报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期震荡为主，供应逐步修复，后续盘面重点关注反套机会，策略上建议逢低买纯苯、买纯苯空pta [2] - 若海峡在2周内解封，纯苯预计4月大去库；苯乙烯4月在出口18万吨的假设下，维持小去库 [5] - 若海峡在4月底解封，纯苯预计4月 - 6月继续大去库；苯乙烯4月在出口18万吨的假设下，并且后续工厂开始降负，维持小去库 [7] - 若海峡封锁持续2个月以上解封，纯苯预计4月 - 7月继续大去库；苯乙烯维持小去库 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周纯苯、苯乙烯总结 供应 - 纯苯进口在海外炼厂持续降低负荷背景下，二季度后月均进口下调至35万吨；国产3 - 5月月均检修损失6万吨，本周部分炼厂预防性降负，需关注后续是否新增降负 [2] - 苯乙烯方面乙烯工厂以保苯乙烯开工为主，降低其他乙烯下游负荷 [2] 需求 - 重点下游经过绝对价格大幅上涨后利润仍较好，己内酰胺、己二酸价格上涨、利润修复、PA6库存快速去化且月均产量比预期高、检修偏少；苯酚利润维持高位、开工持续回升，关注山东睿霖投产进度；苯胺利润维持高位，3月检修1.7万吨，4 - 5月检修较少；苯乙烯下游3s逐步负反馈，ABS和PS利润开始修复 [2] 观点 - 芳烃和汽油方面，国内成品油库存压力大压制甲苯二甲苯价格，短期国内甲苯寻找出口机会，5月后国内汽油或出口缓解压力，美国汽油和芳烃价格表现好，美亚价差打开，未来可能有二季度调油品行情 [2] - 纯苯供应上，韩国炼厂5月开始提高负荷，远月美金阿尔法下跌，国内部分工厂外卖纯苯原料，4月是裂解工厂开工和纯苯供应低点，关注盘面新增纯苯交割库 [2] - 纯苯需求方面，下游开始跌价、降低负荷，高价下终端接受度低，整体需求无明显增量，前期正反馈阶段性进入尾声 [2] - 苯乙烯4月出口预期约22万吨，但港口去库慢，部分出口可能取消，近期山东苯乙烯成交偏弱，华东下游工厂降负多，基本面承压 [2] 估值 - 本轮估值参考俄乌，二季度芳烃调油需求启动后各类价差大概率超2022年，短期原油100美金时对应10000元/吨左右苯乙烯（盘面）合理，当前石脑油裂解价差扩张，BZN被压缩至历史低位，估值中枢有上移动力；按照原油100美金估值，bz2603合约8500 - 9500元/吨合理 [2] 策略 - 单边策略为逢低买纯苯；跨品种策略为买纯苯空pta [2] 纯苯、苯乙烯平衡表推演 情景一：海峡2周内解封 - 纯苯国产5月开始逐步回到正常负荷，进口6月之后开始恢复，预计4月大去库 [4][5] - 苯乙烯4月在出口18万吨的假设下，维持小去库 [5] 情景二：海峡4月底解封 - 4 - 5月进一步降低负荷，需求4 - 5月降低2% - 3%，纯苯预计4月 - 6月继续大去库 [6][7] - 苯乙烯4月在出口18万吨的假设下，并且后续工厂开始降负，维持小去库 [7] 情景三：海峡封锁持续2个月以上解封 - 4 - 6月进一步降低5%，7月之后逐步恢复，下游需求降低2% - 3%，纯苯预计4月 - 7月继续大去库 [8] - 苯乙烯维持小去库 [8] 上下游投产情况 - 纯苯投产较多，2026年上下游投产合计石油苯286、苯乙烯60、己内酰胺66、苯酚53、苯胺30、己二酸45 [9][10] - 苯乙烯下游继续投产，2026年上下游投产合计苯乙烯60、EPS70、PS132、ABS37.5 [11] 纯苯美亚物流格局 - 美国歧化利润开始修复，需关注后续装置重启进度 [20] - 纯苯港口开始进入持续去库 [23] - 26年Q1纯苯月均进口约43万吨，二季度月均进口大概率低于40万吨 [25] 纯苯下游情况 - 纯苯利润修复，下游分化 [35] - 2025年纯苯下游结构有变化，苯乙烯占比46%、己内酰胺20%、己二酸7%、苯胺10%、苯酚16% [38] 苯酚 - 高开工、高库存，利润修复 [40] 己内酰胺 - PA6库存快速去化，涨价扩利润，格局逐步好转 [42] 己二酸 - 下游PA66表需维持高位，涨价、利润快速修复 [44] 苯胺 - 工厂终端需求较好，高开工、涨价、扩利润 [46] 苯乙烯情况 - 预计26年二季度苯乙烯及下游出口持续增加 [54] - 短期港口小累库 [56] ABS - 产量降低，利润部分修复 [58] PS - 工厂降低负荷后，利润开始修复 [60] EPS - 价格与利润快速修复，开工继续提升 [63]