报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本期普通信用债净供给环比上升，二永债净供给环比下降；二级市场收益率以下行为主，长端信用利差明显收窄 [4] - 资金利率维持低位，机构加速入场且久期上升明显，利差压缩行情可能延续；二永债供给压力或逐步解除，信用债需求仍强，后续利差压缩行情可能延续 [4] - 信用策略上行情延续，可择机进取，关注3年以内中短端票息策略、偏长期限信用债及信用债ETF成份券潜在机会；二永债建议维持中性仓位、适度降久期 [4] 各部分总结 一级市场 - 普通信用债：本期合计发行/净融资4915亿元/1395亿元，上期为3691亿元/661亿元；产业债发行环比升至3379亿元，净融资环比大幅升至1419亿元；城投债发行环比升至1535亿元，净融资环比转负至 -24亿元；加权发行期限为3.58年，环比上升；信用债投标上限 - 票面利率下降，认购倍数下降 [4][18][22] - 银行二永债：本期合计发行/净融资850亿元/150亿元，上期为900亿元/855亿元；二级资本债发行1只，净融资环比下降至400亿元；永续债发行2只，净融资环比转负至 -250亿元 [4] 二级市场 - 收益率：除部分中高等级5Y中票/3Y城投债以及中长端银行二级资本债和7Y永续债收益率小幅上行外，其他品种收益率大多下行，短端二永债和短端普信债表现较好 [4] - 信用利差：普信债大多收窄，7/10Y长端表现较好；二永债除1/3/5Y二级资本债小幅走阔外均收窄 [4] - 换手率：本周普信债换手率下降，银行二级资本债换手率下降，永续债换手率上升 [4] 存量债分布 - 当前收益率多分布在2.4%以内 [6] - 各行业产业债平均收益率分布呈现不同特征，如纺织服饰、轻工制造等行业在不同评级和待偿年限下收益率有差异 [116] - 各地区城投债平均收益率分布也各有特点，不同地区在不同评级和待偿年限下收益率不同 [118] 城投债 - 各地区收益率下行为主，信用利差整体走阔 [56] - 各地区城投公募债收益率、信用利差、换手率和成交量有不同表现 [65][67][68][71] 产业债 - 各行业收益率整体下行，信用利差整体收窄 [72] - 各行业产业公募债收益率、信用利差、换手率和成交量呈现不同情况 [74][75][78][81] 金融债 - 收益率下行为主，信用利差表现分化 [82] - 银行二级资本债和永续债在不同隐含评级、银行类型和期限下，收益率、信用利差、换手率和超额利差有不同表现；各地区不同等级中小银行二级资本债和永续债收益率和信用利差也存在差异；券商保险次级债收益率、信用利差和超额利差有各自特征 [101][103][107][109][111][112]