投资评级 - 报告给予好太太（603848.SH）“买入”评级，并予以维持 [8] 核心观点 - 报告认为，公司2026年第一季度收入增长靓丽，业绩表现优秀，期待行业景气持续改善 [1][6] - 公司智能晾晒业务基石稳固，静待行业景气修复，同时通过多品类拓展有望驱动未来成长 [12] - 长期来看，公司坚持多品类发展战略，围绕智能家居领域进行多维度布局，旨在实现全屋智能生态产品套系，打开长期成长空间 [12] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入15.44亿元，同比下滑1%；实现归母净利润2.03亿元，同比下滑18%；实现扣非净利润1.97亿元，同比下滑19% [2][6] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入4.84亿元，同比下滑1%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长3%；实现扣非净利润0.58亿元，同比增长6% [2][6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入3.15亿元，同比增长22%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长21%；实现扣非净利润0.38亿元，同比增长21% [2][6] 收入端分析 - 2025年收入结构：整体收入同比微降1%，其中智能家居产品收入同比下滑2%，传统晾衣架收入同比下滑14% [12] - 2025年量价分析：智能家居产品销量同比增长28%，但均价同比下降24%；传统晾衣架销量同比增长35%，但均价同比下降36%，表明行业价格战竞争激烈 [12] - 2025年渠道表现：线上渠道收入同比增长8%，天猫、京东等平台基本盘稳健；线下渠道收入同比下滑15%，主要受消费大环境影响 [12] - 2026年第一季度增长驱动：收入同比增长22%，估计主要得益于线下零售景气修复、渠道调改显效，且线下增长或优于线上 [12] 利润端分析 - 毛利率变动：2025年第四季度毛利率同比提升12.7个百分点至50.3%；2026年第一季度毛利率同比下降4.3个百分点至43.6%，环比走弱主要因原材料价格上涨及产品均价降低（受促销活动影响） [12] - 净利率变动：2025年第四季度归母净利率同比提升0.5个百分点至12.4%；2026年第一季度归母净利率同比微降0.03个百分点至12.9% [12] - 费用率情况：2026年第一季度，销售费用率同比提升0.9个百分点，管理费用率同比下降1.9个百分点（估计因公司同期基数高且存在人员优化），研发费用率同比下降0.3个百分点，财务费用率同比提升0.2个百分点 [12] - 其他收益贡献：2026年第一季度实现其他收益1194万元，主要包括政府补助、税金返还及变卖废旧材料收入等，此外减值损失冲回及营业外收入亦有正向贡献，预计未来几个季度其他收益规模保持稳定 [12] 业务前景与战略 - 行业地位与渠道：公司深耕晾晒行业多年，积累了丰富的全渠道资源，在线下经销商、线上电商及工程渠道等多渠道协同发展，相较于主要依靠线上走量的竞品具备优势 [12] - 2026年展望：报告看好公司继续巩固智能晾晒行业龙头地位，期待收入端延续较好增长、盈利水平逐步修复 [12] - 长期发展战略：公司以智能晾衣机为主力产品，智能门锁已成为新的增长点，未来将向智能窗帘、电热毛巾架、智能照明、智能网关等品类延伸，逐步构建全屋智能生态产品套系 [12] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为2.2亿元、2.7亿元、3.2亿元 [12] - 每股收益（EPS）预测：对应2026年至2028年每股收益分别为0.55元、0.66元、0.79元 [21] - 市盈率（PE）预测：对应2026年至2028年市盈率分别为28倍、23倍、20倍 [12] - 当前股价与基础数据：截至2026年4月24日，当前股价为15.46元，总股本为4.0241亿股，每股净资产为6.47元 [9]