行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][7][88] 核心观点 - 报告核心观点为“进口倒挂、旺季电厂补库需求等待释放，看涨5月煤价、重视板块配置价值” [2] - 从大方向看，煤炭行业供应端约束逻辑未变，煤价长期呈震荡向上趋势，头部企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征 [7] - 2025年起多家煤炭央国企启动对旗下上市公司增持与资产注入计划，彰显信心并增厚企业成长性与稳定性 [7][88] - 建议把握低位煤炭板块的价值属性 [7] 动力煤市场分析 - 价格与展望：截至4月24日，北方港口动力煤价779元/吨，周环比上涨10元/吨 [4][14]；预计坑口韧性佳、产业链看涨情绪浓、叠加进口倒挂及电厂补库需求释放，5月港口煤价有望步入上升主通道 [4][14] - 供给端：本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比下降0.27个百分点，国内供应小幅收紧 [4][14]；进口煤方面，国际能源价格高位致外矿成本上升，截至4月23日动力煤Q5500国内与澳洲价差为-12元/吨，继续倒挂 [4][14] - 需求与库存：本周六大电厂日耗周环比下降0.5万吨，但维持近年同期较高水平 [4][14]；六大电厂库存周环比增加1.9万吨至1262.4万吨，但较上年同期减少145.6万吨，5月迎峰度夏补库需求有较大释放空间 [4][14]；北方港口库存周环比下降17.30万吨，且较去年同期低437.1万吨 [4][14] - 非电需求：截至4月16日水泥开工率周环比上升2.5个百分点；截至4月24日化工行业耗煤周环比下降0.47%，铁水产量周环比下降0.30万吨至239.25万吨 [4][14] 炼焦煤市场分析 - 供需与价格：本周样本煤矿产能利用率周环比下降0.10个百分点至86.1% [5][42]；需求端铁水产量接近240万吨处于较高水平，且焦化厂开启节前补库，供需呈阶段性紧平衡 [5][42]；港口主焦煤价格截至4月24日为1690.00元/吨，周环比持平 [5][42]；后续随着动力煤上涨，焦煤价格有望跟涨 [5][42] - 进口与库存：蒙煤甘其毛都平均通关量周环比增加130车至1443.7车（七日平均值） [5][42]；本周焦煤生产企业库存周环比减少7.89万吨 [5][42] 焦炭市场分析 - 市场状况：焦炭市场偏强运行，近日主流焦企已开启第三轮提涨，涨幅50-55元/吨 [6][60] - 供需与库存：供给端，本周焦企产能利用率周环比持平于74.37% [5][60]；需求端，铁水产量239.25万吨，五一假期前钢厂补库需求增加 [5][60]；库存端，随着提涨落地，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降 [6][60] 无烟煤市场分析 - 价格：本周无烟煤价格环比持平，截至4月24日无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为930元/吨 [81] 重点关注公司 - 稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [7][88] - 动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展 [7][88] - 焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [7][88] - 报告提供了包括上述公司在内的16家重点公司的股价、EPS及PE预测数据 [9][90]