行业投资评级 - 看好（维持） [5] 核心观点 - 白酒板块基本面降幅收窄，市场信心得到提振，Q1业绩表现成为关键催化，部分公司业绩转正或降幅缩窄略超预期，板块筹码干净，在Q2-3业绩拐点预期下，布局价值凸显 [2][12] - 大众品板块市场关注度集中于底部反转、强α及旺季催化三条主线，业绩超预期、报表质量高或具备弹性空间的个股反应积极 [3][16] - 低酒精饮料（啤酒）龙头公司盈利能力稳步提升，结构上行且吨成本下行，中长期有望受益于促消费政策及餐饮修复 [3][15] 根据相关目录分别总结 1 周观点更新及行情回顾 1.1 酒水观点 - 白酒板块表现：本周（4月20日-24日）白酒板块涨跌幅为+2.55%，跑赢沪深300（+0.86%）和食品饮料板块（+1.80%），其中*ST岩石（+27.78%）和迎驾贡酒（+15.27%）涨幅居前 [1][2][12] - 上涨动因分析：1）26Q1白酒主动权益持仓占比环比下降0.02个百分点，同比下降3.05个百分点至2.9%，筹码结构干净；2）市场对业绩提前走出调整（如迎驾贡酒、老白干酒Q1业绩转正，金徽酒降幅明显缩窄）及能加速出清的强α公司给予高关注 [2][12] - 重点公司业绩： - 贵州茅台：26Q1收入/归母净利润同比增长6.34%/1.47%，茅台酒/系列酒营收分别为460.05亿元（+5.62%）/78.81亿元（+12.22%），直销占比达55% [12] - 迎驾贡酒：26Q1收入/归母净利润同比增长8.91%/0.73% [13] - 老白干酒：26Q1收入/归母净利润同比增长4.49%/8.55% [13] - 山西汾酒：25年收入/归母净利润同比增长7.52%/0.03%，并发布25-27年度股东分红回报规划，每年分红率不低于65% [13] - 口子窖：26Q1收入/归母净利润同比下降24.02%/46.16% [14] - 低酒精（啤酒）板块：本周啤酒板块涨跌幅为-0.11%，珠江啤酒和燕京啤酒发布财报显示盈利能力提升 [3][15] - 珠江啤酒26Q1营收/归母净利润同比+5.86%/+14.07%，销量+1%，吨价+4.8%，吨成本-4.0% [15] - 燕京啤酒26Q1收入/利润同比+7.06%/+60.19%，销量/吨价同比+1.21%/+2.44%，燕京U8保持近30%高增速，毛利率/净利率同比+3.53%/+2.95% [15] 1.2 大众品板块观点 - 板块整体表现：本周预加工食品（+4.40%）、调味发酵品（+2.06%）、零食（+1.15%）等子板块涨幅居前，保健品（-3.82%）表现较弱 [1][16] - 核心逻辑：市场关注三条主线：①困境反转/国改概念；②强α（经营趋势向上）；③旺季催化 [3][16] - 细分板块分析： - 软饮料：板块本周涨跌幅+0.41%，进入销售旺季，动销积极，建议关注东鹏饮料 [17] - 休闲食品：板块本周涨跌幅+1.1%，多家公司披露业绩，洽洽食品26Q1收入/归母净利润同比+41.46%/+117.82%超预期，劲仔食品26Q1收入/扣非归母净利润同比+24%/+23%超预期 [18][19][20] - 乳制品：板块本周涨跌幅-0.69%，三元股份26Q1收入/归母净利润同比+4.5%/+14.3% [22] - 餐饮供应链：预加工食品（+4.40%）、调味发酵品（+2.06%）表现较好，千味央厨26Q1收入同比+23.8%，宝立食品26Q1收入同比+16%超预期 [23] - 保健品：板块本周涨跌幅-3.82%，H&H国际控股26Q1收入同比+33.8% [25][26] 2 板块及个股情况 2.1 板块涨跌幅情况 - 市场表现对比：本周食品饮料板块整体上涨1.80%，跑赢上证综指（+0.70%）和沪深300指数（+0.86%） [1][28] - 子板块涨跌排行：预加工食品（+4.40%）、白酒（+2.55%）、调味发酵品（+2.06%）涨幅居前；保健品（-3.82%）、乳品（-0.69%）、肉制品（-0.55%）跌幅居前 [1][28] - 个股涨跌榜： - 涨幅前五：*ST岩石（+27.78%）、*ST春天（+16.01%）、莲花控股（+15.84%）、迎驾贡酒（+15.27%）、西部牧业（+10.69%） [29][32] - 跌幅前五：均瑶健康（-23.56%）、龙大美食（-11.75%）、来伊份（-11.18%）、金达威（-10.83%）、华统股份（-10.62%） [31][32] 2.2 板块估值情况 - 整体估值：截至2026年4月24日，食品饮料板块动态市盈率为21.26倍，在申万一级行业中排名第24位 [33] - 子板块估值：其他酒类（48.26倍）、零食（36.41倍）、保健品（31.93倍）估值较高；白酒（19.03倍）、啤酒（20.94倍）、乳品（23.31倍）估值相对较低 [33] 3 重要数据跟踪 - 成本指标：报告跟踪了白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油、大麦、生鲜乳、瓦楞纸、聚酯瓶片等原材料价格走势 [39][42][44][46][48][49][50][51][53][54] - 白酒价格：跟踪了飞天茅台、茅台1935、普五（八代）、国窖1573、剑南春及次高端主要单品的批价走势 [55][58][60][62][63][64][66][72] - 产量数据： - 白酒：2026年1-3月全国白酒累计产量95.2万千升，同比下降1.7%；3月当期产量29.7万千升，同比下降15.6% [56][110] - 啤酒、葡萄酒、软饮料：报告跟踪了月度产量及同比增速数据 [69][73][74][95] - 乳制品：跟踪了产量同比及生鲜乳价格（4月16日主产区生鲜乳价格3.01元/公斤，同比-2.30%） [22][78][86] - 餐饮与渠道数据：跟踪了社会消费品零售总额中餐饮收入、限额以上企业餐饮收入及商品零售额中饮料类的同比数据，以及卤制品、休闲零食品牌门店数量 [83][84][89][91][93][96][97][98][100] 4 重要公司公告 & 5 行业动态 - 公司公告：汇总了佳禾食品、安记食品、养元饮品、珠江啤酒、山西汾酒、迎驾贡酒、洽洽食品等多家公司的2025年年报及2026年一季报关键财务数据 [99][101][102][103][104][105][106][107][108][109] - 行业动态：包括夜郎古与南山酒庄战略合作、老白干酒拟投资2000万设立电商公司、茅台酱香酒部署全渠道转型、美团歪马鲜酒铺首店开业等行业新闻 [110][111][112]