行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [3] 核心观点 - 节能降碳政策持续推动供给侧改革，化工已进入短中长期基本面向上的阶段 [3] - 短期看，5月供给短缺叠加需求补库，化工品价差将持续走扩 [3] - 中期看，原油中枢抬升，有助于化工品价差逐步传导 [3] - 长期看，本轮化工核心逻辑在于资本开支结束，开工率高位支撑基本面向好，反内卷推动存量产能优化，双碳政策严控新增产能投放，叠加此轮地缘冲突后全球供给侧改革的加持，国内化工基本面正处于长周期底部向上阶段 [3] - 2026年4月22日和23日，中办、国办联合印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》和《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，双碳考核正式纳入地方政府核心政绩体系，由“软约束”转向“硬考核”，将加速石化化工等行业落后产能淘汰 [3] - 氦气价格持续上涨，根据钢联数据，进口氦气价格已从月初的120元/立方米上涨至455元/立方米，俄罗斯宣布对氦气实施临时出口管制，短期内氦气短缺情况预期加剧 [3] 行业动态与宏观判断 - 原油：受地缘政治影响海峡通行量下降，油价中枢或有所抬升，维持高位 [3][4] - 煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [3][4] - 天然气：冲突短期导致价格上行，美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落 [3][4] - 截至4月24日，Brent原油期货价格收于105.88美元/桶，较上周上调14.6%；WTI价格收于94.51美元/桶，较上周上调10.3% [8] - 3月全部工业品PPI同比+0.5%，为连续下降41个月后首次上涨，环比上涨1.0%，已连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅 [3][5] - 3月份全国制造业PMI录得50.4%，环比上升1.4个百分点，主要系节后企业全面复工、出口表现偏强等因素 [3][5] 主要化工子行业动态 石油化工与聚酯 - PTA-聚酯行业：受地缘局势影响，国际油价连日上涨，PX供应紧张推高成本，PTA装置检修增加，供应下滑，但下游聚酯需求偏弱 [8] - 本周PTA价格环比上升0.7%，报6615元/吨；MEG价格环比下降2.6%，报4940元/吨；POY环比上周均价下降2.2%，报8750元/吨 [8] 化肥 - 尿素：本周国内尿素出厂价为1840元/吨，环比持平，主产区货源偏紧 [9] - 磷肥：本周国内一铵价格为4200元/吨，二铵价格为4250元/吨，环比均价均持平，磷酸一铵成本倒挂困境难解 [9] - 钾肥：本周盐湖钾肥95%的价格为2800元/吨，环比持平，氯化钾供应偏紧，但下游对高价接受度低 [9] 农药 - 本周产业链成本传导顺畅，内外贸需求同步回暖，市场成交活跃度明显提升 [9] - 除草剂：草甘膦价格3.8万元/吨，环比上调0.3万元/吨；草铵膦价格4.8万元/吨，环比持平 [9] - 杀虫剂：功夫菊酯市场价格14.8万元/吨，环比上调1万元/吨；毒死蜱市场价格4.3万元/吨，环比上调0.1万元/吨 [9] - 杀菌剂：价格整体环比持平 [9] 氟化工 - 本周国内氟化氢供需弱势平衡，在原料价格上涨及区域供应收缩推动下，市场看涨情绪升温 [11] - 氢氟酸本周市场均价为14055元/吨，环比上周上升2.8% [11] - 制冷剂保持高位上探，R22本周市场均价为20000元/吨，环比上升5.3%；R134a均价为61500元/吨，环比上升0.8% [11] 氯碱、无机化工与化纤 - 氯碱：本周乙炔法PVC价格为4940元/吨，环比上升0.8%；乙烯法PVC价格为6000元/吨，环比下降4.8% [12] - 纯碱：本周轻质纯碱价格为1230元/吨，重质纯碱价格为1250元/吨，环比持平 [12] - 钛白粉：本周价格为16650元/吨，环比上升4.4% [12] - 有机硅：本周DMC价格为14800元/吨，环比上升2.1% [12] - 氨纶：本周氨纶(40D)价格为28300元/吨，环比上升4.4% [12] - 粘胶短纤：本周价格为13750元/吨，环比持平 [12] 塑料与橡胶 - 聚合MDI价格为18450元/吨，环比下降1.6%；纯MDI价格为23600元/吨，环比下降3.1% [12] - PC价格为17000元/吨，环比下降2.9% [12][14] - 顺丁橡胶价格为16500元/吨，环比下降1.2%；丁苯橡胶价格为16200元/吨，环比下降2.4%；天然橡胶价格为17150元/吨，环比上升3.3% [14] - 轮胎：半钢开工率77%，环比持平；全钢开工率69%，环比上升0.6% [14] 染料、维生素与新能源材料 - 染料：本周分散染料市场价格22元/公斤，活性染料市场价格30元/公斤，环比均持平 [14] - 维生素：VA市场报价101元/公斤，环比下调15.5元/公斤；VE市场报价99.5元/公斤，环比下调17元/公斤；K3市场报价93.5元/公斤，环比上调8.5元/公斤 [15][17] - 蛋氨酸：固体蛋氨酸市场报价48元/公斤，环比下调4元/公斤；液体蛋氨酸市场报价35.5元/公斤，环比下调0.5元/公斤 [17] - 新能源材料：金属锂市场价格106.5万元/吨，环比上调0.5万元/吨；碳酸锂市场均价17.31万元/吨，环比上调0.34万元/吨；磷酸铁锂市场价格6.19万元/吨，环比上调0.51万元/吨 [15] 投资分析意见与配置建议 - 周期建议从四个方面布局 [3] 1. 替代能源方向：油价中枢或维持高位，国内煤化工及天然气化工盈利有望扩大 [3] - 关注公司：煤化工关注宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工；氯碱关注新疆天业；PVA关注皖维高新；天然气化工关注卫星化学、万华化学 [3] 2. 农化链：国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上 [3] - 关注公司：农药关注扬农化工、新安股份；氮肥关注煤化工；磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团；钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔；复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利；食品及饲料添加剂关注梅花生物、金禾实业 [3] 3. 海外产能占比较高的精细化工：地缘冲击下海外竞争力进一步衰退，中国化工定价全球 [3] - 关注公司：蛋氨酸及维生素关注新和成、安迪苏、浙江医药 [3] 4. 自身供需格局向好的子行业：部分子行业资本开支高峰已过，政策支持加行业自发，行业格局显著优化 [3] - 纺服链：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工；涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化；氨纶关注华峰化学、新乡化纤；染料关注浙江龙盛、闰土股份 [3] - 出口链：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团；MDI关注万华化学；钛白粉关注头部企业；轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟；铬盐关注振华股份；塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆 [3] - 其他细分：纯碱关注博源化工、中盐化工；民爆关注易普力、广东宏大 [3] - 成长方向重点关注关键材料自主可控 [3] - 半导体材料：关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体 [3] - 面板材料：关注国产替代、OLED两大方向，瑞联新材、莱特光电 [3] - 封装材料：关注圣泉集团、东材科技 [3] - MLCC及齿科材料：国瓷材料 [3] - 合成生物材料：凯赛生物、华恒生物 [3] - 吸附分离材料：蓝晓科技；高性能纤维：同益中、泰和新材 [3] - 锂电及氟材料：新宙邦、新化股份 [3] - 改性塑料及机器人材料：关注金发科技、国恩股份 [3] - 催化材料：凯立新材 [3]