行业投资评级与核心观点 * 报告未明确给出对有色金属行业的整体投资评级，但通过对各子板块的分析和重点公司的“买入”评级，隐含了对行业结构性机会的积极看法 [2][3][4][5][9][10][11][12] * 报告核心观点认为，有色金属板块走势分化，地缘政治（美伊冲突）是影响贵金属和部分工业金属价格的关键宏观变量，而各品种的供需基本面（特别是供应端的扰动和需求端的结构性差异）决定了其具体走势 [2][3][4][5][9][10][11] 周度市场表现总结 * 板块表现：本周申万有色金属指数下跌1.42%，在各大行业中表现靠后 [19][20][25] * 子板块涨跌：二级子板块中，能源金属上涨2.6%，贵金属下跌5.1%；三级子板块中，锂上涨3.8%，黄金下跌5.2% [22][25] * 个股表现：涨幅前三为株冶集团(+37%)、云南锗业(+24%)、海星股份(+24%)；跌幅前三为图南股份(-14%)、正海磁材(-13%)、新锐股份(-10%) [23][27][28][33] 贵金属 * 核心观点：地缘前景（美伊谈判僵局）仍不明朗，黄金回调仍是买入机会，市场未来可能走向滞胀或宽松交易 [2][44] * 价格表现：COMEX黄金现价4725美元/盎司，周跌2.6%，年涨9.1%；SHFE黄金现价1032.1元/克，周跌2.1%，年涨5.6% [31] * 关注公司：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等 [2] 工业金属 铜 * 核心观点：消费存在韧性，需关注中东地缘冲突对硫磺供应的扰动可能传导至湿法铜生产 [3][69] * 库存变化：本周全球交易所铜库存环比减少6.5万吨，其中SHFE库存降2.8万吨，LME库存降0.8万吨，COMEX库存增1.2万吨 [3][69] * 供应风险：2025年全球湿法铜产量492万吨，刚果（金）占276万吨（占全球精炼铜供应的9.7%），其生产依赖超85%的进口硫磺（其中90%来自中东），供应存在中断风险 [3][69] * 需求端：电网与新能源消费旺盛，国内去库顺畅 [3][69] * 关注公司：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等 [3] 铝 * 核心观点：美伊冲突反复，铝价震荡运行；国内供应压力大，海外低库存形成支撑，中远期在新能源等领域需求向好下仍有向上弹性 [4][82] * 供需数据：行业理论开工产能4443万吨，较上周持稳；铝锭社会库存达144.20万吨，为2020年以来六年同期最高 [4][82] * 需求结构：铝棒、铝板带企业生产趋稳，按需排产，开工率与上周持平 [4][82] * 关注公司：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等 [4] 镍 * 核心观点：供应端冲击（印尼政策、硫磺紧张）主导，镍价震荡走强 [5][109] * 价格数据：SHFE镍涨0.7%至14.48万元/吨，硫酸镍持平于3.2万元/吨，高镍铁持平于1100元/镍 [5][109] * 供需情况：印尼镍矿供给限制大，硫磺供应紧张；下游硫酸镍需求疲软，三元前驱体企业订单乏力，刚需补货为主 [5][8][109] * 关注公司：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等 [8] 锡 * 核心观点：地缘冲突反转，锡价冲高回落；供应远期宽松预期与短期持稳并存，需求呈现结构性分化，AI半导体封装是核心支撑 [9][120] * 供需分析：缅甸佤邦复产、印尼出口配额提升带来远期宽松预期，但冶炼厂原料库存偏低限制短期产量；传统领域（光伏、新能源车）需求增长放缓 [9][120] * 中长期展望：锡矿主产区局势不稳，供应偏紧格局难根本缓解；AI、新能源等新兴领域需求强劲，锡锭需求有持续增长潜力 [9][120] * 关注公司：锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路 [9] 能源金属 锂 * 核心观点：需求高增与供给扰动并存，短期锂价高位震荡 [10][147][148] * 价格数据：本周电碳涨2.6%至17.2万元/吨，电氢涨2.2%至16.2万元/吨；碳酸锂期货主连涨1.1%至17.8万元/吨 [10][152] * 供给端：本周碳酸锂产量环比涨1.9%至2.70万吨，库存环增785吨至10.45万吨；IGO将Greenbushes矿2026财年产量指引下调至137.5-142.5万吨（原150-165万吨） [10][148][152] * 需求端：4月电动车销量预计86万辆，环比+1.4%，渗透率61%；储能订单向好，动力电池终端复苏平缓 [10][148][152] * 关注公司：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投等 [10] 钴 * 核心观点：原料紧缺托底，下游采购偏弱，钴价震荡走弱 [11][175] * 价格数据：电解钴价格跌0.3%至41.02万元/吨，硫酸钴跌1.3%至9.45万元/吨，钴中间品持平于25.9美元/磅 [11][175] * 供需情况：供给端释放趋于谨慎保守；需求端动力电池补库不足，3C进入淡季，订单跟进乏力 [11][175] * 关注公司：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等 [11] 重点公司盈利预测 * 报告列出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如：山金国际2025年预测EPS为1.26元，对应PE 16.90倍；赤峰黄金2025年预测EPS为1.83元，对应PE 17.45倍；洛阳钼业2025年预测EPS为0.94元，对应PE 17.20倍 [12]