报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计宽松资金环境不会明显改变，长债更具性价比，本轮10年国债有望下行至1.7%附近，30年国债有望下行至2.1%附近 [5][6][23] 根据相关目录分别进行总结 债券利率走势 - 本周债券利率先下后上，曲线再度走陡，长端利率先下后上，短端相对平稳，10年和30年国债全周累计小幅下行0.2bps和0.3bps，2年国债累计下行5.4bps至1.24%，1年AAA存单累计下行2.5bps至1.45% [1][9] 资金面情况 - 宽松资金面是债市支撑，但央行持续回笼资金引发市场担忧，4月央行缩量续作MLF净回笼2000亿元，两类工具合计回笼流动性6000亿元，5、6月MLF和买断式回购分别有2.1万亿和1.7万亿到期 [2][9] - 央行回笼资金是因市场资金需求不足，顺势而为，非主动收紧流动性，央行MLF与买断式回购资金净投放与资金价格正相关 [2][11] 资金价格宽松原因 - 实体融资需求不足、储蓄意愿高，银行持续缺资产，增加融出形成资金宽松，3月银行存款和央行投放合计资金来源增速回升至9.4%，贷款和债券合计资金运用增速放缓至8.1%，增速差达1.3个百分点 [3][12] - 银行负债成本明显下降拉低资金价格，去年上市银行平均存款成本下行33bps至1.69%，国有大行平均存款成本下行33bps至1.43%，人民币贷款加权平均利率仅下行13bps至3.15% [4][18] 长债投资价值 - 若资金价格持续低位，当前陡峭曲线形态下长债更具性价比，10年与2年国债利差为52.1bps，30年与10年国债利差为48.7bps，均处历史较高水平 [5][19] - 由短及长行情有空间，预计10年国债下行至1.7%附近，30年国债下行至2.1%附近，机构分歧使前期仓位低的机构可能补仓，资金将更多进入长债推动利率下行 [6][23]