报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，上次评级亦为“看好” [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][5] - 煤炭板块的底层投资逻辑稳固，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口，煤价底部已确立并站上新平台 [5] - 优质煤炭企业具有高盈利、高现金流、高ROE、高分红的“核心资产”属性，且板块估值相对低估，公募基金持仓处于低配状态 [5] - 板块配置需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化 [5] - 在全球货币宽松、矿产资源供给刚性、能源安全优先级抬升等多重因素下，煤炭作为能源安全“压舱石”和核心硬资产，其矿产资源价值有望被重新定价，估值中枢有望系统性上移与重估 [5] - 2026年一季报显示煤企业绩分化，主要源于产量增减不一及一季度煤价同比走弱，但随着后续煤价回暖上行，二三季度业绩同环比均有望改善，若短期因一季报业绩走弱出现回调，将是优质布局良机 [5][13] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内开发成本与进口成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位，行业具备高景气、长周期、高壁垒特征 [5][14] - 继续全面看多煤炭板块，建议逢低布局 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - 核心观点：当前是煤炭新一轮周期上行初期，逢低配置正当时 [13] - 基本面变化：供给方面，样本动力煤矿井产能利用率为90.2%，周环比下降1.8个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为93.58%，周环比增加1.9个百分点 [4][13]。需求方面，内陆17省日耗周环比下降27.50万吨/日（降幅8.53%），沿海8省日耗周环比下降1.80万吨/日（降幅0.94%） [4][13]。非电需求方面，化工耗煤周环比下降3.50万吨/日（降幅0.47%）；钢铁高炉开工率为83.05%，周环比下降0.15个百分点；水泥熟料产能利用率为63.24%，周环比下降2.91个百分点 [4][13] - 价格方面：秦皇岛港Q5500动力煤价格收报775元/吨，周环比上涨8元/吨；京唐港主焦煤价格收报1670元/吨，周环比持平 [4][13] - 进口与库存：受地缘冲突及印尼减产等影响，2026年3月我国进口动力煤2663.5万吨，同比下滑11.5%。行业淡季库存整体偏低 [13] - 未来预期：据国家气候中心预判，今年5月将进入厄尔尼诺状态，夏季气温偏高有望抬升电厂用电消耗。在进口偏紧、库存低位、高温预期三重逻辑支撑下，电厂迎峰度夏补库或提前启动，煤价具备持续上行基础 [13] - 重点关注公司：经营稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源；业绩弹性较大的兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技等 [14][15] - 近期行业资讯：3月内蒙古煤炭价格环比下降1.7%；国际能源署（IEA）预计2025年全球煤炭需求增长1.3%；3月宁夏煤炭价格环比下降5.6% [16] 二、本周煤炭板块及个股表现 - 板块表现：本周煤炭板块上涨4.51%，表现优于大盘（沪深300上涨0.86%） [17] - 子板块表现：动力煤板块上涨4.94%，炼焦煤板块上涨2.97%，焦炭板块下跌0.71% [20] - 个股表现：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为昊华能源（上涨19.56%）、恒源煤电（上涨10.97%）、兖矿能源（上涨8.84%） [23] 三、煤炭价格跟踪 - 价格指数：截至4月24日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价701.0元/吨，周环比上涨1.0元/吨；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为694.0元/吨，周环比上涨1.0元/吨；CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价685.0元/吨，月环比上涨3.0元/吨 [27] - 动力煤价格：港口方面，秦皇岛港Q5500市场价775元/吨，周环比上涨8元/吨 [4][32]。产地方面，陕西榆林Q6000坑口价695元/吨（持平），内蒙古东胜Q5500车板价561元/吨（周环比下跌1.8元/吨），大同南郊Q5500坑口价625元/吨（周环比上涨5.0元/吨） [4][32]。国际方面，纽卡斯尔NEWC5500 FOB价89.6美元/吨（周环比上涨0.6美元/吨），ARA6000现货价95.0美元/吨（周环比上涨1.5美元/吨），理查兹港FOB价89.7美元/吨（周环比下跌2.1美元/吨） [4][32] - 炼焦煤价格：港口方面，京唐港主焦煤库提价1670元/吨（持平），连云港主焦煤平仓价1800元/吨（持平） [4][34]。产地方面，临汾肥精煤车板价1530.0元/吨（持平） [4][34]。国际方面，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价250.8美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨 [4][34] - 无烟煤及喷吹煤价格：截至4月24日，焦作无烟煤车板价1010.0元/吨，周环比持平 [42]。截至4月17日，长治潞城喷吹煤车板价992.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价982.1元/吨，周环比上涨25.6元/吨 [42] 四、煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：截至4月24日，样本动力煤矿井产能利用率为90.2%，周环比下降1.8个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为93.58%，周环比增加1.9个百分点 [4][48] - 进口煤价差：截至4月24日，5000大卡动力煤国内外价差46.6元/吨，周环比上涨56.4元/吨；4000大卡动力煤国内外价差87.7元/吨，周环比上涨65.0元/吨 [45] - 煤电日耗及库存：内陆17省：截至4月23日，煤炭库存周环比上升204.00万吨（增幅2.77%），日耗周环比下降27.50万吨/日（降幅8.53%），可用天数周环比上升2.80天 [4][49]。沿海8省：截至4月23日，煤炭库存周环比下降11.70万吨（降幅0.36%），日耗周环比下降1.80万吨/日（降幅0.94%），可用天数周环比下降0.50天 [4][49] - 下游冶金需求：截至4月24日，Myspic综合钢价指数124.4点，周环比上涨1.40点；唐山产一级冶金焦价格1825.0元/吨，周环比上涨55.0元/吨；全国高炉开工率83.1%，周环比下降0.15个百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为61元/吨，周环比增加23.0元/吨 [67][68] - 下游化工和建材需求：截至4月24日，化工周度耗煤周环比下降3.50万吨/日（降幅0.47%）；水泥熟料产能利用率为63.2%，周环比下跌2.9个百分点；浮法玻璃开工率为69.4%，周环比上涨0.3个百分点 [4][76][77] 五、煤炭库存情况 - 动力煤库存：截至4月24日，秦皇岛港煤炭库存578.0万吨，周环比增加8.0万吨；截至4月17日，55个港口动力煤库存6455.6万吨，周环比增加23.8万吨；截至4月24日，462家样本矿山动力煤库存326.1万吨，周环比上涨4.8万吨 [91] - 炼焦煤库存：截至4月17日，生产地炼焦煤库存209.6万吨，周环比下降4.92%；截至4月24日，六大港口炼焦煤库存275.3万吨，周环比下降2.12%；截至4月24日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存875.7万吨，周环比增加2.73%；国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存780.6万吨，周环比增加0.15% [92] - 焦炭库存：截至4月24日，焦化厂合计焦炭库存41.5万吨，周环比下降4.38%；四港口合计焦炭库存247.1万吨，周环比增加2.05%；国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存681.52万吨 [94] 六、煤炭运输情况 - 运输指标：截至4月24日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为719点，周环比上涨16.9点；截至4月23日，大秦线煤炭周度日均发运量102.7万吨，周环比上涨2.74万吨 [106] - 港口货船比：截至4月24日，环渤海四大港口库存1540.5万吨（周环比增加25.50万吨），锚地船舶129艘（周环比增加4艘），货船比为11.9，周环比下降0.18 [102] 七、天气情况 - 水文与降水：截至4月24日，三峡出库流量为13800立方米/秒，周环比增加5.34% [111]。未来10天（4月26日至5月5日），江南、华南等地有较强降雨过程，累计降水量较常年同期偏多 [111] 八、上市公司估值表及重点公告 - 重点公司估值：报告列出了包括兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际等在内的重点上市公司2024年至2027年的归母净利润、EPS及PE预测 [112] - 本周重点公告：摘要提及了江钨装备2025年度不进行利润分配、山西焦化申请不超过163亿元综合授信额度、中煤能源发行30亿元中期票据、辽宁能源2025年度不进行利润分配、中国神华披露日常关联交易等公告 [113][114][115][116] 九、本周行业重要资讯 - 政策规划：山东省“十五五”规划纲要提出到2030年煤炭产量稳定在8000万吨；甘肃省“十五五”规划纲要提出到2030年煤炭年产能达2亿吨，原煤年产量突破1亿吨 [117] - 行业动态：自然资源部表示我国已建成省级以上绿色矿山超5500家 [117]