行业投资评级 - 地产行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 市场整体延续底部企稳迹象，4月十大城市一二手房日均成交同比已转正 [3] - 珠海、青岛等多地提高公积金贷款额度，预计将进一步降低居民贷款利率，增强低总价高租售比住房吸引力，加速刚需入市 [3] - 尽管楼市回暖可能存在反复，但当前头部房企市值较低，在年报业绩风险释放、市场对楼市回暖缺乏预期的背景下，向下风险有限，而一旦市场对楼市拐点形成共识，向上弹性较大 [3] - 2026年第一季度公募基金对地产行业的持仓比例仅为0.45%，低配0.58个百分点，板块行情或在犹豫反复中展开，当下仍是中长期建仓好时机 [3] - 投资建议优选三条主线：历史包袱轻、产品力强的房企；受益香港楼市止跌回稳的港资地产及商业运营商；净现金流及分红稳定的物管企业 [3] 政策环境监测 - 2026年4月20日，珠海优化调整房地产政策措施，包含推进“好房子”供给、优化住房公积金贷款政策等 [7] - 2026年4月20日，青岛优化调整住房公积金贷款及提取政策 [7] 市场运行监测 - 成交情况：本周（4月18日至4月24日）重点50城新房成交1.8万套，环比上升12.9%；重点20城二手房成交2.5万套，环比下降0.5% [10] - 月度成交：4月（截至24日）重点50城新房月日均成交同比下降1.9%，环比下降21.6%；重点20城二手房月日均成交同比上升9.3%，环比上升12.3% [10] - 库存情况：截至2026年4月24日，16个城市商品房取证库存为8641万平方米，环比上升0.3%，去化周期为24.4个月 [13] 资本市场监测 - 板块表现：本周申万房地产板块下跌0.98%，跑输沪深300指数（上涨0.86%）[14] - 估值水平：当前地产板块市盈率（TTM）为76.8倍，高于沪深300的14.5倍，估值处于近五年99.9%分位 [14] - 港股表现：本周内房股指数下跌1.14%，主流港资房企多数上涨 [17] 重点公司对比与推荐逻辑 - 华润置地：2025年收租及收费型业务收入维持超2倍覆盖股息及利息，派息率维持37%，截至2026年4月24日股息率为4.1% [5] - 建发国际集团：2025年毛利率延续企稳回升，2025年拿地排名前6，截至2026年4月24日最新股息率为6.4% [5] - 中国海外发展：截至2026年4月24日市净率仅0.32倍，股息率4%，2026年以来上涨1.1%，2025年末在手货值超86%位于一线及强二线城市 [5] - 绿城中国：截至2026年4月24日市净率为0.59倍，2026年上涨7.7%，2021-2025年累计减值137亿元，压力减轻 [5] - 头部房企市值与拿地：头部房企如招商蛇口、保利发展市值均不到800亿元 [3]；部分公司拿地积极，如绿城中国2025年权益拿地金额为592亿元，是其最新市值（203亿元）的292% [23]