行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 报告核心观点：季报两极分化，白酒筑底大众品企稳 [4][11] - 白酒行业2026年一季报呈现两极分化，高端与大众价格带表现优于次高端，形成“哑铃型”格局，资源加速向头部集中 [4][11] - 高端白酒龙头贵州茅台实现营收与利润双增，受益于市场化改革深化、i茅台等直营渠道高增及终端动销稳健 [4][11] - 部分次高端及地产酒受商务需求疲软、渠道库存高企及价格倒挂影响，一季度业绩同比负增长，行业出清持续深化 [4][11] - 展望全年，预计二季度白酒行业报表降幅可进一步收窄，伴随渠道库存去化与需求边际改善，下半年有望迎来转正拐点 [4][11] - 大众品上市公司一季报整体呈现企稳复苏态势，龙头企业凭借品牌、渠道及成本优势实现业绩韧性增长 [5][12] - 大众品行业告别普涨时代，龙头集中趋势明确，建议聚焦啤酒、调味品、牧场乳制品三大核心板块 [5][12] 市场表现 - 4月20日-4月24日，食品饮料指数涨幅为1.8%，在一级子行业中排名第4，跑赢沪深300指数约0.9个百分点 [4][11][13] - 子行业中，预加工食品（+4.4%）、白酒（+2.6%）、调味发酵品（+2.1%）表现相对领先 [4][11][13] - 个股方面，*ST春天、莲花控股、华康股份涨幅领先；均瑶健康、嘉必优、科拓生物跌幅居前 [13] 上游数据 - 乳制品原料：2026年4月21日，全脂奶粉中标价为3666美元/吨，同比下跌12.1% [20][23]；4月17日，国内生鲜乳价格为3.01元/公斤，同比下跌2.3% [20][23] - 生猪及猪肉：4月24日，猪肉价格为14.6元/公斤，同比下跌29.9% [26][27]；3月能繁母猪存栏为3904.0万头，同比减少3.3% [26][28] - 啤酒原料：3月进口大麦价格为259.8美元/吨，同比上涨4.9%；进口数量为134.0万吨，同比大幅增长57.6% [33][34] - 其他原料：4月24日，大豆现货价为4303.2元/吨，同比上涨10.7% [38][39]；4月24日，柳糖价格为5385.0元/吨，同比下跌13.0% [43][45] 酒业数据与新闻 - 2026年3月，全国白酒产量为29.7万千升，同比下降15.6%；1-3月累计产量为95.2万千升，同比下降1.7% [47] - 仁怀名酒工业园区标准化厂房（一期）项目计划总投资5.5亿元，预计年销售收入1.5亿元，年利润4000万元 [47] - 五粮液推出美加墨世界杯胜利小酒礼盒，在山姆独家首发 [47] 近期事件备忘录 - 下周（4月27日-5月3日）将有大量公司披露年报及一季报，其中需重点关注4月29日五粮液披露年报 [48][50] - 报告列出了下周内将进行业绩披露、召开股东大会或有限售解禁的详细公司名单 [50][52][54] 重点公司推荐与预测 - 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、甘源食品 [6] - 贵州茅台：市场化改革深化，提价后业绩确定性增强 [6] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，原材料成本改善，盈利能力有望提升 [6] - 海天味业：调味品需求复苏，品牌渠道优势显著，有提价预期 [6] - 甘源食品：看好困境反转机会，预计2026年第一季度报表业绩有较大弹性 [6] - 报告提供了重点公司的盈利预测及估值表，例如贵州茅台2026年预测EPS为68.02元，对应PE为21.4倍 [59]