报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 非银金融行业目前平均估值处于历史低位，具有安全边际，攻守兼备[6][38] - 行业受益于经济复苏与市场回暖，基本面改善趋势明确[6][38] - 子行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[6][55] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年04月20日-2026年04月24日），非银金融各子板块均跑输沪深300指数[5][11] - 多元金融行业上涨0.23%[5][11] - 保险行业下跌0.80%[5][11] - 证券行业下跌1.82%[5][11] - 非银金融整体下跌1.43%，同期沪深300指数上涨0.86%[5][11] - 2026年初以来（截至2026年4月24日），仅多元金融跑赢沪深300指数[14] - 多元金融行业下跌1.37%[14] - 券商行业下跌12.69%[14] - 保险行业下跌15.24%[14] - 非银金融整体下跌12.92%，同期沪深300指数上涨3.01%[14] 26Q1公募持仓分析 - 整体遭大幅减仓且显著低配[5][17] - 2026年一季度末，公募基金股票投资中非银金融行业总持仓占比为1.45%（含同花顺、指南针），环比2025Q4下降1.03个百分点[5][17] - 相比沪深300行业自由流通市值占比低配8.12个百分点，环比低配幅度收窄0.28个百分点[5][17] - 保险板块持仓下降，各公司均遭减持[17][18] - 保险板块持仓占比为1.05%，较2025年末下降0.68个百分点[17][18] - 中国平安、中国太保减持较多，持股数量分别减少5483万股和4403万股[18] - 中国人寿持股数环比降幅最大，较2025Q4减少69%[18] - 券商及互金板块持仓环比大幅下滑[20] - 券商及互金板块整体持仓占比为0.35%，较2025年末减少0.34个百分点[20] - 传统大中型券商中，仅国泰海通、招商证券、国信证券获机构增持[20] - 前五大重仓股为中国平安、中国太保、国泰海通、新华保险和中信证券，持仓市值分别为118.63亿元、35.84亿元、14.67亿元、10.81亿元、10.54亿元[5][17] 证券行业观点 - 4月市场交易量环比下降，但同比大幅增长[5][21] - 截至4月24日，4月日均股基交易额为27，813亿元，较上年4月上涨85.56%，但较上月下降3.42%[5][21] - 截至4月23日，两融余额27，243亿元，同比提升50.42%，较年初增长7.23%[5][21] - 上市券商2026年一季报业绩分化，头部公司利润高增长[5][24] - 截至4月26日，已披露季报或预告的14家券商合计营收507亿元，同比增长39%；合计归母净利润270亿元，同比增长52%[5][24] - 头部券商盈利增速突出：中信证券归母净利润同比增长55%，国泰海通归母净利润同比增长71%[5][24] - 部分中小券商业绩承压，如国盛证券归母净利润同比大幅下降98%[24] - 政策动态利好行业长期发展[5][28] - 证监会允许合格境外投资者自2026年4月24日起参与国债期货交易，目的限于套期保值[5][28] - 证监会部署2026年打击和防范上市公司财务造假专项行动，聚焦严密监管、严惩重罚等四方面任务[5][29] - 板块估值处于低位，配置价值凸显[5][30] - 2026年4月24日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.1倍[5][30] 保险行业观点 - 2026年一季度业绩预计利润承压，但新业务价值增长趋势向好[2][32] - 预计上市险企归母净利润普遍有压力，主要受股市回调影响[2][32] - 预计中国太保、新华保险单季利润预计小幅正增长，其他公司同比不同程度下滑[2] - 预计寿险新业务价值大多延续两位数增长，中国人寿显著优于同业[2][32] - 一季度寿险保费增长强劲，产品结构优化[2][35] - 2026年1-3月，人身险公司原保费收入同比增长7.9%[2] - 预计一季度分红险在新单保费中占比显著提升，利于保险公司负债成本持续优化[2][35] - 产险保费增速回暖，综合成本率预计改善[2][32][36] - 3月单月产险公司保费同比增长1.8%，车险、非车险增速均有所改善[2][36] - 预计上市险企财险业务综合成本率同比小幅改善[2][32] - 行业顺周期特性显著，估值处于历史低位[2][38] - 保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善[2][38] - 2026年4月24日保险板块估值位于0.53-0.74倍2026E P/EV区间，处于历史低位[2][38] 多元金融行业观点 - 信托行业进入平稳转型期[6][39][43] - 截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%[6][39] - 2025年上半年信托行业利润总额为197亿元，同比微增0.45%[6][39] - 行业爆发式增长已告一段落，未来将进入整固和平稳增长期[43] - 期货行业成交活跃，创新业务是发展方向[6][45][50] - 2026年3月，全国期货市场成交额100.85万亿元，同比增长63.74%[6][45] - 2026年2月，期货行业净利润9.80亿元，同比增长96.39%[6][49] - 以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向[50] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[6][55] - 重点推荐公司包括：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等[6][55]