报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆市场短期内预计将维持低位盘整，价格向上突破动力不足，本轮触底反弹缺乏基本面实质性的改善，港口库存再度累库、下游需求疲软、高价成交受阻等因素共同压制涨幅，外盘成本仍有一定支撑，且部分浆厂检修预期犹在，价格深跌空间有限 [100] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2026年4月23日，常熟港纸浆库存62.2万吨，较上周期上涨11.3万吨，环比上涨22.2%，呈现累库走势 [5] - 截至2026年4月23日，青岛港港内及港外仓库纸浆库存154.2万吨，较上周下降0.8万吨，环比下降0.5%，呈现去库走势 [5] - 截至2026年4月23日，高栏港纸浆库存4.5万吨，较上周下降0.5万吨，环比下降10.0%，呈现去库趋势 [6] - 截至2026年4月23日，中国纸浆主流港口样本库存量235.7万吨，较上期累库8.6万吨，环比上涨3.8%，港口库存连续三周去库后本周期转为累库走势，整体处于年内偏高位水平 [6] - 4月22日，中顺洁柔（达州）30万吨浆纸一体化项目一期工程中的第三台造纸机（TM3）顺利开机投产，标志该项目第一阶段年产10万吨生活用纸的生产部分已全面完成，全部建成后预计每年能带来近40亿元产值、约4亿元税收，并带动上下游相关产业实现75亿元产值 [6] 行情数据 行情走势 - 2026年4月24日，银星基差为 -10元/吨，环比上期下降135.71%，同比下降101.04%；俄针基差为 -210元/吨，环比上期下降22.09%，同比下降438.71%；银星 - 俄针价差为200元/吨，环比上期无变化，同比下降77.78% [15] - 2026年4月24日，07 - 09月差为 -34元/吨，环比上期下降30.77%；09 - 01月差为 -238元/吨，环比上期上升4.03% [20] 基本面数据 价格 - 本期银星 - 金鱼价差、俄针 - 金鱼价差稳定，2026年4月24日，银星 - 金鱼价差为450元/吨，环比上期无变化，同比下降77.50%；俄针 - 金鱼价差为250元/吨，环比上期无变化，同比下降77.27% [24][26] - 本期针叶浆进口利润环比下降，阔叶浆进口利润环比下降，4月进口木浆外盘进入商谈阶段，买卖双方博弈态势仍存，浆市观望气氛浓郁 [30] - 下游低价拿货积极性较好，低端进口针叶浆货源成交相对顺畅，伴随纸浆主力合约价格低位上涨，部分现货贸易商不愿低价走货，周中现货重心上行，但周尾受宏观情绪打压价格下行 [32] - 周内现货贸易商暂不愿低价走货，挺价观望下，进口阔叶浆现货重心窄幅抬升，但下游纸厂加工承压，原料逢低询单为主，需求实单跟进不佳，现货上行空间受限 [36] - 2026年4月24日，金星价格为4750元/吨，环比上期无变化，同比下降12.84%；昆河价格为3800元/吨，环比上期无变化，同比下降2.56% [41] 供给 - 本周华东地区纸企木片采购价整体稳定，2026年4月24日，桉木净片 - 联盛浆纸采购价为1320元/吨，环比上期无变化；杨木净片 - 银河瑞雪采购价为1317元/吨，环比上期下降1.72%；松木净片 - 五洲特纸采购价为1280元/吨，环比上期上升2.40% [43][45] - 本期国产浆供应量上升，2026年4月23日，中国化机浆周度开工负荷率为80.00%，环比上期上升1.27%，同比上升14.29%；中国阔叶浆周度开工负荷率为68.00%，环比上期上升19.30%，同比上升126.67% [47][49] - 2月欧洲纸浆港口库存同环比上升，1月全球纸浆出港量同环比下降，2026年2月28日，欧洲纸浆港口库存为148.39万吨，环比上升15.39%，同比上升2.98%；2026年1月31日，全球纸浆出港量为435.70万吨，环比下降14.70%，同比下降0.95% [51][53] - 2月W20发运量、库存变化不大，W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆库存与发运量平稳，库存天数同比低位 [55] - 2月五国（加、智、芬、瑞、美）针叶浆出口中国数量环比下降，但仍处高位；2月加拿大针叶浆出口中国数量同比高位，环比微降；2月芬兰与瑞典出口中国数量环比提升，同比高位；3月智利针叶浆出口中国数量季节性上升，同比正常水平 [59] - 2月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量环比下降，同比高位；3月乌拉圭阔叶浆出口中国数量同环比下降较多；3月智利针叶浆出口中国数量季节性上升，同比高位 [65] - 3月中国针叶浆进口量环比大幅提高，阔叶浆进口较为平稳，2026年3月31日，针叶浆月度进口量为81.48万吨，环比上升40.42%，同比上升2.15%；阔叶浆月度进口量为151.04万吨，环比上升2.66%，同比上升2.76% [67][69] 需求 - 本期国内双胶纸市场弱势调整，价格低位僵持，生产端存在检修现象，但行业产能基数大，且行业高库存有待消化，市场货源供应仍延续宽松局面；原料端浆价周内小幅上探，成本整体有所提升，但成本整体变动幅度有限，对价格缺乏趋势性调整动能，延续托底作用；需求端部分地区出版招标陆续开启，但多数处于招标期间，市场实际需求量暂未释放，社会面需求相对平淡，下游谨慎观望情绪偏强，采购积极性低，维持少量刚需补货为主 [71] - 本期国内铜版纸市场出货压力较大，成交有所松动，市场弱势行情主要受供需主导，需求端多数出版招标暂未开启，社会面需求持续偏弱，市场接单情况迟迟未有改善；供应端受需求制约，行业库存仍居高位，部分纸企存在检修情况，但供应减量相对有限，市场货源供应仍相对充裕；原料端浆价周内小幅上涨，成本有所提升，但成本窄幅相对有限，对价格支撑不足 [75] - 本期白卡纸市场行情稳中下滑，进口木浆价格震荡上行、国产木浆价格稳定，纸厂生产成本增加，盈利下降；大部分纸厂开工运行平稳，产量维持高位水平，市场供应宽裕；需求端未有改善，维持疲软态势，市场供需仍处于失衡状态，利空白卡纸行情，贸易商加快出货、优惠成交现象增多；因能源价格上涨及原材料成本增加带来的压力，本月外围市场有上调计划，或对国内白卡纸市场有一定支撑 [79] - 本期生活用纸市场偏弱运行，场内整体交投氛围稍显冷清，市场观望情绪持续抬升；生活用纸需求端表现欠佳，采购积极性一般，主力纸企保持正常出货，部分中小型纸企出货速度较缓，短期内库存量仍将高位运行；本周内原料纸浆市场区间内整理运行，针叶浆价格小涨、阔叶浆价格维稳，生活用纸成本端支撑力略显匮乏 [83] - 环比来看，3月化妆品类商品零售额增加较多，餐饮收入、烟酒类环比下降较多；同比来看，3月文化办公用品和化妆品零售额继续同比高位 [87] 库存 - 2026年4月24日，仓单数量:纸浆(仓库):小计为18.74万吨，环比上期上升2.99%，同比下降37.77%；仓单数量:纸浆(厂库):小计为1.50万吨，环比上期无变化，同比下降26.61% [90] - 本周期纸浆主港库存量呈现累库的走势，港口库存连续三周去库后本周期转为累库走势；本周期纸浆国内主流港口青岛港库存继续呈现去库走势，港内日均出货速度较上周期变动不大；本周期常熟港库存亦呈现累库走势，港内出货量较上周期减少，超过8万吨；2026年4月24日，青岛港库存为154.20万吨，环比上期下降0.52%，同比上升14.48%；常熟港库存为62.20万吨，环比上期上升22.20%，同比上升11.47%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存为19.30万吨，环比上期下降8.96%，同比下降3.98%；五港总计为235.70万吨，环比上期上升3.79%，同比上升11.92% [96] 本周观点总结 - 供应方面，国内主要港口纸浆库存结束连续三周的去化，再度转为累库走势，截至4月23日，中国纸浆主流港口样本库存量约235.7万吨，较上期增加约8.6万吨，环比上升3.8%，库存绝对水平仍处于近年偏高位，供应宽松格局未发生根本改变 [100] - 需求方面，下游需求表现延续偏弱态势，成为制约浆价上行的核心因素，二季度正值浆纸行业传统淡季，下游原纸市场整体需求不振，纸厂对原料纸浆的采购心态偏谨慎，普遍维持刚需补库、小单成交的策略，需求端缺乏增量驱动，难以对浆价形成持续有力的支撑 [100] - 观点方面，纸浆市场短期内预计将维持低位盘整，价格向上突破动力不足，本轮触底反弹缺乏基本面实质性的改善，基本面来看，港口库存再度累库、下游需求疲软、高价成交受阻等因素共同压制涨幅，外盘成本仍有一定支撑，且部分浆厂检修预期犹在，价格深跌空间有限 [100] - 估值方面，基差来看，山东地区针叶浆银星基差为 -10元/吨，扩大40元/吨 [100] - 策略方面，单边区间震荡，主力【4850 - 5200】；跨期和跨品种观察 [100]