行业投资评级 - 报告维持航空、油运行业“增持”评级 [6] 核心观点 - 航空：五一假期机票预售加速，预计票价延续上升趋势，地缘油价影响或显著小于担忧，提示逆向投资时机 [4][6] - 油运：油轮2026年第一季度盈利同比大增，行业已进入高景气阶段，中东局势为市场变化提供契机，期待超高景气持续 [4][6] - 快递：反内卷持续保障行业量价双升，通达系2026年第一季度业绩同比高增且超市场预期 [4][6] 航空行业分析 - 近期淡季客座率维持86-87%高位，估算国内裸票价维持800元左右，叠加燃油附加费后，国内含油票价同比上涨保持两位数，将高比例覆盖油价上涨 [6] - 估算近期国内客流同比小幅下降2-3%，但航班取消有限，供需与反内卷保障油价传导好于担忧 [6] - 五一假期预售加速，预计假期客座率维持高位，量价或延续近期趋势 [6] - 中欧航线受益于国内中转回流与国际中转新增，客座率高企且票价大涨，有望助力相关航司超预期对冲油价上涨 [6] - 预计2026年第一季度航司盈利将超预期，反映供需恢复良好 [6] - 2026年第一季度民航客运量同比增长6%，客座率达86.0%，同比增加2.2个百分点 [7][13] - 推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [6] 油运行业分析 - 油运2025年已进入高景气，2026年第一季度盈利同比大增，预计2026年盈利将创新高 [6] - 短期：贸易紊乱持续，运价高位震荡，中国船东运营效率高于行业，招商轮船2026年第一季度净利润同比大增超两倍，其中油轮净利润同比大增超四倍 [6] - 中期：美国对伊朗实施新一轮金融制裁，霍尔木兹海峡上周通行量缩减近三成，若未来恢复通航，叠加抢运补库与长锦商船运力控制，高景气度可持续 [6] - 长期：若灰色市场制裁取消，其出口将转为合规需求，相关影子船队难以跟随转回，将出现超高景气且可持续数年 [6] - 中东-中国VLCC TCE（等价期租租金）维持高位 [17] - 推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [6] 快递行业分析 - 2026年第一季度行业反内卷持续，区域进一步扩大，行业件量增速放缓、单价回升、盈利修复明显、头部集中加速 [6] - 2026年第一季度同比，行业快递件量增长5.8%，收入增长6.8% [6] - 圆通速递：归母净利润同比增长61%，业务量增长13%，单票收入下降1.5%，件量增速继续明显高于行业 [6] - 申通快递：业绩快报预计归母净利润同比增长61%至112%，反内卷下利润弹性最大 [6] - 韵达股份：归母净利润同比增长52%，业务量下降6%，单票收入增长10%，反内卷下价格修复明显且成本优化 [6] - 极兔速递：总包裹量增长26%，增速领跑行业，其中中国区增长8%，东南亚区增长80%，单票盈利改善 [6] - 推荐中通快递、极兔速递、顺丰控股，相关标的圆通速递、申通快递、韵达股份 [6] 重点公司估值与预测 - 吉祥航空：2026年4月26日股价11.84元，市值259亿元人民币，预测2026年每股收益0.74元，对应市盈率16倍，评级增持 [26] - 中国国航（A股）：2026年4月26日股价6.77元，市值1181亿元人民币，预测2026年每股收益0.35元，对应市盈率20倍，评级增持 [26] - 中远海能（A股）：2026年4月26日股价21.26元，市值1162亿元人民币，预测2026年每股收益2.01元，对应市盈率11倍，评级增持 [26] - 招商轮船：2026年4月26日股价17.43元，市值1407亿元人民币，预测2026年每股收益0.88元，对应市盈率20倍，评级增持 [26] - 顺丰控股：2026年4月26日股价36.50元，市值1839亿元人民币，预测2026年每股收益2.54元，对应市盈率14倍，评级增持 [26]