报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周央行缩量续作2000亿MLF，后半周资金面边际收紧，债市收益率创新低后快速回调，超长债冲高回落，交投活跃度小幅上升且非常活跃，期限利差缩窄，品种利差涨跌不一 [1][3][11] - 开年以来经济向好，一季度GDP同比增速5%处于2026年目标增速上沿，3月CPI为1，PPI为0.5%转正，通缩风险缓解，但近期债市存在回调风险，包括中东地缘冲突致原油暴涨使国内通胀风险上升、经济增速较好使货币政策大幅放松必要性下降、当前利率绝对水平较低且央行买债规模缩减 [2][3][12][13] - 30年国债和10年国债利差为49BP处于近五年高位，预计短期利差高位震荡；20年国开债和20年国债利差为12BP处于历史较低位置，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动 [2][3][12][13] 根据相关目录分别进行总结 超长债复盘 - 上周央行缩量续作2000亿MLF，后半周资金面边际收紧，债市收益率创新低后快速回调，超长债冲高回落 [1][3][11] - 上周超长债交投活跃度小幅上升，交投非常活跃 [1][3][11] - 上周超长债期限利差走平，品种利差收窄 [1][11] 超长债投资展望 - 30年国债：截至4月24日，30年国债和10年国债利差为49BP处于近五年高位，近期债市有回调风险，预计短期利差高位震荡 [2][12] - 20年国开债：截至4月24日，20年国开债和20年国债利差为12BP处于历史较低位置，近期债市有回调风险，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动 [3][13] 超长债基本概况 - 存量超长债余额25.7万亿，截至3月31日，剩余期限超14年的超长债共256831亿，占全部债券余额的15.4% [14] - 地方政府债和国债是主要细分品种，按品种划分，国债占比27.3%，地方政府债占比67.7%等 [14] - 30年品种占比最高，按剩余期限划分，14 - 18年占比23.6%，18 - 25年占比29.0%等 [14] 一级市场 每周发行 - 上周（2026.4.20 - 2026.4.26）超长债发行量大增，共发行1948亿元 [19] - 分品种来看，国债1190亿，地方政府债668亿等 [19] - 分期限来看，发行期限15年的250亿，20年的730亿等 [19] 本周待发 - 本周已公布的超长债发行计划共636亿，均为超长地方政府债 [25] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投非常活跃，成交额16158亿，占全部债券成交额比重为14.3% [27] - 分品种来看，超长期国债成交额11281亿，占全部国债成交额比重为41.8%等 [27] - 上周超长债交投活跃度小幅回落，和上上周相比，超长债成交额增加587亿，占比增加0%等 [27] 收益率 - 上周央行缩量续作2000亿MLF，后半周资金面边际收紧，债市收益率创新低后快速回调，超长债冲高回落 [36] - 国债方面，15年、20年、30年和50年收益率分别变动0BP、 - 1BP、0BP和 - 1BP至2.04%、2.19%、2.25%和2.44%等 [36] - 代表性个券方面，上周30年国债活跃券25超长特别国债02收益率变动 + 1.2BP至2.245%，20年国开债活跃券21国开20收益率变动 + 0.7BP至2.107% [37] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差缩窄，绝对水平处于近五年高位，标杆的国债30年 - 10年利差下降至49BP，较上上周变动 - 1BP，处于2010年以来39%分位数 [43] - 品种利差：上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为12BP，20年铁道债和国债利差为20BP，分别较上上周变动 - 1BP和 - 1BP，处于2010年以来10%分位数和21%分位数 [49] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2606收113.28元，增幅0.02% [52] - 30年国债期货全部成交量54.08万手（47879手），持仓量15.55万手（2042手），成交量较上上周大幅上升，持仓量小幅下降 [52]