行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“看好”（维持） [4] 核心观点 - 看好游戏板块旺季效应，建议继续加码配置当前已具备突出估值性价比的游戏板块 [1] - 国产大模型持续迭代，能力提升且性价比优势突出，建议继续布局核心AI方向 [2] 游戏行业动态与展望 - 重点产品《异环》表现强劲：完美世界旗下二次元开放世界游戏《异环》于2026年4月23日开启国服公测，截至4月26日19:00，其TapTap下载量超450万、关注量超743万，新品榜第1、热门榜第2；B站下载量168万，评分8.4，热度榜第1；iOS游戏免费榜维持1-2名，畅销榜最高排名第11 [1] - 《异环》产品特点与预期：该游戏由虚幻5引擎打造，PC端流水占比或更高，净利率可能超预期；通过都市模拟玩法带来社交属性，付费点分散，流水释放可能更平缓，有利于长线留存和抬高流水天花板；看好其长线运营表现，有望打造大DAU、高流水长青游戏，为完美世界带来较大业绩弹性 [1] - 行业进入旺季周期：4月有《王者荣耀世界》《异环》等重磅新游上线，以及《崩坏：星穹铁道》等头部游戏周年庆活动，叠加后续五一、端午、暑假等假期，有望带动游戏行业总体用户回流及消费回暖，并增加游戏社区流量，拉动云游戏需求，驱动行业景气度延续上行 [1] - 重点推荐公司：报告重点推荐完美世界、心动公司、顺网科技、恺英网络、巨人网络、哔哩哔哩、腾讯控股、网易等 [1] - 近期市场数据：截至2026年4月25日22:00，《王者荣耀世界》获内地iOS游戏免费榜第一，《和平精英》获内地iOS游戏畅销榜第一 [9]；《乱涂彩世界》为安卓预约榜第一，《Hello Kitty My Dream Store》为iOS预约榜第一 [9] - 公司流水与业绩：百奥家庭互动2026年第一季度季度活跃账户达640万，环比微增1.6%；季度付费账户平均收入达188.8元，环比提升7.5% [37]；赤子城科技2026年第一季度收入预计约人民币20.3亿元至21.3亿元，同比增长约33.0%至39.6% [39]；吉比特2026年第一季度营收18.47亿元，同比增长62.67%，归母净利润5.18亿元，同比增长82.68% [43] - 游戏公司AI布局：腾讯旗下游戏工作室AI投入思路各异，光子内部探索“下一代游戏”，天美倾向于将AI嵌入既有产品优化体验与商业化，魔方态度克制，北极光在新项目开发中应用AI提升效率 [33]；《天下》端游2026年第一季度流水创18年新高，其制作人认为AI Agent可能改变游戏交互范式，降低游玩门槛 [34] AI与AIGC行业动态 - 国产大模型密集发布与能力提升：DeepSeek-V4预览版于2026年4月24日上线并开源，其Pro版在Agentic Coding、世界知识、数学、STEM、竞赛型代码测评中超越所有已公开评测的开源模型，比肩国际顶尖闭源模型 [2][31][32]；腾讯混元3 Preview大模型发布，总参数295B，激活参数21B，Agent和Coding能力提升明显 [2][30]；阿里发布Qwen3.6-Max-Preview，智能体编程性能显著提升 [28] - 大模型性价比优势：DeepSeek-V4-Flash输入价格低至每百万token（未命中）1元，（命中）0.2元，输出2元 [32]；腾讯混元3 Preview在腾讯云TokenHub上输入价格最低1.2元/百万tokens [30] - 国际模型进展：OpenAI发布GPT-5.5，在代码、知识工作、科学研究领域优势明显，API定价为每百万输入Token 5美元，每百万输出Token 30美元 [31]；谷歌发布通用多模态视觉大模型Vision Banana，刷新2D/3D多项SOTA [33] - AI应用与商业化：国产大模型在多模态、推理、Agent能力方面继续提升，有望继续拉动其全球Token量增长及垂直领域AI应用商业化及算力云需求 [2]；AI真人短剧拐点渐近，红果免费短剧APP调整榜单机制后，《菩提临世真人AI版》成为首部热度超越真人实拍短剧的AI剧；2026年3月抖音新上线AI短剧总量达39239部，日均上新超1200部 [35]；阿里HappyHorse-1.0将于4月27日开放测试，5月正式商用 [35] - AI产业链投资建议：报告建议布局大模型（重点推荐腾讯控股、快手）、AI广告（重点推荐汇量科技）、AI漫剧/短剧（重点推荐阅文集团）、AI音乐/社交（受益标的包括盛天网络、赤子城科技）、AIDC/算力云/算力租赁（重点推荐顺网科技）等方向 [2] 行业数据与市场表现 - 板块行情：2026年第17周（4月20日-4月24日），A股传媒板块下跌2.69%，表现落后于主要指数；子板块中出版板块表现最好（+0.60%），影视板块表现较弱（-3.79%） [44] - 个股表现：A股传媒个股中，旗天科技周涨幅最大（+24.45%），欢瑞世纪周跌幅最大（-18.48%） [44]；美股传媒个股中，Asana周涨幅最大（+9.42%），爱奇艺周跌幅最大（-17.02%） [51]；港股传媒个股中，睿见教育周涨幅最大（+17.91%），创梦天地周跌幅最大（-11.11%） [52] - 影视数据：电影《我，许可》获得2026年4月19日至4月25日周票房冠军，本周票房0.24亿元，累计票房1.79亿元 [21]；网播剧《蜜语纪》播映指数第一（77.2） [24]；网播综艺《乘风2026》播映指数领先（77.7） [27]