报告投资评级 - 对健盛集团维持“增持”评级 [1][7] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩超市场预期，归母净利润同比大幅增长51.92%至0.91亿元，盈利能力显著提升 [7] - 盈利提升主要源于管理提效、棉袜业务客户结构优化以及政府补助提高 [7] - 公司作为棉袜与无缝内衣制造龙头，基于一季度超预期表现，上调了2026至2028年的盈利预测 [7] 财务表现与预测总结 - 2026年第一季度业绩：实现营收5.76亿元，同比增长2.79%；归母净利润0.91亿元，同比增长51.92%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长29.97% [7] - 2026年全年预测：预计营业总收入28.26亿元，同比增长9.18%；预计归母净利润4.05亿元，同比增长0.10% [1][7] - 远期盈利预测：预计2027年归母净利润4.47亿元（同比+10.40%），2028年归母净利润4.95亿元（同比+10.63%） [1][7] - 每股收益预测：2026至2028年EPS最新摊薄预测分别为1.18元、1.31元、1.44元 [1][8] 分业务运营情况总结 - 棉袜业务：2026年第一季度实现营收约4.2亿元（估计同比增长中单位数），扣非净利润0.66亿元，扣非净利率约15%；增长主要得益于核心客户订单放量，其中优衣库一季度出货量同比增长约20% [7] - 无缝业务：2026年第一季度实现营收约1.55亿元（估计同比略有下滑），扣非净利润0.14亿元，扣非净利率9.13%；自3月以来产能利用率已达近年较高水平，迪卡侬滑雪服系列订单大幅超预期，HBI等客户快速增长，相关收入增长预计在第二季度开始体现 [7] 盈利能力分析总结 - 毛利率提升：2026年第一季度整体毛利率约为29.2%，同比提升约2.4个百分点，主要受益于管理提效及高毛利订单占比提升 [7] - 费用率优化：2026年第一季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.7%、8.1%、1.6%，同比均有下降；财务费用率受汇兑影响同比有所上升 [7] - 净利率显著增强：综合影响下，2026年第一季度归母净利润率达15.9%，同比提升5.1个百分点 [7] - 预测毛利率稳定：预计2026至2028年毛利率将稳定在30.62%至30.80%之间 [8] 估值与市场数据总结 - 当前估值：基于最新摊薄EPS和13.40元的收盘价，2026年预测市盈率（P/E）为11.33倍 [1][5][8] - 市场数据：收盘价13.40元，一年股价区间为8.47元至15.64元；市净率（P/B）为1.96倍；总市值及流通A股市值均为45.91亿元 [5] - 预测估值变化：预计2026至2028年市盈率将逐年下降，分别为11.33倍、10.26倍、9.27倍；市净率预计从1.67倍降至1.24倍 [1][8]