行业投资评级与核心观点 - 报告对银行行业给予“推荐”评级 [6] - 核心观点认为，伴随银行净息差逐步企稳、基本面改善预期增强，叠加板块低估值、高防御属性优势，银行板块配置价值凸显，后续值得持续重点关注 [1] - 交易主线有望从短期情绪博弈转向基本面驱动 [1] 周观察·动向 - 监管动态：金融监管总局等九部门联合印发《金融产品网络营销管理办法》，压实金融机构主体责任，要求其对网络营销内容的合法合规性负责，并建立审核工作机制 [2][12] - 行业动态：多家银行发布2025年年报及2026年一季报，整体26年第一季度营收增速普遍提升，资产质量稳定向好 [2][13] - 市场动态：本周（报告期），万得全A指数上涨0.28%，申万银行板块上涨0.83%，大行上涨0.96% [2][15] - 年初以来，A股上市银行中，青岛银行、渝农商行和宁波银行涨幅排名前三位 [15] 周综述·数据 - 资金运行态势： - 公开市场操作：本周央行净投放140亿元逆回购 [3][22][23] - 资金利率：货币市场利率延续宽松，DR曲线呈“短降长升”形态，DR001环比小幅下行0.31个基点至1.22%，DR007上行0.56个基点至1.33%，DR014上行0.99个基点至1.36%，DR021大幅回落5.00个基点至1.32% [3][23][24][25] - Shibor曲线整体下行，1个月期降幅达3.60个基点至1.41% [3][23][24][25] - 国债收益率曲线整体下行，呈现“牛平”特征，1年期下行1.75个基点至1.14%，3年期降幅最大达4.71个基点至1.28%，10年期下行0.22个基点至1.76% [3][23][24][25][36] - 银行资负跟踪： - 资产端： - 利率债净融资37,389亿元，较上年同期（52,335亿元）明显少增 [29] - 政府债净融资40,248亿元，其中国债净融资13,168亿元，地方债净融资27,079亿元 [29] - 截至2026年4月23日，国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现累计净买入规模分别为7,153亿元、-7,554亿元、-734亿元、3,804亿元 [39] - 本期末1个月、3个月和半年期票据利率分别为1.03%、0.90%、0.91%，分别较上期末变动-9、-5、-7个基点 [42] - 负债端： - 截至2026年4月24日，国有行活期存款挂牌利率为0.05%，1年期定期存款挂牌利率为0.96% [48] - 同业存单：本周发行总额为8,356亿元，净融资额为-76亿元；二级市场收益率整体下行，1个月、3个月、1年期AAA级存单收益率分别变动-3.5、-3.5、-2.5个基点至1.31%、1.36%、1.45% [53] 周评论·热点（资金宽松原因分析） - 报告指出，三月以来市场流动性持续超季节性宽松，但强出口带来的结售汇顺差并非核心原因 [4][56] - 本轮资金宽松主要源于三点 [4][57][58]： 1. 信贷投放放缓是主因：一季度金融机构新增人民币贷款8.6万亿元，低于过去三年历史平均水平（9.95万亿元），导致超储率处于较高水平（3月经测算为1.4%），并缓解了银行考核压力 2. 央行主动扩表投放流动性：一季度货币当局总资产增速从1月的5.7%升至季末的7.9%，结构性工具净投放约1.4万亿元，成为基础货币重要支撑 3. 政府债发行节奏放缓：一季度国债和地方债累计净发行同比分别减少3,714亿元和1,923亿元，政府存款增速回落，助力基础货币充裕 - 对于近期长债调整和MLF净回笼，报告认为央行主动收缩流动性意愿较弱，后续随着五月政府债发行提速，货币政策大概率保持中性，过剩流动性将依靠融资需求修复自发回归平衡 [4][59] 行业与公司业绩表现 - 行业规模：申万银行板块共有41只股票，总市值10,815.7十亿元，流通市值10,192.3十亿元，占A股相应总规模的比例分别为0.8%、9.4%和9.8% [6] - 指数表现：银行板块近1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为5.7%、-1.5%、8.7% [8] - 部分银行2025年及2026年第一季度业绩摘要 [14]： - 南京银行：2025年归母净利润218.07亿元，同比增长8.08%；营业收入555.42亿元，同比增长10.48%。2026年第一季度归母净利润66.30亿元，同比增长8.55%；营业收入145.60亿元，同比增长10.20% - 杭州银行：2025年归母净利润190.29亿元，同比增长12.05%；营业收入387.99亿元，同比增长1.09%。2026年第一季度归母净利润66.29亿元，同比增长10.09%；营业收入104.10亿元，同比增长4.33% - 常熟银行：2025年归母净利润42.19亿元，同比增长10.65%；营业收入116.12亿元，同比增长6.44%。2026年第一季度归母净利润12.04亿元，同比增长11.10%；营业收入31.71亿元，同比增长6.74% - 宁波银行：2025年归母净利润293.33亿元，同比增长8.13%；营业收入722.55亿元，同比增长8.44%。2026年第一季度归母净利润81.81亿元，同比增长10.30%；营业收入203.84亿元，同比增长10.21%