01pct）、锅圈（环比+0.01pct）、华统股份（环比+0.01pct）等重仓市值提升 [6][23][24] - 饮料乳品：配置比例环比下降0.11个百分点至0.34% [6][17] 板块内部分化，蒙牛乳业（环比+0.01pct）、新乳业（环比+0.01pct）、中国飞鹤（环比+0.01pct）获增配，而伊利股份（环比-0.02pct）和东鹏饮料（环比-0.10pct）被减配 [6][27][28] - 休闲食品：配置比例环比下降0.13个百分点至0.13% [6][17] 板块整体被减配，仅洽洽食品（环比+0.01pct）获增配 [6][31][32] - 非白酒（主要包括啤酒等）：配置比例环比下降0.03个百分点至0.12% [6][17] 板块总体小幅减配，仅燕京啤酒（环比+0.01pct）重仓比例提升 [6][25][26] 重点公司推荐 - 报告基于五条主线推荐了多个细分领域的公司 [6] - 白酒：推荐具备价格弹性的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及有望陆续出清的迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒 [6] - 调味品与餐供：推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品 [6] - 啤酒：推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份、华润啤酒（港股） [6] - 饮料：推荐成长标的东鹏饮料、农夫山泉（港股），以及低估值高股息标的中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股） [6] - 食品原料及零食：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品、洽洽食品、劲仔食品 [6] - 乳制品：推荐伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [6]