报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 钢材预期走强，高位震荡，需求接近季节性高位，供给企稳，成本端分化，估值处于低位，上行驱动主要是外需预期变化[3][6][8] - 铁矿节前补库，矿价企稳，节后随着供给回升，有累库预期，矿价承压[3][93][95] - 煤焦焦炭三轮提涨开启，震荡偏强，基本面叠加消息面配合，短期价格有向上驱动[3][152][155] - 铁合金成本端预期与现实存博弈，合金价格走势分化，建议维持逢高防御的偏空思路[3][236][238] - 动力煤节前补库或有提振，短期煤价震荡偏强为主，市场处于强预期弱现实阶段，后续关注中下游库存变动[316][317] 各行业总结 钢材 - 宏观预期外需延续回升，提振国内钢铁需求预期，地产处于寻底状态，宏观环境偏暖[8] - 产业逻辑需求接近季节性高位，供给企稳，钢材处于矛盾累积阶段，成本端分化，铁矿石节后下跌驱动较强，焦煤价格重心抬升，钢材估值处于低位，上行驱动主要是外需预期变化[8] - 螺纹基差价差预期走强，上周上海螺纹现货价格3260（+30）元/吨，05合约价格3121（+26）元/吨，05合约基差139（+4）元/吨，05 - 10价差 - 70（-32）元/吨[23][26] - 螺纹需求新房成交回升，二手房成交维持高位，土地成交面积维持低位，需求缓慢回升，MS周数据显示需求回升，去库加快，长短流程供给和库存有相应变化，上周螺纹现货利润120（+4）元/吨，05合约钢厂利润66（-6）元/吨，华东螺纹谷电利润39（+30）元/吨[27][31][34][42] - 热卷基差价差预期走强，上周上海热卷现货价格3380（+60）元/吨，05合约期货价格3366（+59）元/吨，05合约基差14（+1）元/吨，05 - 10价差 - 26（-9）元/吨[44] - 热卷需求成交明显转好，海外钢材涨价，中国热卷出口利润扩大，出口增量，期现投机情绪好转，板材加工量有相应数据变化，出口利润扩大，接单增加，出港回升，MS周数据显示表需回落，去库放缓，维持低产量，上周热卷现货利润77（+34）元/吨，05合约钢厂利润161（+27）元/吨[47][53][57][61][66] - 冷卷和中厚板有相应的供需存数据[83] - 小品种钢材有产量和库存数据[84][86] 铁矿石 - 逻辑铁水维持高位，叠加五一节前补库，支撑矿石价格企稳，节后随着矿石供给回升，铁矿有累库预期，矿价依然承压[95] - 供给四大矿回归正常发运，高价格刺激非主流发运维持高位，国产矿复产，产量回升[95][133] - 需求参考钢厂检修，铁水预计未来三周维持高位，矿石刚性需求企稳，五一节临近，钢厂小幅补库[95] - 库存供减需增，港口库存高位回落，钢厂小幅补库[95] - 价格上周五PB粉现货价格776（+3）元/吨，05合约价格809.5（+7）元/吨，05合约基差2（-3）元/吨，05 - 09价差23（-1.5）元/吨[99] - 进口利润有相关数据[109] - 供给全球发运回归正常，四大矿发运回归，非主流发运维持高位[113][117] - 需求铁水环比持平，矿石需求企稳，五一节临近，钢厂小幅补库，存在品种差，废钢性价比低于铁水[135][138][141] - 库存到港减少，需求高位，港口去库，分种类库存有相应数据[143][146] - 成本海运费维持高位[148] 煤焦 - 供应国内供应扰动频繁，整体供应延续小幅下滑，进口方面，甘其毛都口岸通关车数持续高位运行，蒙煤报价上涨，下游采购需求释放，成交有所放量[152] - 需求终端需求有所回暖，钢材持续去库存，钢厂铁水产量保持较高水平，原料端支撑依然偏强[153] - 库存本周焦煤各环节总库存环比增29.7万吨，煤矿环节库存环比增9.1万吨，独立焦化环节库存环比增29.0万吨，钢厂焦化环节焦煤库存较增1.2万吨[154] - 观点基本面叠加消息面配合，震荡偏强，短期煤焦价格仍具备一定向上的驱动，但上方空间需持续关注，建议以多09盘面叠加卖虚值看涨去对冲后续期现正套进场对于价格的压制[155] - 焦煤供给有周度和月度数据，蒙煤通关有相关数据，库存有坑口、港口、焦化厂、钢厂等不同环节的数据[159][162][170] - 焦炭供给有产能利用率和产量数据，库存有焦化厂、钢厂等不同环节的数据，需求与生铁相关，有利润数据，期现价格有期货、月差、现货、基差等数据[188][196][199][212][215][217] 硅铁&锰硅 - 本周双硅盘面震荡，在地缘情绪缓慢消退情况下，交易节奏逐步切换至基本面，关注成本端与供应端节奏变动对盘面价格的影响[238] - 宏观国内下达2026年第二批“两重”建设项目清单，一季度GDP同比增长5.0%，海外中东局势持续拉扯，美伊谈判尚未达成协议[238] - 微观铁水产量环比微降，合金需求存在弱支撑，供应预期恢复情况下，供需矛盾或有扩张[238] - 市场处于“强情绪”向“弱现实”过渡的敏感节点，后市大概率将承压回落，分品种看，锰硅盘面向上驱动较弱，在成本线附近宽幅震荡，硅铁虽阶段性偏强，但高供应压力大，需防范回调[238] - 锰硅供应低位回升，北方工厂缓慢恢复开工，盘面价格回落，钢厂集中报价随盘下降，长协采购量逐步收减，铁水产量环比持稳，锰硅炼钢需求存弱支撑，开工逐步恢复，显性库存环比抬升，厂内库存抬升，宁夏厂内库存累库明显，短期港口发运相对稳定，南非锰矿出港环比回升，近期锰矿到港数量较低，节前存有锰矿集中到港，海运费价格回落，海外矿企报价预期内增加，港口价格随盘回落，北方锰硅锰矿成本下移，化工焦提涨落地，综合原料成本松动促使盘面下移[248][256][259][264][268][271][278][284][287] - 硅铁供应环比快速回升，短期供应或维持相对高位，主产地硅铁供给稳定，北方地区生产或处于历史高位，钢招定价随盘回落，下游短期按需采购，钢铁与非钢需求支撑修复，短期需求缓慢释放，显性库存下降，现货流动性偏紧，仓单库存环比抬升，当前厂内库存较低，主产地交付盘面套保订单为主，成本端相对稳定，利润随盘趋势推动上升[291][294][297][300][306][309][311] 动力煤 - 基本面供应临近月底，部分煤矿或将停产减产，煤矿整体库存处于中位水平，多数煤矿暂无销售压力；需求下游需求有限且对高价接受度不高，需求处于淡季，但在地缘冲突影响下，或强化煤电保供力度，日耗预计同比优于去年表现，煤化工需求维持刚需采购；库存大秦线铁路检修期，北港发运量受影响，环渤海港口库存持续回落，但去库斜率偏缓[316] - 风险因素国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期[317] - 短期逻辑市场处于强预期弱现实阶段，四月港口煤价或在750 - 780元/吨间波动，关注五一节前下游补库情况，或对价格有所提振，贸易商低价出货意愿不足且港口报价坚挺，但受制于接货意愿偏低，高度有限，进口煤价偏高且供应量偏紧提供底部支撑[317] - 中长期展望新能源对火电替代继续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，需求中长期走弱，供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价，政策主导供给，进口煤市场供应偏紧，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑[317] - 价格短期价格高位震荡，产地价格偏弱，港口价格回调，进口价格平稳运行，进口价差倒挂持续[319][322][323] - 供应国内产量周度坑口供应稳定，月度2026年1 - 3月份，全国累计原煤产量120336万吨，同比增长0.1%，海运煤进口煤到港量偏弱，运价高位，进口1 - 3月份我国动力煤进口总量为8403万吨[328][331][337][338] - 库存矿山产地库存平稳，港口北港去库斜率偏缓[343][350] - 运输港口调入增加、调出减少，锚定船偏高，运费小幅回调[352] - 需求电力需求沿海电厂库存偏低，未来十天西北华北气温多起伏，江南华南多降雨，今年前两月中国全社会用电量同比增长6.1%，1 - 3月火电发电同比3.7%，未来十天南方多降雨；非电需求水泥需求走弱，化工煤需求走弱[357][359][365][368][370][377]