核心观点 - 报告核心观点为“电子布高景气持续，玻璃基板产业化加速” [1] - 传统建材行业盈利已普遍见底，供给端改善为盈利修复提供支撑，结构性景气领域（如电子布、零售建材）存在机会，龙头公司盈利有望率先迎来拐点 [31] 一、电子布与玻璃基板 电子布高景气 - AI需求增长带来电子布需求结构升级，叠加织布机产能不足，导致特种电子布存在供需缺口，普通电子布供需紧张 [6][14] - 2026年以来电子布逐月涨价，1-4月7628厚布分别涨价0.2/0.5/0.5/0.5元/米，1080薄布涨价幅度更大，龙头企业库存较低，后续可能继续涨价 [6][14] - 考虑丰田织布机小幅扩产后，预计2026年及2027年织布机供需仍紧张，叠加电子纱新增产能有限，电子纱/布高景气度持续时间较长 [6][14] - 相关公司2026年一季度业绩大幅增长，中国巨石、中材科技、宏和科技26Q1归母净利润分别同比增长73%、40%、354% [14][17][20] 玻璃基板产业化 - 2026年4月，台积电管理层明确表示正同步推进CoPoS（面板级封装），相较于25Q1将其界定为可行性研究阶段，意味着CoPoS在台积电体系内进入更具可验证性的产业化导入阶段 [6][16] - 2026年1月，英特尔宣布玻璃芯载板实现量产，玻璃基板正从“远期概念”进入“产业验证期” [16] 二、建材行业基本面跟踪 消费建材 - 行业景气下行但龙头显现韧性，25Q1/Q2/Q3消费建材行业单季度收入分别同比-5.2%/-6.2%/-1.2%，降幅在Q3收窄 [36][38] - 25Q1/Q2/Q3消费建材行业扣非净利分别同比-12%/-27%/-9%，利润降幅大于收入，行业净利率在底部徘徊 [37][39] - 部分品类价格已见底，行业逐步迎来复价共识，未来业绩弹性大 [37] - 消费建材长期需求稳定性好（受益存量房需求），行业集中度持续提升，关注龙头公司阿尔法机会 [6][32][48] 水泥 - 截至2026年4月24日当周，全国水泥市场价格环比下跌1.4%，全国水泥含税终端均价328元/吨，环比-4.67元/吨，同比-62.67元/吨 [6][49] - 全国水泥出货率44.53%，环比+0.67个百分点，同比-2.87个百分点 [6][49] - 2024-2025年水泥盈利见底，2026年供给优化（如超产管控）有望带来盈利中枢提升 [57] - 行业估值处于历史底部，截至2026年4月24日，SW水泥行业PE（TTM）为16.13倍，PB（MRQ）为0.69倍 [57][62] 玻璃 - 浮法玻璃：截至2026年4月23日，国内浮法玻璃均价1156元/吨，环比-1.5%，同比-13.1%；库存天数38.23天，较上期增加0.2天 [6][67] - 光伏玻璃：截至2026年4月23日，2.0mm镀膜面板主流订单价格9.0-9.5元/平方米，环比下降2.63% [6][72] - 玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，当前估值处于偏低水平 [35] 玻纤/碳基复材 - 粗纱：截至2026年4月23日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格3600-3900元/吨，环比持平，同比缩减1.10% [6][87] - 电子纱：电子纱G75主流报价11800-12500元/吨，环比持平；7628电子布成交价格在6.0-6.3元/米 [6][87][89] - 玻纤行业形成稳定第一梯队竞争格局，龙头公司领先优势明显 [33] 三、2026年一季度业绩表现 - 业绩表现较好： - 电子布相关公司：中国巨石、中材科技、宏和科技26Q1归母净利润同比大幅增长 [14][17][20] - 消费建材龙头：三棵树、东方雨虹26Q1收入分别同比增长14%、21%；防水公司利润增速更快 [17][20] - 海外水泥：华新建材26Q1归母净利润预计5.2-7.2亿元，同比增长126%-213%，主要系海外业务量价齐升 [17][20] - 业绩表现较差： - 国内水泥：26Q1水泥产量同比-7%，水泥均价同比-13.5%，华润建材科技一季度亏损 [17][19] - 玻璃业务：浮法玻璃和光伏玻璃行业均处底部，行业亏损，旗滨集团保持盈利但利润同比大幅下滑 [19][20] 四、地产成交高频数据 - 新房成交：截至2026年4月22日，45城新房成交面积26年初至今累计同比-19.9%，但4月前22天同比+1.9%，最近7天同比+6.1% [22] - 二手房成交显现回暖：13城二手房成交面积26年初至今累计同比+0.6%，4月前22天同比+13.9%，最近7天同比+14.5%；77城中介二手房认购套数26年初至今累计同比+17.0%，4月前22天同比+34.7% [22] 五、市场表现与估值 - 截至2026年4月26日，建筑材料行业指数相对市场表现（沪深300）在回顾期内呈现波动 [3][4] - 建材行业PB估值处于历史较低水平 [34]