核心观点 - 报告核心观点为：投融资协调改革持续深化，看好低配板块的布局机会，非银金融行业评级为“买入” [1][2] - 增量资金入市趋势不改，稳市机制建设下慢牛趋势可期，资本市场深化改革打开业务增量空间，证券板块业绩持续向好，低估低配看好修复空间 [6] - 保险板块一季报有望超出市场预期，板块估值处于相对较低水平，具备估值修复契机 [6][14][15] 市场表现 - 截至2026年4月24日当周，上证指数涨0.70%，深证成指涨0.37%，沪深300涨0.86%，创业板指跌0.29% [11] - 同期，中信II证券指数涨1.84%，中信II保险指数跌0.86% [11] - 2026年以来至4月24日，证券（中信）指数下跌15.44%，保险（中信）指数下跌12.92% [37][38] - 本周沪深两市日均成交额2.62万亿元，环比增长10.98% [6] - 截至报告期，沪深两融余额为2.72万亿元，环比增长2.08% [6] 证券行业动态与观点 - 政策动态一：国债期货向境外投资者开放 [6][18] - 2026年4月24日起，中国证监会允许合格境外投资者（QFII/RQFII）参与中国国债期货交易，交易目的仅限于套期保值以对冲利率风险 [6][18] - 此举旨在丰富境外机构投资者的利率风险管理工具，增强人民币债券资产吸引力，提升投资行为稳定性，推动债券期现货市场高质量发展 [6][18] - 影响包括：增强人民币债券对境外长期资金（如央行、主权基金）的吸引力；减少市场利率上行时境外资金的被动抛售压力；提升国债期货市场流动性和定价效率；标志着中国债市国际化进入更深层次，从解决“准入”发展到完善“准入后”风险管理生态 [19][20] - 政策动态二：深交所深化创业板改革 [6][24] - 2026年4月24日，深交所发布深化创业板改革的首批4件配套业务规则，包括《创业板股票上市规则》、《交易规则》、《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》及《发行上市审核业务指引第9号——预先审阅》 [24][26] - 核心内容包括：正式启用创业板第四套上市标准，为高成长、高创新及未盈利企业开辟上市通道；引入秘密预审机制（预先审阅），保护企业核心技术及商业信息安全；优化交易机制，如调整协议大宗交易成交确认时间；强化上市公司治理要求 [6][24][25][28] - 影响包括：为券商带来业务扩容新机遇（IPO、再融资、并购重组、做市商业务），并对投行研究定价能力提出更高要求；为机构投资者提供更优的交易策略和工具；有助于推动资金入市，提升创业板服务新质生产力的能力 [6][24][25] - 行业观点与建议 [6] - 资本市场持续深化改革与开放，为券商带来业务增量空间，证券板块业绩持续向好 - 建议关注Q1业绩催化弹性及中金公司（AH）、国泰海通（A/H）、华泰证券（A/H）、中信证券（AH）、招商证券（AH）、兴业证券、东方证券（A/H）等投资机会 保险行业动态与观点 - 基本面与市场环境 [14][15] - 截至2026年4月24日，我国10年期国债收益率为1.76%，较上周保持稳定 [14] - 一季度实际GDP增速为5%，名义GDP增速实现初步改善，平减指数于12个季度以来首次靠近零增长，叠加3月份PPI同比0.5%（41个月以来首次同比转正），长期利率易上难下 [14] - 长端利率逐步企稳，叠加权益市场风险偏好逐步修复，保险板块具备估值修复契机 [14] - 行业动态与业绩预期 [6][15] - 平安人寿在4月份继续增持中国人寿H股，合计占港股总股本超过11%，彰显对行业长期发展的信心 [6][15] - 市场此前对保险板块一季度净利润增速预期较为悲观（普遍预期高两位数降幅），但报告预计一季报整体有望优于市场预期 [6][15] - 预计保险公司归母净利润增速有望在个位数负增长左右，部分公司有望实现增长，体现出资产端在市场波动时具有较强的韧性 [15] - 居民储蓄意愿较高带来新单增长，存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，个险和银保开门红均有望持续向好，2026年负债端有望延续较好增长态势 [6][15] - 投资建议 [6][15] - 建议积极关注保险板块 - 个股建议关注：新华保险（AH）、中国人寿（AH）、中国太保（AH）、中国平安（AH）、中国太平（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） 港股金融 - 建议关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等 [6] 重点公司估值摘要（部分） - 保险股示例 [7] - 中国平安（A股）：最新收盘价57.78元，合理价值80.14元，2026E/2027E EPS为7.75/8.15元，2026E PE为7.46倍 - 新华保险（A股）：最新收盘价62.41元，合理价值85.06元，2026E/2027E EPS为11.41/12.27元，2026E PE为5.47倍 - 中国人寿（A股）：最新收盘价36.78元，合理价值56.53元，2026E/2027E EPS为4.42/5.93元，2026E PE为8.32倍 - 券商股示例 [7] - 华泰证券（A股）：最新收盘价18.78元，合理价值29.30元，2026E/2027E EPS为2.35/2.72元，2026E PE为7.99倍 - 中信证券（A股）：最新收盘价26.23元，合理价值31.46元，2026E/2027E EPS为2.50/2.97元，2026E PE为10.49倍 - 中金公司（H股）：最新收盘价20.54港元，合理价值28.43港元，2026E/2027E EPS为2.39/2.82元，2026E PE为7.56倍