报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 合成橡胶方面，地缘反复，价格震荡缓步下移，短期宽幅震荡，中期中枢震荡下行，后续建议中周期级别逢低做扩多NR/RU空BR头寸 [2][4] - 丁二烯方面，国内丁二烯供需双减，短期价格弱势运行，等待下游采购放量 [7] 各部分总结 合成橡胶本周观点 - 截至2026年4月23日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率42.90%，环比提升2.11个百分点，下周期部分装置有重启或提负荷意向，预计产能利用率小幅提升 [4] - 单边策略短期宽幅震荡，中期中枢震荡下行，上方压力16000 - 16200元/吨，下方支撑14000 - 14200元/吨 [4] - 跨品种策略后续建议中周期级别逢低做扩多NR/RU空BR头寸，核心是霍尔木兹海峡通行问题 [4] 合成橡胶供需情况 - 需求端刚需方面，下周期轮胎样本企业产能利用率走低，因原材料价格高、前期需求提前释放、内销出货走弱，部分企业计划检修 [6] - 替代需求方面，NR - BR主力合约价差低位反转但未到合理水平，合成橡胶整体需求减量 [6] - 库存方面，截至2026年4月22日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.24万吨，较上周期减少0.15万吨，环比 - 4.64%，预计下周期降至3.00万吨，降库速度放缓 [6] - 估值方面，顺丁橡胶期货基本面静态估值区间15000 - 16000元/吨，上方估值以盈亏平衡线为压力，下方估值主要锚丁二烯价格 [6] 丁二烯本周观点 - 本周期（20260417 - 0423），中国丁二烯行业样本企业周度产量10.20万吨，较上周期 - 0.23万吨，环比 - 2.21%，下周预计产量10.23万吨左右 [7] - 合成橡胶对丁二烯刚需采购量短期低位，预计5月提升，ABS、SBS对丁二烯需求下降 [7] - 本周期（20260416 - 0422），国内丁二烯库存增加，样本总库存环比上周期增加5.53%，其中样本企业库存环比上周下降4.94%，样本港口库存环比上周增加14.05% [7] - 亚洲地区丁二烯价格进入震荡格局，国内丁二烯供需双减，短期价格弱势运行，等待下游采购放量 [7] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [10] - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链，2024 - 2026年有多个新增产能项目 [14][16] - 丁二烯供应端开工率有波动，部分企业装置停车检修，影响产量 [18][20] - 丁二烯净进口量有变化，进口利润受价格等因素影响 [21][23] - 丁二烯需求端，顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅18万吨，2026年增幅10万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅39.5万吨，2026年暂无新增产能 [27][29][37][41] - 丁二烯库存端，企业库存和港口库存有不同变化趋势 [45][46] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应端，产量和开工率有变化，部分企业装置运行和检修情况不同 [52][53] - 顺丁橡胶成本及利润方面，生产成本和生产利润有波动，毛利率也有变化 [55][56][57] - 顺丁橡胶进出口方面，月度进口和出口数量有不同表现，周度表需也有变化 [59][60][61] - 顺丁橡胶库存方面，企业库存、期货库存、贸易商库存有各自变化情况 [63][64] - 顺丁橡胶需求端，轮胎行业的全钢胎和半钢胎库存及开工率有变化 [65][66]