报告投资评级 * 报告对有色金属行业整体持增持（维持） 评级 [5] 报告核心观点 * 报告认为，尽管地缘政治局势（如美伊冲突）对部分金属价格形成短期扰动，但全球宏观利好情绪、新能源汽车/光伏/AI等新兴领域的需求向好，以及部分金属品种面临的供应端约束（如硫磺短缺、矿端扰动），共同构成了有色金属板块的结构性投资机会 [2][3][4][9][10] * 具体来看，贵金属方面，地缘前景不明朗，黄金回调被视为买入机会 [2]；工业金属中，铜消费存在韧性但需关注硫磺供应扰动，铝价短期震荡但中长期仍有向上弹性 [3][4]；能源金属则呈现需求高增与供给扰动并存的格局 [10] 按目录总结 一、周度数据跟踪 * 板块表现：本周（截至2026年4月26日当周）申万有色金属指数下跌1.42%，在各大行业中表现靠后 [19][20][25]；子板块涨跌不一，其中能源金属上涨2.6%，贵金属下跌5.1% [22][25] * 个股涨跌：本周有色金属板块涨幅前三为株冶集团(+37%)、云南锗业(+24%)、海星股份(+24%)；跌幅前三为图南股份(-14%)、正海磁材(-13%)、新锐股份(-10%) [23][27][28] * 价格与库存： * 价格：周内主要金属价格涨跌不一。贵金属回调，COMEX黄金周跌2.6%至4725美元/盎司；基本金属中，SHFE铜微涨0.2%，SHFE铝下跌2.6%，SHFE镍上涨0.7%；能源金属中，电池级碳酸锂上涨2.6%至17.2万元/吨 [31][32][35] * 库存：全球交易所铜库存环比减少6.5万吨，其中SHFE库存降低2.8万吨；铝库存分化，LME铝库存减少1.3万吨，但SHFE铝库存增加0.2万吨，国内铝锭社会库存达144.20万吨，为2020年以来同期最高 [3][32][41][82] 二、贵金属 * 核心观点：美伊谈判前景不明朗，紧张局势短期难以缓和，市场担忧油价上行风险，但金油负相关性减弱，实际利率自3月末以来显著下行，未来市场可能走向滞胀或宽松交易，黄金回调被视为买入机会 [2][44] * 建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等 [2] 三、工业金属 * 铜： * 核心观点：消费存在韧性，但需关注硫磺供应扰动带来的供给风险。中东地缘冲突影响硫磺供应，而非洲湿法铜（2025年全球产量492万吨，其中刚果金276万吨）超85%依赖进口硫磺制酸，若供应中断将影响产量。需求端电网与新能源消费旺盛，国内去库顺畅 [3][69] * 建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等 [3] * 铝： * 核心观点：美伊冲突反复，铝价短期震荡运行。国内供应平稳，理论开工产能4443万吨，但社会库存高压（144.20万吨）制约下游采购。中长期看，新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，铝价仍有向上弹性 [4][82] * 建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等 [4] * 镍： * 核心观点：供应端冲击主导，镍价震荡走强。印尼镍矿配额政策收紧、主矿区雨季及硫磺供应紧张共同制约供给。需求端硫酸镍需求疲软，下游以刚需补库为主。成本支撑强劲，镍价偏强运行 [5][8][109] * 建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等 [8] * 锡： * 核心观点：地缘冲突主导价格，锡价冲高回落。供应端远期预期宽松（缅甸复产、印尼出口配额提升），但短期产量持稳。需求端呈现结构性分化，AI驱动的半导体封装需求强劲，但传统领域增长放缓。中长期锡价仍具备上行动力 [9][120] * 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路 [9] 四、能源金属 * 锂： * 核心观点：需求高增与供给扰动并存，短期锂价高位震荡。供给端，IGO将Greenbushes矿2026财年产量指引从150-165万吨下调至137.5-142.5万吨，矿端偏紧预期仍存；本周碳酸锂产量环比增1.9%至2.70万吨，库存环比增785吨至10.45万吨。需求端，储能订单向好，但新能源汽车零售平淡，下游对高价货接受度低 [10][148][152] * 建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投等 [10] * 钴： * 核心观点：原料紧缺托底，但下游采购偏弱，钴价震荡走弱。供给端释放谨慎，需求端动力电池补库不足，3C进入淡季 [11][175] * 建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等 [11] 五、重点标的盈利预测 * 报告列出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如：山金国际2025年预计EPS为1.26元，对应PE 16.90倍；赤峰黄金2025年预计EPS为1.83元，对应PE 17.45倍；洛阳钼业2025年预计EPS为0.94元，对应PE 17.20倍 [12]