行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [1] 报告核心观点 - 在供需紧平衡的状况下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格走势的影响至关重要，是决定投资胜负的关键 [2] - 建议择机布局绩优标的 [1][3] 行业及市场表现总结 - 上周（截至2026年4月24日当周）SW有色金属指数下跌1.42%，表现弱于大盘指数（深证成指涨0.37%，上证综指涨0.70%，沪深300涨0.86%）[12][13][14] - 子板块中，能源金属表现相对较好 [13] - 个股方面，光智科技涨幅最大，图南股份跌幅最大 [15][16] 主要金属品种观点与数据总结 贵金属 - 核心观点：地缘政治（美以伊冲突）缓解提升市场风险偏好，美元指数走弱，预期价格将逐步回升；但新任美联储主席偏鹰派表态压制价格 [3] - 价格表现：上周价格下跌，SHFE黄金跌2.24%至1032.12元/克，COMEX黄金跌3.16%至4725.40美元/盎司；SHFE白银跌5.86%至18442元/千克，COMEX白银跌6.91%至76.19美元/盎司 [6][7][22] - 库存与持仓：SHFE金库存增加0.50吨至109吨，COMEX金库存减少21.43吨至829吨；COMEX金非商业净多头持仓增加0.15万张，SPDR黄金持仓量减少36.74万盎司 [6][23][47][52] - 央行购金：中国3月末黄金储备为7438万盎司，环比增持16万盎司，为连续第17个月增持 [6] - 推荐标的：山金国际、中金黄金、赤峰黄金 [3] 铜 - 核心观点：地缘局势反复，供应偏紧支撑铜价震荡偏强运行 [3][55] - 价格表现：上周SHFE铜涨0.17%至102460元/吨，LME铜跌0.28%至13309.5美元/吨 [8][20] - 供应端：矿端持续偏紧，自由港大幅下调Grasberg矿2026年铜产量指引至约8亿磅，远低于此前约11亿磅的水平；铜精矿现货加工费(TC)持续下跌至-82.83美元/干吨 [3][8][56] - 需求与库存：上周精铜杆开工率环比下降8.45个百分点至69.37%；全球显性库存合计130.21万吨，环比减少2.11万吨 [8][67] - 推荐标的：金诚信，紫金矿业，中国有色矿业 [3] 铝 - 核心观点：地缘扰动持续，海外供应缺口扩大、LME库存去化，共同支撑铝价维持偏强运行格局 [3][75] - 价格表现：上周SHFE铝跌2.57%至24865元/吨，LME铝涨0.74%至3591.0美元/吨 [7][20] - 需求与库存：上周铝加工开工率环比微降至64.6%；SMM社会铝锭库存146.5万吨（环比增1.2万吨），铝棒库存27.80万吨（环比减1.2万吨）[3][7] - 盈利：吨铝盈利约8330.69元 [7] - 推荐标的：云铝股份、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、神火股份、南山铝业 [3] 能源金属 - 核心观点：淡季需求平稳，供给扰动（如津巴布韦）预期变大，供需关系预期逐步走向偏紧 [3][8][92] - 碳酸锂：上周继续累库，但边际累库速度变低；产量有所走高，但整体供给上升趋势趋缓 [3][8] - 钴：原料供应偏紧，下游采购谨慎，价格高位震荡，预期供需缺口仍在，价格保持偏强 [3][8] - 推荐标的：雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能；钴板块推荐华友钴业 [3] 稀土磁材 - 核心观点：氧化镨钕价格先涨后跌，中长期持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [3][9][101] - 价格表现：上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为77.6、137.5、611.0万元/吨，环比分别变化-1.9万元/吨（-2.39%）、+0.5万元/吨（+0.36%）、+3.5万元/吨（+0.58%）[9] - 供给：2026年3月氧化镨钕产量9049吨，环比上升6.28%，同比上升13.85%；1-3月累计产量2.62万吨，同比上升12.35% [101] - 推荐标的：中稀有色、金力永磁 [3] 战略金属（钨、铀、钽） - 钨：海内外价格下行，主因矿商挺价意愿减弱及终端部分领域需求疲软，需关注五一节前备货需求 [3] - 铀：3月天然铀长协价格91.5美元/磅，环比继续提升，供给刚性及核电发展带来长期供需缺口，铀价有望继续上行 [3] - 钽：钽精矿价格受地缘局势影响回落，但全球供应紧张格局未变，叠加AI等新兴产业拉动需求，预期钽价维持高位 [3] - 推荐标的：钨：厦门钨业，中钨高新；铀：中国铀业 [3] 宏观数据跟踪 - 美国通胀：3月CPI同比+3.3%，2月PCE同比+2.80% [25] - 中国通胀：3月CPI同比+1.0%，PPI同比+0.5% [25] - 美国利率：联邦基金目标利率3.8%，10年期国债收益率4.31% [27][29] - 美元指数：上升至98.53 [29] - 中国货币政策：公开市场操作(OMO)投放170亿元，1年期LPR为3% [31] - 制造业PMI：3月美国ISM制造业PMI为52.7，中国制造业PMI为50.4% [31][33] - 美国就业：3月新增非农就业人口17.8万人，失业率4.30% [34] - 中国货币供应：3月M1同比+5.1%，M2同比+8.5% [39] - 中国工业：3月工业增加值同比+5.7%，工业企业利润总额同比0% [39]